来源 :中邮证券研究所2023-08-18
事件
8月16日，派克新材发布2023年半年报。2023H1，公司实现营收19.81亿元，同比增长58%，归母净利润2.98亿元，同比增长30%。
点评
1、军民双轮驱动，航空航天、石化和电力锻件业务收入较快增长。2023H1，公司受军民双轮驱动，实现营收19.81亿元，同比增长58%，其中，航空航天锻件收入6.79亿元，同比增长20%；石化锻件收入4.90亿元，同比增长69%；电力锻件收入4.79亿元，同比增长297%。
2、毛利率基本稳定，费用控制良好。2023H1，公司销售毛利率26.72%，同比小幅下滑0.26pcts，毛利率基本稳定。费用率方面，2023H1，公司管理费用率、销售费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.81%、1.53%、4.51%和-0.52%，管理费用率和财务费用率分别同比降低0.35pcts和0.42pcts，研发费用率同比提升0.33pcts，四费费率7.34%，同比降低0.45pcts。
3、信用减值、资产减值计提以及其他收益减少拖累利润增速，存货同比大幅增长。2023H1，公司信用减值损失3924万元、资产减值损失2939万元，分别同比增加2387万元和2514万元；其他收益736万元，同比减少3285万元，主要由于产品免征增值税收益及政府补助减少。2023H1，公司存货9.53亿元，同比增长59%，较去年年末增长6%，其中，原材料4.44亿元，同比增长68%，较去年年末增长30%，表明公司积极备产。
4、优质客户合作关系稳固，持续加大新市场、新客户的开发。公司已进入航空工业、中国航发、航天科技、航天科工、上海电气、东方电气等国内各领域龙头企业供应链体系，通过美国GE航空、英国罗罗、日本三菱电机和德国西门子等国际高端装备制造商的供应链体系认证，与国内外众多大型优质客户形成了稳固的业务合作关系。航空航天业务方面，公司加强同各主机厂的联系，参与多个新型号的开发和试制，模锻业务完成新客户的开发及部分试制，与罗罗和GE的合作不断深化，部分试制产品已拿到批产订单；能源业务方面，公司承接国家重点科研项目，协助突破技术瓶颈，上半年风电业务增长迅速。
5、盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为6.26、7.96和9.89亿元，同比增长29%、27%、24%，当前股价对应PE为19、15、12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
军品订单不及预期；民品市场拓展不及预期；行业竞争加剧等。