来源 :每经网2024-01-11
2024年1月10日，华安证券发布研报点评德昌股份（605555）。
事件：
2023年12月20日，公司公告全资子公司德昌科技收到耐世特北美公司关于EPS电机的项目定点通知书。根据客户规划，定点项目生命周期为10年，预计生命周期总销售金额约1.43亿美元，将于2025年5月起逐步开始量产。
再度突破龙头汽零系统厂，第二曲线持续放量
2021年以来，公司车用EPS电机至今已斩获采埃孚、捷太格特、同驭科技，上海力氪等大客户定点，此番再度斩获耐世特（北美）EPS电机定点，更进一步验证产品竞争力。截至2023H1公司部分One-box线控制动电机项目顺利量产，EMB电子机械制动项目A样件开发完成并通过主机车厂的整车验证，可满足L3以上级别自动驾驶场景的应用要求，未来有望通过技术优势进一步撬动车端成长。2022年以来，公司已累计公告9个大客户定点项目，全生命周期贡献收入共约28.2亿元。
家电整体稳健增长，机器人构建第三增长曲线
海外大客户去库完成，吸尘器业务边际修复趋势明朗；多元小家电扩品类+拓客户，从早期单一强绑定TTI到与HOT、SHARK战略合作，品类从单一的地面清洁扩展至头发护理、电动/户外工具。与Shark合作的新项目有望逐步落地放量，推动公司家电业务整体稳健增长。此外，2023年10月公司与优必选等5家企业共同成立人形机器人国创中心，已有力矩电机相关技术储备，有望国产替代海外高端电机，为公司构建第三增长曲线。
投资建议：增长路径清晰，首次覆盖，给予“买入”评级
家电稳增长，汽零强弹性，双轮驱动下公司短中期成长无虞；机器人业务进一步打开增长空间。预计2023-2025年实现营收29.0、34.4、39.7亿元，同比增长49.8%、18.3%、15.4%，实现归母净利3.5、4.0、4.7亿元，同比增长16.7%、15.0%、17.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
汽车业务拓展不及预期，原材料成本大幅增长、宏观需求不及预期。