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兆易创新(603986)内幕信息消息披露
 
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兆易创新(603986) 2023年报及2024年一季报点评:持续丰富产品线及提升市占率,有望受益于存储器周期复苏

http://www.chaguwang.cn  2024-04-24  兆易创新内幕信息

来源 :中原证券研究所2024-04-24

  核心观点

  事件:近日公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告,2023年公司实现营收57.61亿元,同比-29.14%;归母净利润1.61亿元,同比-92.15%;扣非归母净利润0.27亿元,同比-98.57%;2024年一季度公司实现营收16.27亿元,同比+21.32%,环比+19.10%;归母净利润2.05亿元,同比+36.45%,环比+175.14%;扣非归母净利润1.84亿元,同比增长+41.26%,环比+158.68%。

  投资要点:

  24Q1业绩强劲复苏,盈利能力显著改善。受益于消费市场需求回暖,以及公司产品市场份额提升,公司24Q1营收和归母净利润恢复快速增长。由于公司产品竞争力提升以及产品结构变化等因素影响,公司24Q1实现毛利率为38.16%,同比下降0.09%,环比提升3.62%;公司24Q1净利率为12.58%,同比提升1.39%,环比扭亏为盈。公司一直高度重视研发团队建设,保持较高水平研发投入,2023年公司研发投入达到10.67亿元,约占营业收入 18.52%,公司技术人员占比约73.5%。

  推出股票期权激励计划对高管及核心骨干人员进行激励,彰显公司对未来发展信心。公司发布2024年股票期权激励计划(草案),本激励计划拟授予678.14万股股票期权,约占公司股本总额的1.02%,拟授予激励对象总人数为45人,主要为公司或其控股子公司任职的公司董事、高级管理人员、管理人员、核心骨干人员,行权价格为每股59.18元。本激励计划的业绩考核目标为以 2023年营业收入为基数,要求2024-2027年公司营业收入不低于72.94/86.20/98.00/118.00亿元,同比增速为26.61%/ 18.18%/13.69%/20.41%,2024-2027年复合增速达19.63%。

  存储器产品持续丰富产品线及提升市占率,有望受益于存储周期复苏。公司存储器产品分为NOR Flash、SLC Nand Flash和DRAM。在NOR Flash 产品上,公司市占率全球排名第二,2023年出货量达到25.33亿颗,同比增长16.15%,2024年公司NOR Flash产品继续推进新工艺制程迭代,拓展高可靠性产品以及低功耗产品等;在SLC NAND Flash产品上,2023年出货量实现同比大幅增长,并将继续提升24nm工艺制程产品占比,提升产品竞争力;在DRAM产品上,2023年公司推出DDR3 4Gb、2Gb产品,已实现大规模量产,将在2024年实现批量出货并贡献营收,2024年公司计划推出DDR4 8Gb产品,后续将继续研发LPDDR4产品,预计2025年公司DRAM产品能覆盖主要利基市场需求,并实现量产供应。在智能手机和PC需求企稳的背景下,叠加AI大趋势,根据Gartner的数据,预计2024年存储市场将增长66.3%。公司存储器产品持续丰富产品线及提升市占率,主流存储产品需求和价格回暖会带动公司利基DRAM与SLC NAND产品回暖,公司有望受益于存储器周期复苏。

  MCU业务已逐步企稳,车规级MCU市场拓展顺利。2023年MCU产品需求保持低位,行业竞争加剧,产品价格持续下降;23H1公司MCU营收出现大幅下降,23H2降幅逐渐收窄,23Q4环比23Q3已经呈现企稳迹象。2023年公司正式推出中国首款基于Arm Cortex-M7内核的GD32H系列超高性能微控制器;在车规级产品方面,2023年公司GD32A503系列车规级MCU产品市场拓展稳步推进,并进一步推出GD32A490系列高性能车规级MCU新品,目前公司已成功与国内头部 Tier 1 平台合作开发产品,如埃泰克车身控制域、保隆科技胎压监测系统,并同时已与多家国际头部公司开展合作。公司目前已成功量产超过600款MCU产品,后续将继续丰富产品线,不断演进“MCU百货商店”的定位。

  盈利预测与投资建议。公司为国内存储器及MCU领先企业,预计2024年存储器市场将恢复增长,公司存储器产品持续丰富产品线及提升市占率,有望受益于存储器周期复苏,公司MCU业务已企稳,2024年有望恢复增长,我们预计公司24-26年营收为73.19/90.33/106.48亿元,24-26年归母净利润为10.27/14.72/18.38亿元,对应的EPS为1.54/2.21/2.76元,对应PE为49.32/34.41/27.56倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求复苏不及预期风险;新产品研发进展不及预期风险;新产品市场拓展不及预期风险。

  

  财务报表预测和估值数据汇总

  

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