来源 :一棵大松树2026-04-23
报告摘要
事件：公司2025年全年实现营业收入60.1亿元（yoy+2.0%），归母净利润8.21亿元（yoy +5.0%），扣非归母净利润7.7亿元（yoy +1.1%）；2025Q4收入15.4亿元（yoy +4.7%），归母净利润1.51亿元（yoy -25.7%），扣非归母净利润1.51亿元（yoy -23.2%%）。25Q4业绩下降，主要系人民币升值，汇兑同比变动超4千万。2026Q1实现收入15.2亿元（yoy +5.6%），归母净利润1.6亿元（yoy-25.3%），利润有一定波动。
我们预计主要受到人民币升值影响。考虑到3月起公司核心动保产品氟苯尼考和多西环素价格已经显著上涨，在人民币汇率不进一步快速大幅升值的假设下我们预计公司26Q2起业绩有望取得明显增长。
动保板块主要品种出货量提升，看好26Q2及全年利润快速增长
中国兽药饲料交易中心数据显示，2026年3月起公司动保业务核心产品氟苯尼考及盐酸多西环素价格环比明显增长：氟苯尼考均价从2026年2月底的162元/千克涨至4月15日的172元/千克。随着原材料、能源及交通运输等成本持续攀升，且目前供给端多数厂商仍处于亏损阶段，我们预计后续氟苯尼考价格有望持续实现恢复性增长。强力霉素均价从2025年底的313元/千克涨至3月底的355元/千克，同样涨幅明显（来源：中国兽药饲料交易中心公众号）。
制定2035年目标，新业务逐步进入兑现期
公司制定2035年目标：5大产业板块协同共生，200个核心产品矩阵，30亿元净利润，200亿元销售规模，保障9000个高质量就业岗位。从新业务看：植保中间体产品已经成功生产进入下游知名植保企业，为产品规模化、标准化生产奠定坚实基础；特色原料药业务进展明显，泰拉霉素销售量实现翻倍，成为公司下一个重要增长极。
风险提示
行业政策变动风险，产品质量控制风险，环保相关风险，主要原材料价格波动风险，外汇汇率波动风险，跨市场选取可比公司风险