2022年4月18日国泰集团（603977）发布公告称：太平养老顾军蕾姬静远、广发证券吴鑫然、招商基金徐生、太平资产赵新裕刘阳、泰康资产陈虎刘宁、信达澳亚基金郭敏、兴全基金李楠竹薛怡然、大家资产张翔刘磊、东方资管毛鼎、华安基金辛大伟、新华资产陈振华、和谐汇一王成强、融通基金李文海、摩根士丹利华鑫基金段一帆、长江证券叶家宏于2022年4月15日调研我司。
本次调研主要内容：
问：请简要减少下公司2021年度业绩亮点?
答：一是经营业绩持续增长。公司2021年度实现营业收入实现营业收入19.88亿元，同比增长13.29%；归属于上市公司股东的净利润2.40亿元，同比增长25.01%；净利润增速显著高于收入增速。经营活动现金流净额3.13亿元，与营业利润基本匹配。每股收益0.43元，净利润率连续增长，达到14.03%。二是资产质量稳步提升。公司2021年末总资产43.76亿元，净资产30.79亿元，资产负债率29.87%，每股净资产增至4.41元，加权平均净资产收益率五年来首次突破10%，达到10.23%。三是业务结构不断优化。公司2021年民爆一体化业务收入13.2亿元，占营业收入比例67%，占比连续降低；轨交自动化及信息化业务稳中有升，营业收入达到3.19亿元，占比约16%；新增军工新材料业务，实现营业收入1.41亿元，占比约11%。
问：请简要介绍下浙赣粤运河项目进展情况及对公司民爆器材产品需求的影响?
答：浙赣粤运河是“四纵四横两网”国家高等级航道网布局规划重要组成部分，已写入交通运输部印发《内河航运发展纲要》和江西省委省政府《关于推进交通强省建设的意见》。浙赣粤运河由赣粤运河、浙赣运河组成，其中赣粤运河规划全长约1228公里（江西境内全长758公里），规划投资匡算约1500亿元；浙赣运河规划全长约760公里（江西境内全长410公里），规划投资匡算约1700亿元。因运河里程较长、地形复杂、投资较大，被誉为“世纪工程”，目前处于规划编制及立项可研阶段。公司民爆器材产品除在省内全覆盖外，粤东地区也是公司民爆器材产品销售的重点区域，若浙赣粤运河项目正式施工，对公司未来几年炸药、雷管销售及爆破工程业务构成显著利好，对公司经营业绩的提升预计产生积极作用。
问：请问电子雷管替代普通工业雷管政策是否如期推进?请介绍下公司电子雷管产能置换进度.
答：2021年12月国家工信部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》明确提出：“严格执行工业雷管减量置换为工业数码电子雷管政策，全面推广工业数码电子雷管，除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管”。目前公司未获悉此政策变动或延后实施的信息，公司一方面正准备将电子雷管替换产能置换的请示逐级上报国家工信部，行业主管部门将按减量置换政策变更公司电子雷管许可产能；另一方面子公司新余国泰已完成电子雷管自动化生产线三期建设，将实现置换后的电子雷管许可产能与实际生产能力的匹配。
问：请问电子雷管全面替代普通工业雷管后价格和毛利率是否会下降?
答：由于电子雷管因延时精度高、组网能力强等因素，可以提高炸药使用效率，雷管的使用量也预计减少约10%。预计全部置换为数码电子雷管后，国内雷管的年需求量将稳定在8亿发左右。根据工信部发布的《关于推进民爆行业高质量发展的意见》明确的电子雷管置换比例，预计今年6月份电子雷管产能置换完成后，国内电子雷管的总体规模在11-12亿发，产能利用率从原来的30%有望提高至70%左右，供过于求转向供需基本平衡，加上部分雷管生产企业退出等因素，市场竞争格局将发生重大变化。电子雷管的竞争不同于普通工业雷管的同质化竞争，主要取决于电子雷管关键核心部件——芯片模块，每发电子雷管需要一发芯片模块，而芯片模块受制于半导体产业链及钽电容。电子雷管全面替代普通工业雷管政策落地后，电子雷管对芯片模块的稳定批量供应的需求激增，不排除部分区域终端用户所需的电子雷管会出现供应紧张的情况，上述因素导致电子雷管价格和毛利下降的可能性较小。就公司而言，一方面产业链布局较广，不仅自主生产芯片模块，还切入了钽电容原材料制造领域；另一方面预计从2023年起省内电子雷管销售量有望增加2000万发左右，而省内电子雷管售价相对较高，因而上述因素影响下，预计公司电子雷管平均销售价格及毛利率会稳中有升。
问：请问公司去年炸药涨价是否与硝酸铵价格挂钩,是否具备持续涨价的能力?
答：工业炸药的主要原材料硝酸铵在炸药生产成本中占比较大，硝酸铵由硝酸和合成氨制成，生产合成氨的主要原料有煤、天然气等，因而煤炭价格直接影响合成氨的成本。2021年下半年以来，受动力煤期货价格大幅上升影响，煤炭价格短期内价格飙升带动硝酸铵价格大幅上涨。2021年8月及11月，公司两次上调工业炸药销售价格，累计涨幅为2000元/吨，目前硝酸铵价格保持相对平稳态势，公司将密切关注硝酸铵价格走势决定炸药销售价格。
问：请问公司未来的发展定位及目标
答：“十四五”期间，公司将巩固民爆一体化产业基本盘，充分抓住行业发展政策及发挥自身优势带来效益稳步增长；通过专业化整合推动轨交自动化及信息化产业稳步增长；充分抓住国防军工未来长足发展机遇，重点加速军工新材料产业提质发展。通过强基础、优结构、增动力，强化人才、创新双轮驱动，以数字赋能促进公司高质量发展，实现“民爆一体化+军工新材料”产业协同发展，努力实现营业收入、净利润、总资产等主要财务指标“创新倍增”，打造国企改革“江西样板”。
国泰集团主营业务：民用爆破器材的研发、生产、销售以及为客户提供爆破服务一体化等
国泰集团2021年报显示，公司主营收入19.88亿元，同比上升13.29%；归母净利润2.4亿元，同比上升25.01%；扣非净利润2.23亿元，同比上升30.03%；其中2021年第四季度，公司单季度主营收入6.52亿元，同比上升9.68%；单季度归母净利润8303.81万元，同比上升74.19%；单季度扣非净利润7889.01万元，同比上升85.4%；负债率29.87%，投资收益1740.0万元，财务费用2857.4万元，毛利率36.19%。
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为12.85。证券之星估值分析工具显示，国泰集团（603977）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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