来源 :证券之星2021-10-18
2021-10-18安信证券股份有限公司对中际联合进行研究并发布了研究报告《高空安全设备龙头，受益下游风电高景气》，本报告对中际联合给出增持评级，认为其目标价位为96.03元，当前股价为83.6元，预期上涨幅度为14.87%。
中际联合(605305)
以风电为核心耕耘高空安全领域，基本实现下游风机制造商龙头全覆盖。公司是国内领先的高空安全作业设备和高空安全作业服务解决方案提供商，产品主要包括高空安全升降设备（塔筒升降机、免爬器、助爬器等）和高空安全防护设备（防坠落系统、救生缓降器、爬梯、滑轨等），已应用于风力发电、电网、通信、火力发电、建筑、桥梁等十余个行业及全球四十多个国家和地区，目前主要聚焦于风力发电领域。公司建立了长期稳定的客户群体，实现了国内具有新增装机的全部风机制造商和五大电力集团的全覆盖，全球前 15 大风机制造商已覆盖 13 家。
持续加大研发投入，夯实产品和技术竞争壁垒。公司 2021H1 研发投入 0.24 亿元（YoY+84.32%），研发费用率 6.29%（YoY+1.81%）。截至 2021H1，公司在境内累计申请专利 564 项，其中发明专利 56 项，已取得 444 项专利授权，所获专利数量显著高于同业其他公司，技术实力较强。公司主要产品累计获得欧盟CE 认证、 RoHS 认证等 82 项国内外资质认证，对行业新进入者形成一定的资质认证壁垒。
业绩高质量快速增长，风电是主要应用领域和主要收入来源。公司 2021H1 实现营收 3.86 亿元（YoY+31.31%），归母净利润 1.23 亿元（YoY+28.15%）； 2016-2020年公司营收和归母净利润的 CAGR 分别高达 31.9%和 33.2%，毛利率从 54.26%增至 58.17%，净利率从 26.16%增至 31.91%，盈利能力持续提升，业绩高质量快速增长。公司产品主要应用于风力发电领域，可为风电领域提供所需的安全设备，促进了新能源行业中的风力发电领域的健康发展，从收入结构看， 2018-2020 年公司来自风力发电行业的收入占主营收入的比例分别为99.74%/99.40%/99.95%。
政策推动风电行业景气上行，高空安全设备需求持续放量。“双碳战略”下，风光核等清洁能源迎重大利好，其中风能是可再生能源领域中技术最成熟、最具规模开发条件和商业化发展前景的发电方式之一，受“十四五”规划等一系列政策重点支持。 2021H1 全国风电新增并网装机 1,084 万千瓦，同比增长 71.5%，其中陆上风电新增装机 869.4 万千瓦、海上风电新增装机 214.6 万千瓦；同时上半年国内市场招标总量达 31.5GW，同比增长 167.5%， 3MW 及以上机型成为招标市场的主流，风机大型化成为趋势。考虑到风力发电持续增长、陆上风机大型化以及海上风电快速发展，势必会促进高空安全作业设备及相关安全防护产品需求量的进一步提升。
投资建议：预计 2021~2023 年公司净利润分别为 2.30 亿元、 3.20 亿元和 4.43亿元，对应 EPS 分别为 2.09 元、 2.91 元、 4.03 元。给予买入-A 评级， 6 个月目标价 96.03 元，对应 2022 年 33X 动态市盈率。
风险提示：下游风电行业波动风险、政策风险、行业竞争风险