来源 :高端装备制造及材料2024-04-13
摘要
| ? 投资要点：年报业绩超预期，2023年实现归母净利润2.07亿元，同比增长33.33% 2023年公司实现营业收入11.05亿元，同比增长38.17%%；归母净利润2.07亿元，同比增长33.33%。收入及利润同比快速增长主要系海外业务和新产品收入增加贡献。分行业来看，风电行业营收10.83亿元，同比增长36.73%；其他行业1230万元，同比增长606.97%。分产品来看，高空安全升降设备营收7.63亿元，同比增长40.34%；高空安全防护设备营收2.87亿元，同比增长48.47%；高空安全作业服务营收4542万元，同比下降19.64%。分区域来看，国内市场实现营收5.53亿元（营收占比50.9%），同比增长14.99%；海外市场实现营收5.42亿元（营收占比49.1%），同比增长60.03%。 2022Q4单季度实现营业收入4.05亿元，同比增长70.48%%，环比增长56.85%；归母净利润8829万元，同比增长281.28%，环比增长140.06%。 2023年毛利率同比增长2.46pct；因新业务拓展需要，净利率同比下降0.69pct 盈利能力：2023年销售毛利率约46.13%，同比增长2.46pct，主要系海外业务毛利率相对国内较高，其营收占比提升贡献。2023年销售净利率约18.73%，同比下滑0.69pct，主要系新业务拓展造成研发费用、销售费用及管理费用快速增加所致。2022Q4单季度销售毛利率46.21%，同比增长0.96pct，环比增长0.8pct，主要系海外业务毛利率相对国内较高，其营收占比提升贡献。销售净利率21.79%，同比增长12.05pct，环比增长7.55pct，主要系期间费用率下降贡献。费用端：2023年期间费用率27.89%，同比增长1.62pct，主要系新业务拓展造成销售、研发费用率增长，叠加财务费用率增长所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约13.6%、8.65%、8.57%、-2.94%，分别同比变动-0.32、+0.88、-0.42、+1.48pct。风电高空安全作业设备龙头，国内风电高景气+海外及多领域拓展打开成长空间 1）海外市场拓展：①存量市场来看，北美、欧洲市场均有大量存量改造需求，可享海外存量改造的蓝海市场；②新增市场来看：公司在海外市场相较国内有较大的可提升空间。海外存量市场改造、新增市场市占率提升，有望为公司带来增量业绩空间。 2）多领域拓展：公司产品向多领域，如工业与建筑、应急救援、电网等，向平台型企业迈进。目前新兴领域均推出多款新品，其中物料输送机、爬塔机有望成为公司下一个拳头产品。①物料输送机：应用领域为海外户用光伏建设。海外人工成本高，设备可帮助施工队减少人工成本，有望成为施工队标配；②爬塔机：塔吊是主要应用场景。目前存量塔吊存在尚未安装升降设备的情况，随着劳动力红利减少及对生命安全重视程度提升，塔吊有望加配升降设备。应用领域拓展将成为公司中长期发展增量。 3）国内风电市场需求向上：①风电新增装机需求：2023年国内公开招标市场新增招标量86.27GW ，同比下降12.5%，维持高位。根据CWEA预测，2024年国内风电新增吊装量约75GW-85GW，同比快速增长；②产品/解决方案优化迭代，带来单台风机产品配置价值量提升。1.产品迭代：公司推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机，相较于普通升降机价格显著提升显；2.解决方案优化：公司推出“双机登塔”方案，即升降机+免爬器/助爬器，带来单台风机配置产品价值量提升；③后市场需求：风电运维市场空间广阔，有望为公司中长期业绩提供增长点。盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计2024-2026归母净利润为2.7、3.6、4.4亿，同比增长30%、33%、23%，CAGR=28%。对应PE为22、17、14倍，维持 “买入”评级。风险提示：1）国内风电新增装机不及预期；2）海外及其他领域拓展不及预期。 |
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1.买入：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2.增持：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3.中性：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4.减持：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1.看好：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2.中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3.看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。
建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。