来源 :证券市场红周刊2021-08-04
8月3日，协和电子（605258.SH）披露了2021年半年度报告。报告期内，公司业绩呈现出较好的发展态势，其中，实现营收36,236.46万元，同比增长32.61%；实现归母净利润4,568.87万元，实现同比微增。
上述较好的业绩基本面除与公司自身产品、客户、质量等优势息息相关外，也离不开PCB（印制电路板）行业的高景气度。
据悉，目前PCB迎来了供需双重利好。供给端：“双碳”目标下环保政策不断趋严和环保督查日趋常态化，行业加速洗牌，具备比较优势的厂商市场率将稳步提升；需求端：5G基础建设提速下，基站数量的增加、单基站PCB板使用量的增加和通信类PCB板单位面积价值量，将推动通信类PCB行业价值链不断攀升；汽车电子化与新能源化趋势共振下，车用PCB市场也迎来确定性较强的发展机遇。考虑到全球PCB市场”成长+周期“属性明显，专注于中高端产品结构、高技术壁垒下毛利率具有比较优势的协和电子有望继续稳健成长。
行业技术门槛高、潜在进入者威胁小
“领先的技术+过硬的工艺”助力协和电子竞争力与价值量的提升
据前瞻产业研究院此前发布的《中国印制电路板（PCB）制造行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》显示，整个PCB行业对于技术的要求较高，且有较高的人才壁垒和认证壁垒；同时，目前尚未出现能够替代印制电路板的成熟技术和产品，因此威胁相对较小。
由此可见，拥有较强技术实力的PCB企业，不可避免地会在市场竞争中构筑起较深较宽的护城河。
具体到协和电子方面，据悉，2021年公司新增2项实用新型专利，形成了包括6项发明专利、75项实用新型专利、1项外观设计专利和8项软件著作权及十余项核心技术在内的一批技术成果。同时，近年来公司先后获评江苏省高新技术企业、江苏省企业技术中心等多项荣誉，公司“柔性线路板-单面覆膜板等产品获评江苏省科学技术厅认定的高新技术产品，“柔性线路板-高频板”、“线路板总成”等产品获评常州市科学技术局认定的高新技术产品。
上述技术优势反映在业绩方面，即是公司相对较高的毛利率水平。以近三年公司各年上半年毛利率数据为分析基准，据WIND显示，公司近三年毛利率的算数平均值为32.02%；同时，若以年度数据来看，近三年公司毛利率明显高于申银万国行业（PCB）的市场中位值及平均值。
专注于中高端产品、订单平均交货期短
定制化下客户黏性较强、提供快速优质的服务
反观PCB下游应用领域方面，据了解，较强的技术实力使得协和电子在汽车电子及高频通讯两个对PCB板要求较高的领域具有较为明显的竞争优势。
具体来看，汽车电子进入门槛较高，高频通讯板生产技术壁垒高，公司是国内为数不多的专业生产高频通讯板厂家之一。同时，公司订单具有品种数较多、均单面积较小、交期短的特点，报告期内公司汽车板平均交货期15天左右，高频板平均交货期7天左右，平均交货期较短。
考虑到PCB定制化特点下，不同客户对材质、线宽和线距等精度指标的要求各不相同，行业集中度较为分散。由此，协和电子一直重视围绕客户的个性化需求开展研发、生产工作，围绕汽车电子、高频通讯等行业用户，通过精细化管理，提供综合性的解决方案，不仅可以满足客户标准大批量产品的采购需求，更能够满足客户多品种+小批量、设计服务+小批量等个性化订单需求，上述个性化服务优势强化了公司与下游客户之间的合作关系，也成为公司快速成长的关键因素之一。
此外，在与国内外众多大型企业的合作交流中，公司发展和积累了一大批优质客户资源，在PCB市场中树立起良好的品牌形象。公司已与东风科技、星宇股份、康普通讯、伟时电子等国内外知名汽车、通讯企业建立了长期稳定的合作关系，连续多年获得客户授予的“优秀供应商”、“特别贡献奖”等荣誉。
从整个PCB产业链来看，印制电路板制造行业对其上游产业的依赖程度较高，对上游原材料的议价能力较弱。购买者（下游）议价能力方面，计算机、消费电子、通讯设备、汽车电子、航空航天等领域对印制电路板的需求较大，印制电路板制造企业具有相对较强的议价能力。
以此来看，成本管控能力将是行业下一阶段的竞争焦点。随着协和电子新建产能的逐步投放（截止报告期末，公司募投项目实际已经投入资金22,841.97万元，新增设备部分已经转固投入使用），公司产能也在初步提升，叠加公司较强的细分产品分工水平，以及从前端到后端的精细化分工带来的成本优化，协和电子有望继续稳健成长。