来源 :信息早报2021-07-31
东鹏饮料（605499）公司日前发布半年度报告,报告期内，公司实现营业收入36.82亿元，同比增加49.11%；归属于上市公司股东的净利润6.76亿元，同比增长53.14%；公司的销售规模和效益保持高速增长。
营收高增延续，报表质量突出。全国化扩张顺利背景下，上半年公司营收同比增长近50%，其中一季度、二季度同增83.4%/28.3%，二季度环比一季度略有降速，主要系一季度基数较低叠加节前发货释放部分预收影响。现金流方面，2021年上半年公司销售回款40.81亿元，同比增长37.01%，与收入增速相匹配，验证终端动销良好、渠道库存维持低位；经营性现金流11.79亿元，同比增长96.03%，大幅优于收入增速，且购买商品/接受劳务支出、支付职工薪酬分别同比增长16%、19%，远低于近50%的收入增速，规模效应有效释放，公司经营正循环加速延展。
报告期内，广东本埠放量增长，新品试点表现亮眼。分地区看，2021年上半年，广东、全国其他、直营本部分别实现营收16.6亿元、16.5亿元、3.7亿元，同比增长39.5%、、60.3%、51.3%，广东本埠仍实现强劲增长，主要系品牌力强化支撑网点加密、消费人群扩容，省内市占率或进一步提升；省外市场随招商顺利而延续高增；而以加油站、便利店渠道为主的直营本部快速增长，亦印证公司特通/现代渠道拓展顺利、品牌形象持续提升。分产品看，2021年上半年，能量饮料实现营收35.5亿元（其中东鹏特饮占比达98%），同增56.1%，占比同比提升4.2%至96.6%，其中，2020年6月推出的东鹏加气实现营收3114万元（2020年为2139万元），2021年4月推出的0糖特饮实现营收3074万元，考虑以上高端新品仅在广东部分城市小范围试点，预计9月底推向全国后，将进一步对公司品牌调性及报表营收带来增量贡献。
东鹏饮料主营业务为饮料的研发、生产和销售，公司作为能量饮料的先行者之一，致力于推动能量饮料的发展，经过多年努力，公司成功塑造了广大消费者熟知的品牌“东鹏特饮”。根据尼尔森数据显示，截至2020年11月末，东鹏特饮在我国能量饮料市场中占有率排名第二。
相对传统的饮料行业，我国能量饮料市场仍处于发展期，市场需求不断增长。公司作为我国能量饮料的头部企业，具有较强的综合实力。目前公司各生产基地均提前布局，具有多条产线设备，可兼容多种品项产品的生产能力，可以根据市场对产品需求及时转换生产品类，充分增加产线设备的利用率，并为未来新产品、新包装的市场拓展和品类发展保障基本供应能力。
公司营销管理体系完善，销售网络快速拓展。公司通过线上与线下全渠道覆盖，已建立起网点众多、覆盖面广、渗透力强的销售网络。经过多维度的信息收集与整理，进行了全渠道的体系搭建。公司在传统渠道设定了明确的经销商、邮差商、批发商及终端网点的设立与拓展目标，截至报告期末，公司已有2002家经销商，销售网络覆盖全国约179万家终端门店。在线上渠道方面，公司在淘宝、天猫、京东等传统电商渠道，在抖音、快手等短视频平台，在拼多多、小红书、友赞微商城等社交电商平台，均设立了品牌旗舰店，并根据平台的性质，通过电商直营、直播带货等多种形式进行产品销售。
公司净利润增速慢于收入，与销售费用同比大幅增长76.61%有关。公司去年全年销售费用10.4亿，今年上半年销售费用达8.0亿，主要系上市后加大品牌推广、增加冰柜投放及商超促销以及销售人员薪酬增加所致。公司正紧抓扩张机遇，加大品牌投放，抢占消费者培育先机，进一步品牌先发优势。
上半年公司渠道网点加速扩张，网点覆盖由去年120万增长至179万，在广东基地市场实现销售收入16.55亿，同比增长39.47%，省外市场加速扩张，同比增长58.53%，销售占比由去年同期41.8%提升至44.9%。东鹏特饮作为公司核心品牌，500ml大单品表现亮眼，收入占比持续攀升，叠加白砂糖采购价格回落、聚酯切片提前所价，规模效应分摊固定成本，公司毛利率由46.44%提升至49.68%。
招商证券研究员于佳琦认为公司收入实现高增，费用投入加大影响净利率增长。渠道调研反馈，公司今年销售目标同比高增，网点覆盖200万，目前省外拓展势头良好，品牌认可度进一步提升。预计全年渠道扩张推动收入实现高速增长，毛利率较高的500ml金瓶收入占比提升拉动毛利率有所提升，费用投入加大影响净利率增速。
华创证券欧阳予的观点是，能量饮料为高景气与高粘性兼具的优质赛道，东鹏饮料是行业格局转换的受益者。考虑上市后品牌力强化支撑招商提速高质扩张，且规模效应有望持续体现、打开盈利上行空间，上调公司2021~2023年EPS预测为2.96元、3.96元、5.19元。考虑公司未来3年实现业绩复合增速30%以上具备较高确定性，为食品饮料板块稀缺的高成长标的，给予2022年60倍PE（考虑高成长稀缺性PEG=2），上调目标市值至1000亿，重申“强推”评级。