来源 :山西证券研究所2021-11-04
事件点评
公司发布2021年三季报，期内实现营收11.21亿元（+37.01%），相较2019年同期增长5.78%；归母净利润7953.76万元（-25.29%），恢复至2019年同期58.73%；扣非归母净利润6694.91万元（-28.49%），EPS0.31元。其中Q3实现营收3.29亿元（-5.27%），环比Q2下滑15.21%、环比Q1下滑18.46%，相较2019年同期微增1.75%；实现归母净利润845.86亿元（-68.11%），环比Q2下滑78.61%，Q1下滑73.16%，恢复至2019年同期35.49%；扣非归母净利润586.48万元（-74.96%）。
暑期南京等地疫情扩散影响Q3经营情况。公司Q3营收同比下滑5.27%主要系上年同期公司享受免征增值税政策，20Q3销售收入中未扣除6%销项税，剔除此因素影响21Q3实际收入较上年同期增长0.39%。7-8月通常为小型宴会集中举办期，暑期南京、扬州等地疫情扩散，影响公司江苏区域门店经营情况，安徽、北京门店也受到不同程度影响。
21Q1-3公司毛利率微降3.75pct至17.87%。21Q3有三家老店停业装修，带动整体费用率上升3.9pct至10.1%；开设三家新店尚处于业绩爬坡期，影响毛利率微降。其中销售费用率1.69%（+0.08pct）、管理费用率7.07%（+1.88pct）、研发费用率0.14%（+0.12pct）、财务费用率1.19%（+1.82pct）。2Q3原材料成本率较2019年同期下降1.45%，公司供应链及原料成本管控较好。
投资建议：局部地区疫情反复对餐饮业冲击较强，堂食业务敏感性尤甚。面对常态化疫情防控，公司新搭建食品事业部开辟食品制造业务，通过标准化车间生产售卖半成品、速冻食品，新增业务条线、平滑堂食经营可能出现的不稳定风险对整体业绩带来的冲击。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.68\1.07\1.28，对应公司10月29日收盘价17.31元，2021-2023年PE分别为25.4\16.2\13.6，维持“增持”评级。
存在风险
食品原材料价格上涨风险；市场经营风险；疫情对餐饮行业影响风险。