刚刚在今年2月敲钟的王力安防（605268.SH），交出了上市的首份中报。
根据披露，2021年上半年王力安防实现营业收入10.21亿元，同比增长50.73％；实现归属于上市公司股东的净利润7744.37万元，同比增长30.13％，据王力安防介绍，公司营收、净利取得稳步增长主要系工程渠道和经销渠道增长所致。
王力安防成立于2005年，主要从事钢质安全门、其他门和智能锁的研发、生产和销售。今年2月，王力安防在上交所主板敲钟上市，成为国内门锁第一股。
值得注意的是，公司净利润增幅明显低于营收。中报同时公布的财务数据显示，上半年公司营收成本达到7.3亿元，同比上升53.67%，增幅超过营收增长。
对此，公司称营收上升是由于工程渠道和经销渠道增长，成本大涨则是由于钢材等原材料价格大幅上涨所致。
从具体业务结构来看，王力安防的主营业务分为四个板块，分别为钢质安全门、其他门、智能锁及其他业务。其中钢质安全门是公司收入的主要来源，为公司收入贡献超七成。
今年上半年，王力安防的毛利率为28.37%，较去年同期有所下滑。其中，钢质安全门毛利率为27.89%，较上年同期下滑1.56%；智能锁毛利率为36.52%，较去年同期下滑0.97%。其他业务的毛利率下滑幅度最大，较去年同期下滑7.04%。
如果把时间轴拉长到前四年，王力安防近年来的利润率，呈波动性下滑。2016年，王力安防的毛利率还能达到37.61%，但2017-2018年，毛利率迅速下滑至32.92%和28.45%。
虽然2019年和2020年，毛利率再度回到29.21%和31.84%，但从今年上半年的情况来看，王力安防的毛利率再度降至近年来最低点。
王力安防毛利率的下降，除了受成本因素影响外，还有销售渠道。王力安防在中报中提到，虽然工程渠道销售增长拉动了营收，但由于工程渠道占收入比重正在增加，致使公司毛利率下滑。
近年来，王力安防的销售模式主要包括经销商、工程客户、电商等三种渠道。其中工程客户渠道，是公司继经销商渠道以外的另一大收入来源，截至今年6月底，王力安防与碧桂园、融创、绿地、龙湖、华润、世茂、金科等知名房地产商开展合作。
中信建投证券的数据显示，王力安防的经销商渠道占比约60%，工程渠道占比约40%，电商及海外渠道占比合计1.5%。从2016年的32%上涨至40%，王力安防工程渠道占比正在逐步提升。
公告称，今年上半年，由于公司与原有合作的房地产客户的采购占比有所上升，同时拓展了的房地产客户，期内工程渠道收入同比增长了60%，这也意味着，公司工程渠道方面的收入占比或将增加。
然而与房企合作的工程渠道业务虽然可以拉动营收，扩张规模，但回款周期却相对较慢。尤其，在地产融资收紧的背景下，部分手头不宽裕的地产商甚至还出现拖欠账款、展期、逾期等情况。
王力安防在中报中也坦言这一风险：“若公司下游房地产行业发生重大变化或部分工程客户财务状况恶化，可能出现因应收款项坏账而给公司现金流、经营业绩带来负面影响的风险。”
据悉，王力安防对工程客户的销售收款基本采用“按合同进度付款”的赊销方式，这就导致公司对工程客户的收入形成较大金额的应收款项。
截至2021年6月底，王力安防的应收账款为6.52亿元，占总资产约20%，较上年同期增加4046万元，应收账款仍在持续增加。公司应收账款周转率仅为1.62，应收账款周转天数为111.35，远低于同行平均水平。
一位行业人士认为，“虽然工程渠道存在一定回款风险且对资金要求更高，但工程渠道毕竟是行业一块‘肥肉’，做的好企业规模能够快速提升，做不好就很容易拖累主业。”
王力安防正是瞄上了这块市场蛋糕。近几年，国家陆续推出多项精装房政策，各省市相关细则不断跟进为行业带来大量大宗工程业务。奥维云网数据显示，2022年全国精装房开盘数量达到 500 万套，渗透率将达到 35%。但相较于发到国家地区80%的精装渗透率，国内目前渗透率仍然较低。这或许也是王力安防，近年来不断拓展工程渠道业务的原因之一。
另一方面，上半年大宗原材料尤其是钢材采购价格波动和持续上升，对王力安防的盈利能力和稳定性形成考验，公司坦言，成本上升对毛利率造成了不良影响。虽然目前能通过品牌溢价和技术优势进行提价，和成本转嫁的能力，不过除了应对客户对个性化需求的提高，也要面对安全门、锁类产品行业竞争激烈的影响。
公告坦言，如果不能持续品牌议价能力、不能保持产品价格稳定，或者成本控制不力，有可能面临毛利率下滑风险。
可以看出，上市之后的王力安防，不论在经销端还是工程端，品牌议价能力更强。但高收益相对应的是高风险。一方面工程渠道上升让业绩快速增长，但面对开发商普遍回款周期长且存在逾期等情况，也可能出现企业现金流吃紧，严重甚至陷入资金链断裂的危机。
另一方面，营收上升的同时，如何把控好成本、做好企业运营管理，仍是对这家新近上市的门锁企业，存在的巨大考验。