来源 :智通财经2021-09-06
智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持容百科技(688005.SH)“强推”评级，预计21-23年归母净利润分别为7.74/14.59/23.63亿元，对应EPS分别为1.73/3.27/5.29元，对应9/3收盘价PE分别为59/31/19倍，参考可比公司估值，予22年45倍PE，对应市值657亿元，对应目标价147元。
事项：公司2021年上半年实现收入35.92亿元，同比增加191.69%，扣非归母净利润2.64亿元，同比增加443.18%。
华创证券主要观点如下：
公司营收持续高增速，单吨净利创新高。
公司2021年上半年实现收入35.92亿元，同比增加191.69%，扣非归母净利润2.64亿元，同比增加443.18%，预计21H1出货2.2万吨，其中21Q19000吨，21Q213000吨，单吨净利预计21Q1为1万元，21Q2为1.42万元。公司高镍三元正极材料订单饱满，出货量同比增长约135%，营业收入较上年同期大幅增长。同时，公司产能利用率较上期大幅提升、规模效应显现，盈利能力改善，净利润及每股收益较上年同期均有大幅增长。
研发持续加强，布局前沿技术。
截至2021年6月30日，公司在国内外拥有127项注册专利(发明专利56项，实用新型专利71项)。公司持续布局核心技术，主要核心技术覆盖锂电池正极材料、前驱体及资源回收产业链，包括超高镍(Nimol%≥90)正极材料生产技术、NCMA四元正极材料生产技术、正极材料气氛烧结技术、高电压单晶材料生产技术、前驱体共沉淀技术、NiCoMn金属回收技术等。
公司具备掌握锰铁普鲁士白钠离子电池材料吨级生产经验，改善高电压镍锰循环性能的能力，加大高电压镍锰体系研究。公司致力于核心技术的培育发展、成果转化与产业化，上半年Ni90系超高镍正极材料在产线大规模稳定制备上取得突破，小批量供应包括3C、动力电池、半固态电池等领域的国内外客户，Ni95及以上超高镍材料实现小试工艺定型。
产能持续扩张，预计21年底达到12万吨。
2021年，同步推进湖北五期、遵义二期、韩国一期产能扩建，预计年底正极材料总产能实现12万吨以上。截至6月底，公司高镍正极材料产能新增2万吨以上，其余6万吨新增高镍正极产能将于今年三、四季度逐步释放。预计2022年底前驱体总产能约9万吨，其中募投项目临山1-1期年产3万吨高镍前驱体项目预计在年底前实现部分达产。
考虑公司为国内三元高镍正极龙头，未来整体产能扩张速度远高于国内其他三元正极材料厂商，并且随着未来公司三元前驱体产能提升，公司三元前驱体自供比例也将逐步提升，公司业绩有望增厚。
风险提示：公司产能扩张不及预期;全球高镍正极电池需求不及预期;行业竞争加剧价格下降超预期。