来源 :东吴汽车黄细里团队2024-08-19
投资要点
事件：
公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入110.06亿元，同比增长5.47%；实现归母净利润0.53亿元，同比下降35.54%。其中，公司2024Q2单季度实现营业收入57.19亿元，同比增长7.41%，环比增长8.18%；实现归母净利润0.34亿元，同比增长52.02%，环比增长78.63%。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。
2024Q2业绩符合预期，战略业务快速发展。
收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入57.19亿元，同比增长7.41%，环比增长8.18%。毛利率方面，公司2024Q2综合毛利率为14.37%，环比微降0.31个百分点。费用率方面，公司2024Q2期间费用率为12.99%，环比下降1.47个百分点，其中公司2024Q2单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22%/8.68%/2.23%/0.86%，环比分别-0.19/-0.46/+0.13/-0.95个百分点。净利端，公司2024Q2归母净利润为0.34亿元，同比增长52.02%，环比增长78.63%；对应的归母净利率为0.60%，同比提升0.17个百分点，环比提升0.23个百分点。分部来看，乘用车座椅业务2024上半年交付8.9万套；实现营业收入8.97亿元（去年同期为1.08亿元）；实现归母净利润-0.23亿元，同比亏损大幅缩窄（去年同期亏损0.61亿元）。格拉默2024上半年实现营业收入86.25亿元，同比下降2.82%，主要系海外汽车市场产量下滑；实现净利润-0.35亿元，亏损小幅扩大（去年同期亏损0.02亿元）。
格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。
公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点，并在2023年上半年实现了乘用车座椅的正式量产。随着后续各主机厂陆续完成验厂，公司乘用车座椅新定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。
盈利预测与投资评级：
考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为3.20亿元、8.23亿元、12.46亿元（前值为4.66亿元、9.40亿元、13.55亿元），对应2024-2026年EPS分别为0.25元、0.65元、0.98元（前值为0.37元、0.74元、1.07元），市盈率分别为43.68倍、16.96倍、11.21倍，考虑到公司正大力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。
风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。
