一、“海气”收购“陆气”，布局“双气源”
目前九丰能源的主营业务是天然气与液化石油气，气源主要来源于海上进口，属于“海气”企业。公司在天然气与液化石油气领域布局非常充分，过去30年的发展完成了从气源端到客户端的全产业布局。
公司在华南地区有唯一的民运码头，可以通过槽车直接将能源运到电厂、民用输气站等终端客户。此外，公司正大力发展远洋运输领域，此前的定增就是用于建造两艘大型运气船便于远洋运输。
2022年1月17日，九丰能源发布公告，拟以发行股份、可转换公司债券及支付现金方式收购远丰森泰能源100%股份，交易价格暂定不高于18亿元。
看看拟收购的这家森泰能源是一个什么样的企业？
远丰森泰能源是一家主营陆上天然气的企业，LNG（天然气）全产业链布局完整，拥有稳定的 LNG“陆气”资源供应和规模化采购成本优势。
远丰森泰在内蒙古、四川拥有4家LNG液化工厂，具备年产近60万吨 LNG 的规模化液化生产能力。
远丰森泰位于四川的LNG液化工厂原料气资源保障程度强，具有规模化采购成本优势。中石油长庆油田作为国内最大的天然气主产区，生产的天然气占国内总产量的25%，可长期满足内蒙古森泰125万方/天的用气需求。
所以从这家企业的质地来看，有利于九丰能源整合“陆气”资源，拓宽全国的应用领域，对九丰的核心竞争力而言是一种补强。
那么此次不超过18亿元的收购价格贵吗？
当然不贵。从远丰森泰的业绩来看，2021年公司的业绩增长显著。
营业收入由2020年的13.93亿元增长至2021年的23.43亿元，收入同比增长68.20%，净利润同期由7699.44万元跃升至3.33亿元，同比大增332.88%。增长的主要原因是2021年天然气价格大涨导致。
我们以2021年远丰森泰的净利润作为基准，18亿价格购买净利润3.3亿元的企业，购买的估值大约在5.5倍PE左右。当然22年业绩预期值会更高。
同行业天然气企业的估值正常在15倍至20倍之间，由此可见，九丰收购远丰森泰的价格是不贵的。换句话说，此次收购是极大利好九丰能源的。期待10月份获批公告，年报并表。
二、收购企业具有国内领先的制氦技术
九丰收购远丰森泰，强化天然气的全国布局只是一方面原因。另一方面，远丰森泰具有全国领先的高纯度氦制备技术。
氦气具有低密度、低沸点、导热性好、化学性质稳定等特性，主要存在于天然气中。氦气在高端制造领域用途非常广泛，比如半导体、芯片、航空航天材料等，都离不开氦气这种特种气体。
目前，国内高纯度氦气依赖进口，约七成是通过海外进口的。远丰森泰是国内少数具备LNG项目BOG提氦技术的企业之一，目前已申请了提氦相关的2项发明专利和3项实用新型专利。
2021年5月，远丰森泰BOG提氦项目顺利投产，提取氦气纯度高达99.999%。目前，远丰森泰已规划投资建设内蒙古森泰天然气液氦生产项目，包括100m3/h的氦气装置、50m3/h 的氦气液化装置及储存、充装系统等。
收购远丰森泰后，九丰将成为一家具有特种气体生产能力的企业，这块业务的估值自然不是天然气行业15到20倍的水平。目前A股特种气体企业的估值少则40倍，多则上百倍。
三、收购完远丰森泰后，将有利于九丰在内陆布局氢能产业。
九丰未来最大的增长点在于氢能的转型，而不是传统的天然气业务。目前九丰已经在广东布局了完整了氢能生产基地，业绩有望在2022年率先落地。
随着国家战略“成渝氢走廊”的启动，西南地区氢能产业发展有望迎来快速发展期。该区域具有丰富的低成本水电资源，九丰在利用自身原料气开展天然气重整制氢方面具有较强的资源优势。远丰森泰目前经营多个LNG汽车加气站，可以为九丰未来氢能业务提供终端支持。
锂电池的发展是先造车，充电桩等配套后面跟上。但氢能燃料电池是相反的，是先发展制氢、储氢、运氢、加氢等配套环节，最后再水到渠成的发展氢能燃料车。
所以，氢能这个赛道，最先受益的就是制氢企业。
划个重点：氢能区域看广东，氢能环节看制氢。
第一，广东是国内最先大力主推氢能发展的省份，也是国家规划的氢能试验基地；第二，制氢环节是氢能发展最头部的环节，没有低成本的氢气来源，所有的后续环节都是白搭。
目前九丰与广东国资委旗下的巨正源合资成立氢能企业，大力发展氢能。
巨正源是广东省内唯一拥有氢气资源的企业，同时九丰生产天然气的副产物也是高纯度氢气，所以两者的强强联合，有望成为广东省明年大力发展氢能的主力。
广东省去年氢能车辆大约是一千辆左右，今年大约是两三千辆，按照规模，明年要达到万辆试点。
九丰能源与巨正源合资成立的企业，一期规划氢气产能2.5万吨，今年年底落地，明年二期扩产2.5万吨，合计大约5万吨，刚好满足1万辆氢能试点车辆的需求。
按照每吨氢气2万元的利润计算，5万吨就是10亿，九丰持有合资企业60%的股份，利润大约是6亿元。
公司今年预计利润也才7亿元左右，等于明年氢能业绩兑现，可以增厚近一倍的利润。
此外，广东省预计1月份会出台氢能补贴政策，和当年锂电池补贴一样，可以大大提高公司的利润水平。
除了制氢外，九丰也正凭借在广东省布局的天然气加气站优势，转型加氢站的建设，在这一块上，公司具有非常高的技术壁垒。
九丰能源当前传统业务7亿元左右，今年在传统业务稳定增长、欧洲能源危机LNG业务暴利提升、氢能业务兑现以及政策补贴落地的三重利好下，收购森泰能源后业绩有望突破15亿，按照20倍的估值计算，合理市值在300亿左右。
目前公司估值很便宜，当前公司市值仅150亿，市盈率仅有18倍左右，而且还处于破发状态，底部的空间比较有限。从半年报披露来看，机构密集进驻，可见对未来价值看好。文/言如心声