来源 :中银证券研究2022-03-17
容百科技公司受益于新能源汽车快速增长，高镍三元材料销量快速增长，技术水平不断提升；上市后资金情况改善，逐步落地新增产能应对下游客户需求，盈利能力逐步改善；首次覆盖给予增持评级。
支撑评级的要点
快速成长为高镍三元材料龙头企业：容百科技公司是三元材料龙头企业，于2019年7月在上交所科创板上市。公司受益于新能源汽车销量和动力电池装机量的增长，产品销量快速提升，在三元正极和高镍三元行业市占率一直处于行业第一。公司先后进行四期股权激励，彰显公司对于未来的发展信心，也有利于公司吸引和激励核心技术人才，逐步增强核心竞争力。
动力电池需求快速增长，容百科技公司有望受益：全球和中国的新能源汽车需求保持高速增长，动力电池需求相应提升。随着新能源汽车对于续航里程和快速充电等性能的要求提高，在能量密度、倍率性能、低温性能等方面具备优势的高镍三元电池有望逐步提升市场份额。4680圆柱电池的量产有望进一步推动高镍三元材料的应用。我们预计2022年全球的新能源汽车销量将达到920万辆，对于动力电池需求将达到450GWh，其中三元电池需求量将达到261GWh，对高镍三元材料的需求有望达到22万吨，公司作为龙头企业有望直接受益。
技术水平不断提升，积极布局上游材料：容百科技公司高镍产品技术在国内处于领先地位，且积极开发Ni90及以上超高镍系列新品，其中Ni90产品在2021年完成初步开发，已经实现小批量供货。公司积极布局上游前驱体业务，逐步提升前驱体自供比例，有望降低原材料成本。
估值
在当前股本下，结合公司近况与行业发展情况，我们预计容百科技公司2021-2023 年实现每股收益2.03/4.05/6.13元，对应市盈率58.7/29.5/19.5倍；首次覆盖给予增持评级。
评级面临的主要风险
原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期、疫情影响超预期。