来源 :富春染织2023-03-06
经过多年发展，公司成长为色纱行业龙头企业，下游客户以棉袜生产为主。2022年受新冠疫情影响，下游需求疲软，叠加棉价大幅下行，公司盈利承压，2022年前前三季度公司实现营收、归母净利润16.17亿元、1.40亿元，同增7.04%、-13.80%。
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色纱市场规模稳定，格局利好头部企业
色纱主要应用于棉袜、毛巾、内衣等产品，其中棉袜用色纱市场规模约40亿元。富春染织聚焦集筒子纱染色，在国内棉袜色纱市场占有率基本保持在50%以上，约占全球棉袜色纱市场的30%-35%，处于绝对领先地位。
近年来在印染行业环保趋严、终端客户追求可持续发展背景下，落后产能加速出清，龙头企业凭借技术、资金、规模等优势有望进一步扩大市场份额。强研发投入打磨工艺，仓储式生产规模化降成本。
1)公司重视研发投入，在染色技术、智能制造等方面取得一系列研究技术成果，产品在色泽、透染性、色牢度等方面面均达到较高水平。公司持续深耕印染工艺，加强技术团队建设、更新先进设备，突破印染工艺，逐步拓展新品类。
2)公司采用“仓储式生产”为主的模式，“富春标准色卡”覆盖六百余种颜色，并将各类色纱染料配方、助剂使用、生产工艺进行标准化，使得产品质量保持稳定的同时，实现规模化生产降低成本，并能够提前备货快速交期。
3)公司质量管理贯穿全产业链，在原材料，生产过程，成品质量环节均建立较为完备的质量控制措施，使得产品在技术参数和安全环保方面具有较强优势，获得较高的客户认可度。
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新品类扩展助力腾飞，色纺龙头成长可期
1.量的成长:
①公司四大项目持续推进，产能保持快速增长，预计2023-24年分别实现产能约11.3/16万吨。
②公司突破印染工艺，“3万吨纤维染色项目”和“6万吨高品质筒子纱染色项目”为公司新品类拓展赋能，使公司拓展应用品类至服饰、毛巾、家纺领域，打开成长空间。此外行业竞争格局的优化、“仓储式”生产带来的规模化降成本优势，善加低干同行的能耗和用水成本助力公司适度让利新品类客户，有望抢占更多市场份额。
2.价的成长:
2022年国内疫情散发、需求端走弱、善加新疆棉制裁等影响，国内棉花价格持续下行，公司成本加成定价模式下，毛利率承压。展望2023年防疫政策优化后，扩大内需政策逐步推开、服装家纺消费持续升温，纺企补库意愿进一步恢复，棉市需求复苏，棉价有望逐步企稳，带动公司盈利能力逐步提升。
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盈利预测与投资评级
我们看好公司成长性，受益于产能快速扩张、新品类客户持续拓展，公司业绩具有较高成长性。我们预计2022-24年收入为22.05/30.92/39.85亿元，同增1.4%/40.2%/28.9%，归母净利润为1.56/2.87/3.64亿元，同地曾-32.9%/83.6%/26.9%，目前股价对应23年9.34倍PE。借助相对/绝对估值法，我们给予公司目标价30.13元，公司长期发展空间较大，首次覆盖给予“买入”评级。
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风险因素
产能不能及时消化风险、行竞争风险、及原材料价格上涨。公司短期内存在股价波动风险。
富春染织创立于上世纪90年代，专注筒子纱染色30年；公司本着“一根纱线做到底”的初心和使命，自主开发了涵盖六百余个色彩的“天外天”标准色卡，创立了仓储式生产的共享模式，实现了标准化、批量生产，公司已经成长为全球最具竞争力的色纱企业。
公司于2021年5月28日成功在上海证券交易主板挂牌挂牌上市，股票代码：605189，是国内唯一一家以筒子纱染色为主营业务的上市公司。
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芜湖富春染织股份有限公司