金徽酒的股份又被豫园股份抛售了。
7 月 25 日，金徽酒发布关于持股 5%以上股东签署《股份转让协议》暨股东权益变动的提示性公告。公告显示，7 月 24 日，公司股东上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司（以下简称"豫园股份"）与济南铁晟叁号投资合伙企业（有限合伙）（实控人为山东省国资委，以下简称"铁晟叁号"）签署《股份转让协议》。
![]()
根据协议，豫园股份向铁晟叁号转让其持有的金徽酒约 2536.3 万股股份，占金徽酒总股本的 5%。标的股份转让总价款约 5.99 亿元，对应转让价格为 23.61 元/股。
本次权益变动前，豫园股份持有公司股份约 1.27 亿股，占公司总股本的 25%，铁晟叁号未持有公司股份。本次权益变动后，豫园股份持有公司股份 1.01 亿股，占公司总股本的 20%；铁晟叁号持有公司股份 2536.3 万股，占公司总股本的 5%。
对于转让原因，豫园股份在公告中提到，本次出售金徽酒部分股权有利于促进解决同业竞争问题，把更多资源聚焦于重点发展战略及重点项目。
事实上，这并非豫园股份首次以"同业竞争"为由，转让金徽酒股份。
郭广昌 18 亿拿下金徽酒控制权
2 年后原实控人接手
豫园股份和金徽酒的缘分要从三年前说起。2020 年 5 月 27 日，豫园股份发公告称，公司拟通过协议转让方式收购甘肃亚特集团持有的金徽酒 1.52 亿股股份，占该公司总股本的比例约为 30%，交易总价款约为 18.37 亿元。
此次股权转让，直接让金徽酒控股股东由亚特集团变更为豫园股份。透过股权分析，豫园股份的实际控制人其实是复星系的郭广昌。
![]()
对于此次收购，豫园股份在公告中表示，本次投资是坚持公司既定发展战略，在快乐时尚消费主题下，通过投资收购获取服务中国新生代消费阶层的优质资源，进一步丰富、充实快乐时尚版图中的战略性品牌及产品资源。围绕家庭快乐消费产业集团的定位，豫园股份在大食品领域布局白酒赛道，有望与多个产业集群形成良好的协同效应，加速放大旗下餐饮食品业务群的规模效应。
2020 年 10 月 20 日，豫园股份发布公告称，旗下主体海南豫珠完成对金徽酒 8%股权的要约收购，此次要约收购所需最高资金总额约为 7.15 亿元。交易完成后，豫园股份持有金徽酒 38%股权。
值得一提的是，这确实不是郭广昌首次布局酒类板块。2017 年 12 月，复星国际有限公司与朝日集团签署协议，以 55.63 亿元收购青岛啤酒 17.99%股份，并成为后者第二大股东。
2020 年 12 月 31 日，豫园股份通过公开拍卖，以 45.3 亿元竞得四川沱牌舍得集团有限公司（以下简称"舍得集团"）70%股权。
彼时，对于郭广昌先后拿下两家上市酒企股权，有业内人士表示，舍得酒业与金徽酒销售区域不同，价格差异也较大，双方不存在太大的同业竞争问题。
然而两年时间过后，豫园股份便以"同业竞争"为由，将金徽酒 13%转让出去，接盘方正是金徽酒的"老东家"亚特集团。
据悉，2022 年 9 月，豫园股份及其全资子公司海南豫珠决定通过协议转让方式转让金徽酒 13%股权，该交易于 2022 年 11 月全部交割完成后，亚特投资及其一致行动人科立特合计持有金徽酒 26.57%股份，李明（亚特集团董事长）也重新成为金徽酒的实际控制人。
对于上述减持目的，豫园股份方面表示，是"为了解决金徽酒与舍得酒业的同业竞争问题"。
虽然短短两年"复星系"就将金徽酒的控制权"还"给了亚特集团，但两次减持，依旧让郭广昌赚得盆满钵满。
具体看，豫园股份在去年 9 月份出售金徽酒股份时，交易总价款为 19.37 亿元；再加上此次出售股权获得的 5.99 亿元，"复星系"在金徽酒上累计套现了 25.36 亿元，且该公司仍持有其 20%股权。而当时豫园股份收购 38%股权累计耗资约 25.52 亿元。也就是说，郭广昌这三年通过"倒卖"金徽酒股权，大约赚了 13 亿元。
在中国酒业智库专家欧阳千里看来，豫园股份减持金徽酒，大概率是为了集中力量做好川黔白酒，而非资金链短缺及不看好金徽。
但是，金徽酒已经连续两年出现增收不增利的情况，与舍得酒业的业绩形成了鲜明对比。
连续两年增收不增利
今年能否完成 25 亿营收目标
金徽酒财报显示，公司 2022 年实现营业收入约 20.12 亿元，同比增长 12.49%；归属于上市公司股东的净利润约 2.8 亿元，同比下滑 13.73%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约 2.71 亿元，同比下滑 15.88%。
而在 2022 年，舍得酒业实现营业收入 60.56 亿元，同比增长 21.86％。归属于上市公司股东的净利润 16.85 亿元，同比增长 35.31％。
针对 2022 年净利润下滑，金徽酒提出三点原因：一是公司新市场开拓、品牌宣传以及消费者培育互动等销售费用增加；二是生产及业务拓展导致人员增加、薪资及激励机制调整等因素导致人工成本上升；三是包装材料及粮食等原材料成本上升。
但通过同比数据可以看到，金徽酒"增收不增利"的情况，从 2021 年第四季度就已经开始了。
财报数据显示，金徽酒 2021 年实现营收约 17.88 亿元，同比增长 3.34%；净利润约为 3.25 亿元，同比下滑 1.95%；扣非净利润约为 3.22 亿元，同比下滑 2.58%。分季度看，2021 年四个季度营收分别为 5.08 亿元、4.64 亿元、3.69 亿元、4.47 亿元，分别同比增长 48.43%、25.6%、10.65%、-34.74%；净利润分别为 1.15 亿元、0.72 亿元、0.56 亿元、0.82 亿元，分别同比增长 99.34%、15.58%、44.31%、-52.61%。
也就是说，仅 2021 年第四季度的净利下降就让金徽酒 2021 年全年业绩由盈转亏。
原本在 2022 年第一季度，金徽酒就从 2021 年四季度的困境中走了出来，但二、三、四季度净利下降依然将其拉入"增收不增利"的状况。
分季度看，2022 年四个季度营收分别为 7.055 亿元、5.2 亿元、3.35 亿元、4.5 亿元，同比增长 38.79%、12.23%、9.12%、0.69%；净利润分别为 1.65 亿元、0.47 亿元、185.12 万元、0.66 亿元，同比增长 42.78%、-34.5%、-96.68%、-18.63%。
对于金徽酒连续两年的业绩下滑，欧阳千里分析表示，金徽酒所在市场人口过少，也就意味着很难通过深耕本地市场实现业绩突破，一旦遇到经济下行，业绩必然下滑。
不过，今年一季度宴席、商务会面等场景回补较为明显，再加上春节为酒企全年汇款的重要阶段，不少白酒企业在一季度交出业绩增长的答卷。
财报显示，今年一季度，金徽酒扭亏为盈，期内实现营收 8.93 亿元，同比增长 26.6%，归母净利约 1.82 亿元，同比增长 10.4%。其中高档、中档产品分别实现营收 5.5、3.3 亿元，分别同比增长 25%、31%。
但从盈利能力看，金徽酒一季度毛利率同比下降 1.4 个 pct 至 65%，净利率同比下滑 3 个 pct 至 20.4%。截至 3 月底，其合同负债约为 4.27 亿元，同比增长 6.77%，但环比下降 16.19%。
不过，金徽酒对于未来还是持有乐观态度，虽然该公司并未完成"2022 年营收达到 25 亿元"的目标，但其相关负责人在接受采访时表示："力争 2023 年实现营业收入 25 亿元、净利润 4 亿元"。今年，金徽酒能否如愿完成目标，大望财讯将持续关注。