继进军木材市场、投资基金后，醋化股份（603968.SH）的目光又瞄回了老本行。3月19日晚间，醋化股份发布公告称，拟通过现金方式购买宝灵化工73.53%股份。收购完成后，醋化股份将通过一系列整合措施，充分发挥与宝灵化工的协同效应。
钛媒体APP注意到，宝灵化工业绩并不稳定，2020年与2021年甚至处于亏损状态，2022年9月实现扭亏。醋化股份相关工作人员回应钛媒体APP，关键是化工用地的价值，现在化工用地难拿。
业绩层面来看，2022年醋化股份利润止跌回升，归母净利润同比增加118%到141%。但这并未阻挡实控人接连套现的脚步，2月以来实控人接连完成两大减持计划，合计减持约1.78亿元。
标的公司营收坐“过山车”，化工用地是关键
2023年3月18日，醋化股份与朱峰、顾树基、胡卫平、俞建平、刘夕汉、朱怡新签署了《股份收购意向性框架协议》》（以下简称“框架协议”），拟通过现金方式购买宝灵化工73.53%股份暨2225万股。若交易完成，宝灵化工将实现曲线上市。
醋化股份表示，框架协议仅为初步确定合作意愿的框架性文件，具体受让方及份额、支付方式、支付安排等事宜均需由最终签署的正式收购协议及其他正式法律文件确定。本次收购如顺利完成，醋化股份将成为宝灵化工的控股股东。
宝灵化工主要从事化学农药原药及其制剂、化工中间体研发、生产和销售，主要产品包括甲霜灵、精甲霜灵、丙溴磷、2,6-二甲基苯胺等。
标的公司成色如何？公开资料显示，宝灵化工2019年至2021年及2022年9月30日营业收入分别为3.01亿元、3.29亿元、3.26亿元、2.38亿元，实现净利润1338.18万元、-226.81万元、-438.91万元、1935.12万元。不难看出，宝灵化工近四年盈利水平大起大落，并不稳定。
截至2022年9月30日，宝灵化工净资产为1.73亿元，较2021年减少1729.08万元。此前，江苏万隆资产评估有限公司对宝灵化工在2021年1月31日的市场价值进行过评估，通过资产基础法评估其权益市场价值为2.75亿元。
另一方面，醋化股份是否存在资金压力？截至2022年第三季度，醋化股份账面上货币资金为2.33亿元，交易性金融资产8.08亿元，短期借款为3.15亿元。针对钛媒体APP的疑问，醋化股份相关工作人员表示目前只有框架协议，估值需重新审议，具体要等后续披露。在钛媒体APP追问下，该工作人员表示宝灵化工与公司在同一个园区内，收购的关键在土地，化工土地一般拿不到。
北京金诉律师事务所主任王玉臣对钛媒体APP表示，一般化工用地属于三类工业用地，如果具体到细分领域，如农药，则需要根据细分的产业链及经营过程进行工业用地的划分。化工土地拿地难的原因有很多，其中，土地指标少、土地审批难、土地利用率偏低是较为重要的三个原因。
公开资料显示，宝灵化工和醋化股份同处南通经济技术开发区，拥有位于南通经济技术开发区化工张江路南、通旺路东面积为16.64万平方米的土地。若本次交易顺利实施，将能进一步满足醋化股份扩大产能的需求，同时推动园区资源高效整合。
值得注意的是，2022年5月，宝灵化工注销了回购的465万股股份并相应减少注册资本至3025.84万元。彼时签约《股份回购协议》的人数为476人，占原公会持股会571名自然人股东的83.36%，已回购的股份占可回购股份的90.8%。宝灵化工减资目的是什么？是否在为此次股权交易做准备？宝灵化工相关工作人员予以了明确否认，表示退股的都是小股东，是公司早就有的发展规划。
不过，早在2022年9月，股吧里就有投资者提前“走露风声”，表示“听说醋化股份要收购江苏宝灵的股份，是不是有这回事？”。近日沉下去的帖子再次被顶上股吧首页，对于钛媒体APP的求证，醋化股份回应称，这个无法鉴定，不便具体回应。但对正式收购来说，框架协议才是开启工作的标志。本次公告属于比较严格的信披，正式协议签订之前没有必须的条件说一定要披露。只是进行股权的收购要进行审计评估，工作开展就会有风声，那公司就相应进行披露，以便后续工作顺利开展。
利润回升，6名实控人接连减持
醋化股份主要从事以醋酸衍生物、吡啶衍生物为主体的高端专用精细化学品的研发、生产和销售,产品主要应用于食品和饲料的防腐、医药及农药的生产、颜（染）料的生产三个领域。醋酸及吡啶衍生物产品类别主要包括食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜（染）料中间体及其他有机化合物等。
2021年，醋化股份实现营收29.99亿元，同比上升23.73%；实现归母净利润1.74亿元，同比下滑29.69%。利润下滑的主因在于国内冰醋酸货源紧张，价格全年保持高位运行，进而导致利润空间被压缩。
下行的利润在2022年止跌回升。醋化股份业绩预告显示，2022年度实现归母净利润38000万元到42000万元，同比增加118%到141%；扣非归母净利润为37200万元到41200万元，同比增加190%到221%。
醋化股份表示，业绩预增的主要原因是合理应对大宗原料、能源价格周期性波动的影响，适时调整经营策略，受主要产品平均价格的上升和原料成本的高位回落等积极因素影响，公司经营业绩同比2021年同期大幅增长。
不过，利润回弹之下，醋化股份仍遭遇控股股东“组团”减持。顾清泉、庆九、丁彩峰、帅建新、钱进、薛金全6人为公司控股股东、实控人，且为一致行动人。2月1日至2月2日，上述6名实控人通过上交所大宗交易系统累计减持股份408.96万股，占总股本的2%，减持价格为22.15元/股，共计套现9058.46万元。
同月另一则公告显示，自2022年8月16日至2023年2月9日，6名实控人通过集中竞价方式累计减持股份390.93万股，占总股本的1.91%。减持价格区间在21.5元/股－24.5元/股，累计减持8706.57万元。截至2月14日，6名实控人持股数量为6134.4万股，持股比例约30%。
减持套现的当下，醋化股份股价表现并不好看。自1月20日减持计划宣布以来，股价一路震荡下行。不过最近4个交易日又有小幅拉升，3月23日醋化股份股价低开低走，截至发稿，股价为19.73元/股。