来源 :东吴汽车黄细里团队2024-10-30
投资要点
公告要点：
公司发布2024年三季度报告，业绩超预期。2024Q3实现营收21.1亿元，同环比+121%/+12%，归母净利润1.83亿元，同环比+902%/+19%，扣非归母净利润1.78亿元，同环比+1129%/+18%。
核心客户放量，产能利用率提升驱动业绩量利齐升。
1）2024 Q3公司营收同环比高增，24Q3核心客户赛力斯产量同环比+653%/+17%，特斯拉产量同环比+10%/+7%，理想产量同环比分别+48%/+65%，赛力斯M7/M9车型周期向上，推动公司重庆工厂产能利用率提升。
季度毛利率再上台阶，净利率创四年内新高。
公司2024Q3毛利率为20.5%，同环比分别+7.8pct/+4.0pct，主要受益于规模效应提升及客户补偿落地影响。公司24Q3期间费用率为7.6%，同环比-3.9pct/-0.7pct，体现较强规模效应。24Q3公司出于谨慎性原则计提资产减值损失0.6亿元，压制表观利润。24Q3公司实现归母净利率8.7%，同环比+6.8pct/+0.5pct，创2020年以来新高。
新能源项目拓展顺利，布局海外成果初显。
公司2024H1新能源项目定点/量产情况包括：L汽车W02、X01B、X02B高压线束、智己汽车P12L高压线束、蔚来·阿尔卑斯高压充电线束、北京奔驰·MBEA-M高压线束等项目定点；公司陆续实现了上汽通用·凯迪拉克-锐歌高压线束、智己汽车S12L高压线束、北京奔驰·HX243高压线束、L汽车X02高压线束等项目量产。国际化方面，公司建立德国子公司KSHG，为上汽大众、德国大众提供贴近式的同步研究开发，24H1公司海外子公司KSHG创造营业收入0.8亿元。
盈利预测与投资评级：
由于公司下游客户高景气度持续，新车周期较强，我们上调公司2024年营业收入为77亿元（原为75亿元），维持2025/2026年营业收入为100/121亿元，同比分别+93%/+30%/21%，上调公司2024-2026年归母净利润预测为6.4/8.7/10.9亿元（原为5.8/7.5/9.3亿元），同比分别+1077%/+37%/+25%，对应PE分别为23/17/13倍。鉴于后续客户新车型及新项目逐步落地放量，我们维持“买入”评级。
风险提示：核心客户销量不及预期，新客户及新产品开拓不及预期等。
