来源 :新浪财经2022-04-06
我们在本文中对比研究了，2021年及2022年的兆易创新产品选型手册。可见，在过去的一年内公司不仅在MCU、NOR、DRAM产品线上品类不断扩张，更有电源管理芯片等新品推出。现将公司产品创新梳理如下：
MCU品类不断扩张，Wi-FiMCU推向市场。
（1）兆易创新是国内排名第一的Arm通用型MCU供应商，根据产品选型手册，截至2021年底，公司拥有超过35个系列、450余款MCU型号，MCU型号较2020年增加约90余款。
（2）2021年，公司不断扩张MCU品类，于21年9月正式推出基于ArmM33内核的Wi-FiMCU芯片，目前公司已有四款Wi-FiMCU推向市场，均为GD32W515系列，面向无线智能IoT市场。3月31日，兆易创新宣布携手涂鸦智能，双方将在无线智能IoT领域展开合作。我们认为，全球IoT终端连接数的快速增长，有望大力推动MCU芯片市场的发展，兆易创新积极扩张MCU品类，创建MCU智能生态，有望助力公司MCU领域高速成长。
（3）2021年以来，工业、汽车、家电、消费等各类MCU细分市场需求均保持旺盛，公司亦不断推出面向工业、汽车应用的高端MCU。公司最新一颗车规MCU产品有望在2022年中左右量产，主要针对娱乐系统，后续将针对车身、座舱、动力系统等领域开发不同品类的MCU，稳固国内MCU龙头地位。
积极布局模拟芯片，电源管理厚积薄发。根据公司产品选型手册，2021年兆易创新共新增4条模拟芯片产品线，包括电源管理单元、电机驱动、高性能电源IC、锂电池管理。其中，（1）电源管理单元主要应用于TWS耳机充电盒、耳机和助听器、便携式医疗设备、护理检测仪、低电池电量应用；（2）电机驱动主要应用于三相BLDC和PMSM电机、电动工具、机器人和遥控玩具、工业自动化；（3）高性能电源IC主要应用于无线基础设施、通信/网卡、工业应用、安防设备；（4）锂电池管理主要应用于锂电充电和模拟前端监测、笔记本电脑、扫地机、航模无人机、能源储存等。公司电源管理芯片布局全面，大客户持续突破，平台型优势彰显。
DDR4自研新品推出，高端制程存储器有望22年面世。目前，公司的DRAM产品可分为DDR3L（低电压）及DDR4两大类，其中DDR4产品是在2021年内突破的。公司的DDR3L产品采用1.35/1.5V电压供电，存储容量为2Gb/4Gb，数据速率最高为2133Mbps。相较而言，DDR4新产品采用1.2V低电压供电，存储容量为4Gb，数据速率最高可达3200Mbps，温度范围包括0~95℃/-40~95℃/-40~105℃三种，应用领域主要为机顶盒、电视、安防监控、网络通信、智慧家庭、工业、车载影音等诸多领域，该系列产品实现了从设计、流片，到封测、验证全国产化。此外，公司预计17nm高端制程存储器将于22年内贡献营收，车规级DRAM新品亦在规划之中。
投资建议：我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到23.4/31.0/39.0亿元，对应现价PE分别为40/30/24倍。公司作为国内存储器、MCU龙头企业，不断拓展汽车工控等领域应用，平台型优势凸显，长期成长性显著，维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；上游产能供给受限；市场竞争加剧。