来源 :和讯网2022-11-03
投资要点
事件：公司发布2022 年三季报：2022Q3 营收46.02 亿元，同比+21.7%，归母净利润/扣非归母净利润分别为0.91/0.88 亿元，同比均扭亏为盈；2022 年前三季度公司营收130.35 亿元，同比+4.2%，归母净利润/扣非归母净利润分别-0.77/-0.88 亿元。
整合稳步推进，2022Q3 扭亏为盈。2022Q3 公司营收46.02 亿元，同比+21.7%，其中格拉默营收5.59 亿欧元，同比+29.2%，其中欧洲区/美洲区/亚太区分别实现营收2.72/1.74/1.29 亿欧元，分别同比+14.5%/+34.4%/+51.7%；归母净利润/扣非归母净利润分别为0.91/0.88 亿元，同比均实现扭亏为盈，主要原因为：（1）随着整合的持续推进，2022Q3 格拉默经营性息税前利润率为2.5%，同比+5.2pct，其中欧洲区/美洲区/亚太区经营性息税前利润率分别同比+2.4pct/+3.9pct/+5.1pct，格拉默经营改善带动公司毛利率同比+1.7pct，至14.1%。（2）随着管理效率的稳步提升，公司管理费率同比-1.5pct，至6.5%。（3）2022Q3 公司产生汇兑净收益1.14 亿元（去年同期为0.40 亿元）。2022 年前三季度公司营收130.35 亿元，同比+4.2%，归母净利润/扣非归母净利润分别-0.77/-0.88 亿元，出现亏损主要由于：2022 年以来国际局势动荡，原材料价格上涨，同时叠加上半年国内公共卫生事件的冲击，国内开工率较低，公司前三季度毛利率同比-2.8pct，至12.2%。
国内汽车市场景气向上，公司乘用车座椅不断取得定点，格拉默海外业务整合逐步推进，公司有望持续向上。（1）政策托底，下半年国内汽车市场景气向上，格拉默亚太区和继峰本部盈利能力有望持续反弹；（2）公司积极拓展新产品矩阵，主要包括乘用车座椅、隐藏式电动出风口和商用车座舱。其中乘用车座椅继0 到1 的突破之后，再次获得另一家造车新势力的项目定点，合肥工厂预计将于22 年完工，23 年上半年实现量产；隐藏式出风口稳步上量，预计22 年营收7000 万元，公司在手项目近30 个，未来营收呈几何式增长；商用车座舱升级2.0 版本，并获得重卡售后市场订单。（3）公司对格拉默海外业务进行整合，采取联合采购、优化产业布局、减少管理层级等措施，经营效率有望得到改善。下半年格拉默中国区和继峰本部盈利持续改善，叠加公司新业务的不断拓展和格拉默海外整合，公司有望持续向上。
乘用车座椅不断取得突破，整合稳步推进，2022Q3 扭亏为盈，维持“审慎增持”评级。
我们调整22-24 年归母净利润为1.16/4.72/7.93 亿元（原盈利预测为2.05/5.22/8.07亿元），维持“审慎增持”评级。
风险提示：原材料价格持续上涨，汽车销量不及预期、新项目量产不及预期