来源 :和讯股票2023-04-24
事件：
容百科技发布2022 年年报：2022 年，公司实现营业收入301.23 亿元，同比增长193.62%；实现归属上市公司净利润13.53 亿元，同比增长48.54%。
容百科技发布2023 年一季报： 2023 年一季度，公司实现营业收入83.68亿元，同比增长61.91%；实现归属上市公司净利润3.11 亿元，同比增长6.29%。
投资要点：
三元市占率蝉联全球第一，截止2022 年底已建成正极产能25 万吨：
2022 年，公司高镍8 系及以上三元正极产品合计销量近9 万吨，同比增长70.13%，其中，高镍低钴、超高镍等前沿材料已实现千吨级出货。据鑫椤资讯统计，2022 年公司高镍三元正极材料国内市占率为33%，连续三年行业第一，连续两年保持全球市占率第一，领先优势不断扩大。截止2022 年底公司已建成25 万吨/年的正极产能，拥有湖北鄂州、湖北仙桃、贵州遵义和韩国忠州四大正极材料基地。
2023 年一季度公司正极材料销量2.61 万吨，同比增长50%，保持高增速，市场占有率进一步提升。公司Ni90、NCA 及超高镍系列产品累计出货超千吨。
公司并购整合布局磷酸锰铁锂+推出钠电正极材料，正极版图不断完善：2022 年，公司通过收购斯科兰德及其旗下子公司，正式布局磷酸锰铁锂（LMFP）领域。公司现有产能6200 吨/年，是唯一实现磷酸锰铁锂大规模量产的企业，产品在销市场覆盖3C 数码、动力电池等领域，并在国内外多家知名电池客户的产品开发中处于领先位置。
钠电方面，公司全面布局了层状氧化物、普鲁士蓝/白及聚阴离子三个技术方向，并已与几十余家下游客户完成送样验证，现有钠电正极材料产能约1.5 万吨/年。2022 年，公司钠电正极材料累计销售几十吨级，综合开发能力与量产进度处于行业领先水平。
全球化战略布局快速推进，韩国产能和客户开发进展显著：公司韩国忠州基地是中国企业在海外建成的第一个高镍正极产能项目，韩国产能稀缺性明显。2022 年，韩国忠州基地已建成2 万吨/年高镍正极材料产能，产线已完成日韩欧美主流客户的审核验证。2023 年一季度，韩国基地顺利实现投产，陆续完成海外客户认证，实现百吨级批量出货。
盈利预测和投资评级：考虑碳酸锂价格急跌产生的减值损失，我们调整2023-2025 年公司归母净利润预测为15.6 亿元、19.9 亿元、26.8 亿元，当前股价对应PE 为19、15、11 倍，考虑锂价波动所带来的损失为短期损失，而公司在三元领域龙头地位明显，且新品磷酸锰铁锂和钠电有望放量，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；产能释放不及预期；产品研发不及预期。