九丰能源 (605090)：全年净利实现高增长，能源服务业务有望进一步提升盈利确定性

　　九丰能源 605090

　　事件：公司发布2022年业绩预告。

　　1.全年净利实现高增长，能源服务业务有望进一步提升盈利确定性。

　　2.打造海陆双资源池，降低成本波动，扩大市场辐射范围。

　　3.工业气体业务有望多点突破，成为新的业绩增长点。

　　核心观点

　　一、事件

　　公司发布2022年业绩预告，2022年实现归母净利润10.6-11.2亿元，同比增长71%-80.7%;实现扣非后归母净利润10.4-11亿元，同比增长62.8%-72.2%；其中第四季度实现归母净利润1.19-1.79亿元，同比增长1012%-1573%。业绩高于预期。

　　二、全年净利实现高增长，能源服务业务有望进一步提升盈利确定性

　　LNG业务方面，在2022年国内外气价大幅波动的环境下，公司积极构建“海气+陆气”双资源池，调整和优化运营模式，提升资源配置效率，顺利通过“压力测试”，全年归母净利实现高增长；LPG业务方面，公司继续巩固华南区域优势，稳固顺价能力，盈利能力稳步提升；此外公司积极推进LNG船运等能源物流服务业务，且美元资产实现汇兑收益，均对全年经营业绩产生积极影响。公司通过能源服务业务赚取相对稳定的毛差，2022年公司已确立能源服务业务的长期发展战略，随着能源服务规模扩大，盈利确定性有望进一步提升。

　　三、打造海陆双资源池，降低成本波动，扩大市场辐射范围

　　2022年以来，公司积极推动森泰能源100%股权收购项目，目前尚待现金对价支付及配套融资事项完成。泰森能源拥有稳定的LNG“陆气”资源供应与保障优势，在四川、内蒙古已建成投产4家LNG液化工厂，具备年产近60万吨LNG的液化生产能力，终端市场开发能力较强。交易完成后，公司“海气资源”与森泰能源“陆气资源”将实现协同并降低成本波动；公司市场辐射范围将由华南区域快速扩展至西南及西北区域。2022年森泰能源实现归母净利润3亿元，公司已于2022年12月1日将森泰能源纳入合并报表范围，2023年有望成为新的业绩增长点。

　　此外公司拟重组中国油气控股获得煤层气资源，上游资源端布局有望进一步完善。中国油气控股许可开采的三交项目矿区资源量丰富，生产规模5亿立方米/年，截至2021年末已建成开发规模2亿立方米/年，后续有较大开采量爬坡空间。

　　四、工业气体业务有望多点突破，成为新的业绩增长点

　　氦气业务方面，森泰能源已具备LNG项目BOG提氦的关键技术和运营能力，在运一套BOG提氦项目，年产能36万方，提取的氦气纯度高达99.999%。目前，森泰能源已规划投资建设“天然气液氦生产项目”，进一步扩大氦气产业优势。

　　氢气业务方面，2022年以来公司积极推动与巨正源PDH工业副产提纯氢项目的合作，择机推进制氢项目落地，并且加强与燃料电池行业的紧密合作，在合适位置加快加氢站或加气/油站改装加氢站的落地。此外公司有望借助森泰能源在井口原料气、加气站，以及四川区域低成本水电资源等方面的优势，布局天然气制氢、电解水制氢等氢能项目。

　　估值分析与评级说明

　　预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.03亿元、13.72亿元、15.59亿元，对应PE分别为12.2倍、9.8倍、8.6倍，维持“推荐”评级。

　　主要财务指标

　　

　　风险提示

　　上游资源价格波动风险；下游市场开拓进度不及预期；项目收购进度不及预期。