来源 :证券之星2022-01-04
2022-01-04光大证券股份有限公司殷中枢,郝骞,黄帅斌对容百科技进行研究并发布了研究报告《2021年年度业绩预告点评：高镍龙头盈利能力持续提升，业绩超预期》，本报告对容百科技给出买入评级，当前股价为121.0元。
容百科技(688005)
事件：2022年1月3日晚，公司发布2021年年度业绩预告。公司预计2021年年度实现归母净利润为8.9亿元到9.2亿元，与上年同期相比，将增加6.77亿元到7.07亿元，同比增长317.71%到331.79%；公司预计2021年年度实现扣非后归母净利润为8亿元到8.3亿元，与上年同期相比，将增加6.40亿元到6.70亿元，同比增长399.58%到418.31%。业绩超预期。
点评：
21Q4净利润同环比加速增长，业绩大超预期。公司21Q4净利润预计3.41-3.71亿元，同比增长241%到271%，环比增长49.56%到62.72%；21Q4扣非后归母净利润3.31-3.61亿元，同比增长366%到408%，环比增长61.46%到76.10%。
三元正极盈利能力提升，产品结构优化。公司21Q4业绩大超预期主要由于三元正极材料产品盈利能力持续提升，产品结构逐步优化。公司21Q3新增产能3万吨，21年底总体产能达12万吨。我们预计公司21年全年三元正极出货近6万吨，单吨扣非净利近1.4万元/吨，实现了量利齐升。高镍多晶产品出货量保持市场领先，单晶高能量密度产品、9系以上超高镍产品的出货量占比均有提升。
前驱体自供比例提升带动盈利增长，加强原材料布局。公司前驱体板块在客户开发、产品研发、工程建设等方面进展显著。前驱体自供比例同比提升，21年达到30%左右，盈利能力同比实现较大幅度增长。公司综合成本竞争力进一步提升，产销量双升带动规模效应，促进了制造环节的降本增效；同时，公司加强原材料战略采购布局，2021年11月与华友钴业签订战略合作协议，2022年至2025年，容百在华友的前驱体采购量不低于18万吨。在金属原料计价方式与前驱体加工费有优势的条件下，双方预计前驱体采购量将达到41.5万吨。
收购凤谷节能掌握陶瓷回转窑设备工艺，降本增效。12月，公司公告拟投资4,170万元人民币收购凤谷节能70%的股权，进行高性能陶瓷回转窑开发。烧结工序是三元正极材料的核心，该次收购有利于公司实现设备投资降本与工艺技术创新，强化公司在工艺和装备技术方面的自主研发能力，提升生产质量、节约生产能耗、降低综合制造成本。
盈利预测、估值与评级：公司高镍三元正极产销两旺，前驱体自供比例提升，单吨盈利持续提升，考虑未来几年公司产能释放弹性较高，高镍三元竞争优势明显，上调公司2021-2023E净利润预测（上调27%/29%/40%），预计21-23E净利润9.05/17.21/27.04亿元，对应PE57/30/19X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、募投项目不达预期、应收账款坏账风险。
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为152.83；证券之星估值分析工具显示，容百科技（688005）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)