来源 :中邮证券研究所2023-08-18
事件
公司发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入32.79亿元，同比增长32.30%，实现归母净利润4.02亿元，同比增长36.37%；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比增长34.40%。
2023 Q2实现营业收入18.03亿元，同比增长34.96%；归母净利润2.17亿元，同比增长59.48%；扣非归母净利润2.11亿元，同比增长55.31%。
核心观点
矿山服务业务稳健增长，市场开拓再扩新版图
2023 H1公司矿山服务业务实现收入29.96亿元，同比增长22.93%；其中，海外矿山服务项目实现收入18.44亿元，同比增长19.68%。2023 H1公司采供矿量1874.41万吨（含自然崩落法采供矿量），同比增长9.22%；完成全年计划的44.86%；实现掘进总量211.52万立方米，同比增长34.85%，完成全年计划的49.30%。2023 H1公司矿山服务业务实现毛利率26.88%，同比小幅下降0.38 pct。2023 H1公司新签及续签合同金额约43亿元，同比增加约10亿元；于国内首次承接贵州福麟矿业鸡公岭磷矿井巷工程等；海外首次进入西非市场，承接赤峰黄金加纳瓦萨金矿地下采矿工程。
Dikulushi铜矿开始贡献利润，矿山资源第二主业未来可期
公司自有矿山资源项目产品将主要为铜、磷矿石。截至2023 H1末，公司总计拥有矿产保有资源权益储量127万吨铜、367吨银、21吨金、1920万吨磷矿石（品位32.65%）；铜、银、金权益储量分别同比增加21万吨、118吨、14吨；且公司Lonshi铜矿东区仍具较大找矿潜力。
Dikulushi铜矿项目：采出矿量稳步提高，2023 H1公司生产铜精矿含铜（当量）约3200吨，销售铜精矿含铜（当量）约3300吨；2023年计划生产铜精矿含铜（当量）约0.8万吨。2023 H1实现铜精矿销售收入1.68亿元，收入占比为5.13%；实现毛利为0.73亿元，毛利占比为8.26%；铜精矿折铜当量成本为2.89万元/吨。
Lonshi铜矿项目：井下采出矿工作已进入系统完善、产能爬坡阶段；选冶系统建设辅助工程已全面建成投用，选矿带水试车基本完成，焙烧制酸建安工程进入收关阶段，铜厂已完成所有设备单机试车；预计于2023年底投产，项目达产后年产约4万吨铜金属。
San Matias铜金银矿项目：2023/5/8公司与Cordoba方办理完毕交割手续，公司通过全资子公司开景矿业持有CMH公司50%股权。根据预可行性研究，Alacran铜金银矿床原矿石量约1.02亿吨，铜品位0.41%、金品位0.26克/吨、银品位2.30克/吨；达产后预计年产金属铜3.18万吨、金5.32万盎司、银39.42万盎司。
贵州两岔河磷矿项目：南采区生产规模30万吨/年，已于2023 H1末正式投产，生产期20年；北采区生产规模50万吨/年，征地、工勘、道路改扩建等工作稳步推进。
盈利预测与投资建议
2023年是公司自有矿山资源放量的首年，我们持续看好公司矿山服务行业地位和矿山资源开发前景；预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.98/17.77/23.16亿元，EPS分别为1.66/2.95/3.85元；当前股价对应P/E分别为20.03/11.25/8.63倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；安全环保风险；资源价格波动风险；境外市场经营风险；自有矿山资源项目建设进度不及预期。