【金属|洛阳钼业（603993）2024年一季报点评】铜钴产量释放顺利，Q1业绩实现高增——增持

　　张珂证券分析师

　　SAC No：S1150523120001

　　核心观点

　　事件

　　公司发布2024年一季报，实现营业收入461.21亿元，同比+4.15%；归母净利润20.72亿元，同比+553.28%；扣非后归母净利20.91亿元，同比+3082.87%。

　　点评

　　1）TFM混合矿项目达产，铜钴产品产量高增

　　2024年第一季度，公司铜产量14.75万吨（同比+122.86%），销量12.55万吨（同比+4361.34%）；钴产量2.52万吨（同比+392.23%），销量2.43万吨（同比+2386.88%）；钼产量0.35万吨（同比-15.66%），销量0.34万吨（同比+19.52%）；钨产量0.19万吨（同比+0.33%），销量0.18万吨（同比+18.58%）；铌产量0.25万吨（同比+9.9%），销量0.25万吨（同比+12.44%）；磷肥产量27.88万吨（同比+3.34%），销量22.91万吨（同比-18.05%）。公司TFM混合矿建设顺利，三条生产线均已于2024年3月份完全达产，目前铜产能已达到45万吨/年，钴产能达到3.7万吨/年，2024年Q1公司铜钴产品产销量实现较高增长。从产品产量完成度上看（按产品指引中值计算），2024年Q1铜/钴/钼/钨/铌/磷肥产品完成度分别为27%/39%/26%/27%/26%/24%，除磷肥外均超过指引目标的25%。

　　2）铜钴产品放量下，公司业绩大幅增长

　　2024年一季度公司实现营业收入461.21亿元，同比+4.15%；归母净利润20.72亿元，同比+553.28%。公司2024年Q1业绩实现大幅增长，主要原因是：（1）去年同期TFM矿山产品出口受限，权益金问题解决后目前该矿山已恢复生产和出口；（2）去年同期KFM项目尚未实现销售，目前TFM项目产能释放顺利并且于2024年3月达产。公司持续提升精益管理，整体成本较上年同期下降，2024年Q1铜/钴/钼/钨/铌/磷单吨营业成本分别为3.57/5.37/26.73/7.68/17.41/0.27万元/吨，毛利率分别为48.07%/36.61%/29.03%/62.52%/37.99%/14.70%。

　　3）盈利预测与评级

　　公司积极将资源优势转化为产量优势，铜钴双轮驱动下未来成长潜力十足。中性情景下，我们维持2024-2026年归母净利的预测分别为100.15/112.42/122.65亿元，2024-2026年EPS分别为0.46/0.52/0.57元/股，对应2024年PE为19.37X，维持公司的“增持”评级。

　　风险提示

　　产品价格波动风险、安全环保风险、宏观经济环境及产业政策风险。