来源 :华西研究2024-01-31
华西食品饮料
公司发布2023年度业绩预告，2023年公司预计实现营业收入110.6-113.1亿元，同比+30-33%；归母净利润19.9-20.6亿元，同比+38-43%；扣非归母净利润18.3-18.9亿元，同比+35-40%。23Q4公司预计实现营业收入24.2-26.7亿元，同比+30-44%；归母净利润3.3-4.1元，同比+21-47%；扣非归母净利润3.2-3.9亿元，同比+12-36%。Q4收入和业绩增长符合市场预期。
（一）全年经营目标实现，积极培育第二增长曲线
产品上，公司在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的同时，积极进行多品类布局，培育第二增长曲线产品，进一步带动收入的增长。渠道上，公司持续推进全国化战略，深耕细化渠道网点（截止2023年上半年公司销售终端网点数量330万家，同比+32%），不断加强渠道运营能力，持续增强产品的曝光率和终端动销。整体来看，23Q4收入延续了前三个季度的高增长势头，超额完成了全年经营目标（22年年报披露，2023年公司计划实现营业收入不低于15%的增长，利润不低于20%的增长）。
（二）综合成本预计波动较小，23Q4净利率区间低于23Q1-3预计主因费用投入影响
根据国内大宗商品价格数据，23年下半年PET价格环比持续小幅度下行，白砂糖价格前高后低，综合判断我们预计公司主要生产原料价格波动对整体成本影响较小。23Q4净利率区间（13.8%-15.2%）低于前三季度（19.2%），我们预计主因下半年第二曲线新产品补水啦、无糖茶等（根据食业家），公司战略性增加费用投入而产生的影响。
（三）投资建议
根据公司公告调整盈利预测，预计23-25年公司营业收入由106.5/130.5/156.7亿元上调至111.7/143.1/180.0亿元；23-25年归母净利由18.5/23.3/28.8亿元上调至20.1/26.6/34.6亿元；23-25年EPS由4.62/5.84/7.19元上调至5.04/6.64/8.64元，2024年1月26日收盘价162.9元对应23-25年PE分别32/25/19倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行影响消费需求；食品安全问题；旺季需求不及预期；行业内竞争加剧等。
证券分析师：寇星 S1120520040004；
发布日期：2024-01-29