来源 :证券之星2021-11-15
2021-11-15太平洋证券股份有限公司方杰,周涛对百利科技进行研究并发布了研究报告《签订8.74亿元磷酸铁锂工程总承包合同，未来增长趋势可期》，本报告对百利科技给出增持评级，当前股价为18.12元。
百利科技(603959)
事件：公司公告，与安徽海创签订《安徽海创新能源材料有限公司一期5万吨/年磷酸铁锂工厂设计、采购、施工工程总承包（EPC一体化）合同》。合同金额8.74亿元，占公司最近一年经审计营业收入的62.25%。
签订工程总承包大合同，保障未来业绩快速增长。本次合同总价为人民币87408.8万元，占公司2020年经营业收入62.25%。工程计划投产日期为2022年9月30日。根据海螺创业10月发布的公告，为实现在新能源产业的高速发展，已与安徽芜湖经开区管委会就磷酸铁锂正极材料项目签订投资协议，双方将充分发挥各自优势，推动公司在新能源材料领域发展进入快车道，在一期5万吨磷酸铁锂正极材料项目基础上，后期将根据市场情况及项目具体审批进度，规划建成年产50万吨高性能磷酸铁锂新能源电池正极材料项目。因此，本次协议的签订将增强锂电池材料设备及工程业务未来业绩放量的确定性。2021年以来，新能源汽车行业爆发式增长，远超行业预期。使得很多锂电池材料供不应求，价格大幅上涨的同时，也刺激了行业的快速扩产，其中正极材料（磷酸铁锂和高镍三元）就有上百万的扩产规划，对应投资额几百亿规模。子公司南大紫金自成立以来已经建设了超过100条正极材料产线，凭其优异的技术水平和丰富的经验，将充分受益本轮锂电材料的扩产。
锂电池材料设备及工程已成最大业务，客户优质。南大紫金锂电在行业内积累了丰富的行业业绩和专有的技术力量，在国内的锂电池材料生产线的设计与制造领域占据优势地位。公司与南大紫金锂电都属于服务型企业，具有很好的互补性。自2018年以来，锂电材料相关业务占比逐年提高，2020年，锂电材料相关业务占比已经达到85%以上，成为公司最大的业务。2021半年报显示，公司上半年新签锂电业务订单超过15亿元(其中包括杉杉能源长沙项目8亿元，江苏贝特瑞项目1.1亿元，成都巴莫项目2.3亿元，四川锂源项目0.9亿元等)，锂电板块在手订单超过20亿元。未来，随着下游客户扩产的落地，公司锂电业务将保持高速增长。
布局燃料电池质子交换膜。当前，全球新能源汽车主要以锂电池为储能装置。同时，各国政府和很多知名企业也在大力推广燃料电池作为车载或电力用装置。质子交换膜作为燃料电池的核心材料，国内市场基本完全依赖进口。公司控股子公司上海百坤已经与德国巴斯夫正式签署“膜电极开发与全球授权合作协议”，将致力于氢燃料电池核心材料高温质子膜(HT-PEM)和膜电极(MEA)的研究、开发利用以及膜电极组件(MEAs)的制造，这将加快氢燃料电池核心材料逐步实现国产化替代与产业链整合，共同将氢燃料电池的高温质子交换膜电极技术进行推广和应用。公司新一代自主研发的磷酸掺杂聚苯并咪唑高温质子交换膜，具有较高的分子量，其机械强度、质子导通率、运行寿命均有较大提升。
投资建议：全球新能源汽车高速增长，锂电池核心材料供不应求，极大地推动力了锂电池材料的扩产。公司作为锂电材料设备和工程的核心合作伙伴，将充分受益。预计公司2021-2023年净利润分别为1.55亿、3.31亿和5.01亿，对应EPS分别为0.32元、0.68元和1.02元。对应当前股价的PE分别为63.5倍、29.8倍和19.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：1、政策性风险。2、新品研发低于预期。3、财务风险。
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；证券之星估值分析工具显示，百利科技（603959）好公司评级为2星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。