来源 :证券之星2022-01-12
2022-01-12浙商证券股份有限公司蒋高振对三人行进行研究并发布了研究报告《三人行2021年业绩预增点评报告：新增头部优质客户，业绩高增长得到验证》，本报告对三人行给出买入评级，当前股价为185.0元。
三人行(605168)
事件
公司发布2021年业绩预增公告，预计2021年实现营业收入35-37亿元，同比增长24.66%-31.78%。预计实现归母净利润5-5.1亿元，同比增长37.81%-40.56%，业绩符合预期。
点评
业绩确定性得到验证，新增快消金融车企领域头部优质客户
公司预计2021年全年实现归母净利润5-5.1亿元，同比增长37.81%-40.56%，符合我们之前对于业绩高速增长的预期。业绩增长主要因为公司凭借优秀的整合营销服务水平快速新增头部优质客户。2021年公司新增客户包含华润旗下怡宝、雪花、喜力、海天味业等快消客户，医美行业头部客户巨子生物等新消费客户，邮储、民生银行等金融头部优质客户，以及国家体彩中心。此外，继续开拓汽车行业整合营销业务，2021年新增东风本田、一汽丰田等优质车企客户，有望为2022年贡献增量业绩。
与北文中心合作，共同建立数字文化创意产品交易平台
公司近期与北文中心签订战略合作协议，共同建立数字文化创意产品交易平台，旨在为数字文化创意创作者和用户提供线上交易平台。北文中心是2015年成立央企参股的以北京为中心的全国文化要素建设和文化金融创新服务综合性平台。该交易平台由三部分组成：数字化转化平台、交易平台、论坛。平台成立初期，进行交易的主要方式为挂牌一次性定价发售交易，平台收费模式包括数字化转化确权及上链费用、交易平台交易手续费、交易平台买卖双方的交易对价，以上均通过线上合法的人民币法币进行结算，包括微信、支付宝、网银、数字人民币钱包等。我们认为凭借自身专业能力和资源优势，此次合作有望强化公司盈利能力，增厚公司未来业绩。
新增头部优质客户叠加新业务布局，看好公司未来业绩持续性高速增长
公司通过不断拓展新的头部优质客户，进一步强化客户服务能力和影响力，同时提升自身盈利能力。此外，利用自身专业的整合营销能力和资源优势布局数字资产新业务，未来有望进一步增厚公司业绩。我们认为此前公司发布对核心高管的股权激励方案中所设立的业绩对赌目标有望顺利完成，2021年和2022年净利润分别不低于5/7亿元，未来2年经营业绩规模有望快速释放，我们看好公司的业绩确定性和管理层优秀的经营能力。
盈利预测及估值
新老客同时发力，且新业务布局有望带来业绩增量，我们预计2021-2023年公司营业收入46.08亿元、70.22亿元、100.90亿元，同比增速为64.1%、52.4%、43.7%，归母净利润5.08亿元、7.11亿元、10.38亿元，同比增速为40%、39.9%、46%，EPS为7.29、10.20、14.89元/股，对应当前股价PE为27.6/19.7/13.5倍，维持“买入”评级。
风险提示
经济形势严峻；新客拓展不达预期；平台建设运营不达预期。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为372.4；证券之星估值分析工具显示，三人行（605168）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)