来源 :证券之星2022-03-17
2022-03-17东方财富证券股份有限公司刘溢对兆易创新(603986)进行研究并发布了研究报告《动态点评：全年业绩高增长，前瞻布局成效显赫》，本报告对兆易创新给出增持评级，当前股价为160.52元。
兆易创新(603986)
【事项】
近期公司发布 2021 年业绩快报以及 2022 年 1-2 月主要经营数据公告，2021 年公司营收 85.1 亿元，同比增长 89.3%，全年实现归母净利润 23.4亿元，同比增长 165.3%，实现扣非归母净利润 22.2 亿元，同比增长300.5%。
2022 年 1-2 月，公司实现营收约 13.5 亿元，同比增长 49.2%。存储器、MCU 等产品继续供不应求，业务保持快速发展，实现了 2022 年的良好开局。
【评论】
公司凭借多年来累积的广泛客户群体和市场基础、完善的产品线布局，抓住终端智能化需求增长和集成电路产业供应链本土化的机遇，围绕市场和客户需求，开发新产品，拓展新市场、新客户，持续升级优化产品和客户结构，同时发挥供应链多元化的布局优势，提供有力产能保障。得益于前瞻性的战略布局和持续研发创新，以及应对市场供需变化的快速反应能力， 2021 年实现了经营业绩高速成长，收入、利润等均大幅增加。同时在供应链管理方面，公司高效利用产能资源，缓解结构性供货压力， 2022 年开年以来业绩实现大幅增长。
产品线日益完善，产品结构优化明显，丰富车规、工规等高可靠领域。
公司业务包括存储芯片、 MCU 微控制器以及传感器三部分。公司 Flash产品种类齐全，为市场提供多样化产品组合， Nor Flash 车规级产品已实现 2Mb-2Gb 容量全线覆盖，主要应用于车载辅助驾驶系统、车载通讯、车载信息娱乐、电池管理系统 BMS 等，被多家车厂批量采用。公司 DRAM产品已于 2021 年 6 月顺利实现量产，通过工艺制程上的代差优势有效降低成本，快速开拓利基市场，占据一定市场份额，已在消费类应用领域通过众多主流平台认证。微控制器 MCU 产品方面，公司作为国内 32bitMCU 领导厂商，产品工艺制程覆盖 110nm-40nm， MCU 产品年内需求保持旺盛，公司在工业、医疗、娱乐等领域均实现良好增长，最新的车规级MCU 已于年内流片，预计将于 2022 年中实现量产，在 MCU 市场整体保持旺盛需求的背景下，公司对 MCU 业务的持续增长保持乐观。传感器业务在现有触控产品与指纹产品之外，积极开拓包括超声、 ToF 等产品线。公司业务横向上围绕感、存、算、控、连全面布局，纵深上持续发力先进制程工艺以及汽车、工业等高可靠领域，助推长期国产化进程。
【投资建议】
公司 2021 年经营情况超出我们此前预期，由于公司产品线在 Nor Flash、DRAM 等存储器、消费、工控、车规级 MCU、以及传感器产品的布局日益完善丰富，具有强大的市场竞争能力，我们看好公司在当前芯片供应链紧张格局持续，终端智能汽车、物联网设备、工业控制等新领域的需求旺盛以及国产替代背景下的长期发展。我们上调公司 2021-2023 年公司营收及毛利率水平，预计公司 2021-2023 年营收分别为 85.10、 117.88、 151.80 亿元，归母净利润分别为 23.37、 29.33、 35.62 亿元， EPS 分别为 3.50、 4.39、5.34 元/股，对应当前 PE 分别为 42、 33、 28 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
下游应用市场景气度不及预期
新产品验证、新工艺制程良率提升周期长于预期
代工产能紧张情况加剧，材料、加工成本上升
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级19家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为210.65。证券之星估值分析工具显示，兆易创新（603986）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)