来源 :和讯网2022-11-09
三季度IGBT 业务显著放量。公司公告前三季度实现营业收入13.27亿元，同比增长20%；实现归母净利润3.38 元，同比增长7%；实现扣非净利润3.24 亿元，同比增长4%。对应公司Q3 单季度实现营收4.66 亿元，同比增长10%；实现归母净利润1.03 亿元，同比下降27%；实现扣非净利润1.01 亿元，同比下降28%。公司前三季度毛利率38.03%，同比下降0.74PCT，净利率25.51%，同比下降2.99PCT。单三季度毛利率35.44%，环比下降3.73PCT，净利率22.21%，环比下降5.26PCT。三季度盈利能力下降主要原因是受下游消费类需求不景气拖累。
亮点在于IGBT，第三季度销售额达1.23 亿元，单季度占比进提升至27%，同比增长538%，环比增长47%。
积极调整业务结构，新能源景气度持续。公司下游覆盖汽车电子、光伏储能、数据中心等十余行业。2022 年以来新能源汽车、光伏、储能、风电等下游市场需求持续高景气，带动IGBT 市场迅速扩张。公司积极调整业务布局，持续提升汽车电子及光储占比，上半年已实现向比亚迪近20 款产品的批量供应，同时对小鹏、理想、蔚来等十余家新势力车企持续供货，产品交付数量超40 款。光储方面，公司产品已成功导入并大量供应国内80%以上的Top10 光伏企业，与多家龙头企业签订了保供协议，成为其单管IGBT 第一大国产供应商。2022 上半年公司营收中光储占比18%，汽车电子占比13%；三季度光储占比提升至30%，汽车电子提升至14%。业务结构针对市场需求持续优化。
前瞻切入碳化硅，技术具备先进性。公司前瞻布局第三代半导体技术，逐步推动对碳化硅和氮化镓器件的研发与产业化，具备独立的碳化硅MOSFET 芯片设计能力和自主工艺技术平台。公司目前已推出1200V60mohm 碳化硅MOSFET 样品并通过相关测试，产品性能达到国际先进水平，预计2022 年下半年送样测试；同时公司的1200V17mohm、1200V32mohm、1200V75mohm 等碳化硅MOSFET 产品聚焦光伏逆变和汽车市场，预计22H2 推向市场。公司当前正在积极开发碳化硅MOSFET产品的上游供应商，叠加公司自有的先进设计与封装技术，力求打通完整产业链，打开中长期成长空间。
【投资建议】
公司主营业务稳中有进，在光伏、储能及新能源车机遇期快速切入，产品体系完整，技术具有先进性，下游客户持续拓展。公司根据下游需求变化优化产品结构，叠加消费电子需求见底回暖预期，业绩有望逐步重回增长。
中长期，我们看好碳化硅相关布局。因公司三季度受到消费类需求不景气影响，我们下调公司2022-2024 年营业收入至19.52/25.83/33.16 亿元，下调归母净利润至4.48/6.81/8.79 亿元，对应EPS 分别为2.34/3.20/4.13元，对应PE 分别为38/28/22 倍。但公司业务结构针对市场需求持续优化，我们仍看好未来业绩兑现，因此维持“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济变化，下游市场波动；
芯片代工和封测服务成本波动；
公司具有一定的供应商依赖性。