来源 :证券之星2022-04-20
2022-04-20民生证券股份有限公司方竞,童秋涛对新洁能进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：Q1业绩超预期，产品升级&新市场加速成长》，本报告对新洁能给出买入评级，当前股价为131.59元。
新洁能(605111)
4 月 19 日，新洁能发布一季报，公司 Q1 实现营收 4.21 亿元，同比增长 30.39%，环比增长 5.45%；归母净利 1.12 亿元，同比增长 50.11%，环比增长 12.70%。超此前预告上限（1.1 亿元）。
Q1 业绩超预期，产品升级&下游优化强化盈利能力：公司经营业绩延续高增长，Q1 实现营收 4.21 亿元，同比增长 30.39%，环比增长 5.45%；归母净利 1.12亿元，同比增长 50.11%，环比增长 12.70%。剔除 1908 万元股权激励费用后，公司归母净利更达 1.31 亿元，同比增长 74.77%，环比增长 31.45%，超市场预期。就盈利能力来看，公司一季度毛利率 39.72%，环比持平，归母净利率 26.7%，环比提升 1.7pct，在上游供应链成本上涨情况下，公司毛利率仍有不俗表现，主要得益于产品结构和下游市场持续优化。
产品持续高端化， IGBT 等高压器件占比快速提升：公司沟槽 MOS 营收占比由20 年的 55.79%进一步降至 21 年的 45.31%，22 年 Q1 更进一步降至 3 成左右。屏蔽栅 MOS 自 20 年的 31.69%提升至 21 年的 38.96%，22 年 Q1 更是达 4 成以上。此外 Q1 超结和 IGBT 占比分别提至 12%和 10%。我们预计受益于高压器件紧缺及公司产品持续升级，22 年全年沟槽 MOS 占比将进一步下降。此外，公司瞄准第三代半导体布局，SiC、GaN 产品已有产品，将往客户送样测试，23 年有望贡献营收。
下游向汽车、光伏升级，切入龙头客户增强粘性：公司纯消费类下游营收降至20%以内，正切入毛利率更优的新能源车、无人机、工业电源、光伏等中高端行业。其中汽车方面重点导入比亚迪，已实现数十款产品的大批量供应，并进入多个汽车品牌的整机配件厂；光伏储能方面，公司 IGBT、MOS 已在阳光电源、德业等头部企业实现大批量销售，我们预计 22 年光伏+汽车营收占比有望达 3 成以上。此外，公司客户结构也由较为分散的小客户逐渐切换至行业头部客户，客户粘性更强。
投资建议：我们预计公司 2022/23/24 年归母净利分别为 5.24/7.10/9.73 亿元，对应现价（2022.4.19 收盘价）PE 分别为 36/26/19 倍，公司作为国内功率器件龙头之一，产品丰富、品牌实力突出，且目前正持续优化产品结构， IGBT、 SiC 等新品进展顺利。当下光伏、汽车等市场景气度持续上行，且国内终端客户正加大国产替代力度，公司迎来快速成长机遇。维持“推荐”评级。
风险提示：行业周期性波动风险；技术迭代不及预期的风险；产能爬坡及客户开拓不及预期的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券刘翔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.81亿，根据现价换算的预测PE为38.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为212.94。估值分析工具显示，新洁能（605111）好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)