近日，国茂股份（603915.SH）实控人再次减持了公司股份。但受被动稀释及公司实控人家族多名成员减持公司股份影响，12月13日，实控人之一的徐彬在通过大宗交易的方式减持公司0.95%的股份后，控股股东及其一致行动人在上市公司中的权益变动超过了5%。公司因此发布了权益变动报告书。
据了解，国茂股份是由徐国忠、沈惠萍、徐彬、徐玲等家族成员控制的上市公司；其中徐国忠与沈惠萍为夫妻关系，徐彬、徐玲则是他们的子女。公司于2019年6月完成首发，但2022年8月，公司首发股份解禁后不久，沈惠萍、徐玲就发布公告，拟减持公司的股份，此后徐彬也进行了减持。
在公司实控人争相减持的背后，2022年、2023年前三季度，国茂股份的收入与净利润却出现了下滑。而IPO中公司拟募资建设的年产160万件齿轮项目和研发中心建设项目在经过4年后募集资金的使用比例仍不足50%，这些项目也未能达到可使用状态。
公司业绩下滑、募资迟迟未能有效使用，实控人通过减持变现大量股份后，中小股东又能得到什么呢？
01
业绩下滑
国茂股份是一家主营业务为减速机的研发、生产和销售的企业，作为工业动力传动不可缺少的重要基础部件之一，国茂股份的产品被广泛应用于环保、建筑、电力等行业。
得益于此前国内新能源、光伏等行业投资的大幅增加，相关行业的固定资产投入也比较大，国茂股份因此受益。2017年-2021年内的多个报告期，国茂股份的收入都以2位数以上的增速增长；到2021年末国茂股份的收入高达29.44亿元，较2017年的14.78亿元增长了近1倍。
但随着新能源、光伏等行业产能建设逐步接近尾声，国茂股份的好时光也难持续。2022年，公司实现收入26.97亿元，较2021年相比下降了8.41%；而受产品毛利率下降影响，当期公司实现净利润4.14亿元，较2021年的4.62亿元相比下降了10.42%。
数据来源：Choice、《理财周刊-财事汇》整理
步入2023年，国茂股份未能有效改善公司业绩下滑的现状。2023年前三季度，国茂股份实现收入20.11亿元，较2022年同期相比仍下降了1.12%；受公司毛利率继续下滑影响，2023年前三季度国茂股份实现净利润2.66亿元，在2022年同期的基础上仍下降了8.59%。
需要注意的是，2019年，国茂股份通过发行股份募集的8亿元资金，对公司经营状况的改善或将有限。据国茂股份披露的截至2023年上半年公司募资使用情况来看，到2023年上半年，国茂股份募资建设的年产35万台减速机项目、年产160万件齿轮项目和研发中心建设项目等三个募投项目中，仅年产35万台减速机项目于2022年12月达到了可使用状态，但2023年上半年该项目产生的效益仅为7058.2万元。
年产160万件齿轮项目和研发中心建设项目在经过多次延期后，据国茂股份披露，年产160万件齿轮项目要到2023年12月底才能达到可使用状态，研发中心建设项目则需要到2024年12月底。
但国茂股份2023年4月披露的截至2022年底募资使用情况显示，截至2022年底，年产160万件齿轮项目的投入进度为41.65%，半年之后的2023年上半年该项目的投入进度仅增长了6.57个百分点，仍未超过一半；研发中心建设项目在2023年上半年内的投入进度也仅增长了6.25个百分点，达到33.22%。
02
股东减持
公司业绩下滑在国茂股份的股价上已有体现。2021年8月初，国茂股份的股价达到了35.3元/股的历史高值，此后开始震荡下跌；到目前，国茂股份的股价仅在16元/股附近震荡，较35.3元/股的历史高值相比已经出现了腰斩。
虽然公司股价低迷，但并未影响到沈惠萍、徐玲等实控人的减持。2021年8月到2022年5期间，国茂股份的股价出现了一波明显的下跌趋势，最低时股价下跌至12.52元/股。2022年8月，公司股价企稳反弹至20元/股后不久，所持股份在2022年6月刚解禁的实控人沈惠萍、徐玲就发布公告，二人拟合计减持不超过公司总股本2%的股份。到2023年3月减持结束时，沈惠萍减持了公司1.49%的股份，徐玲也减持了公司0.5%的股份，二人合计变现金额达2.8亿元。
在前次减持完成后不久，实控人沈惠萍、徐彬又再次发布公告，拟合计减持不超过公司总股本3.57%的股份。据国茂股份披露，2023年11月到12月期间，沈惠萍、徐彬已通过集中竞价或大宗交易的方式合计减持了公司1.54%的股权，以16元/股的均价计算，变现金额也接近1.5亿元。实控人减持间隙，公司副总裁谭家明也减持了其持有的四分之一的股份，变现154.76万元。
2020年、2021年国茂股份进行股权激励，使得实控人国茂集团、徐国忠、沈惠萍、徐彬、徐玲所持的上市公司股权被动稀释1.53%，加上此前沈惠萍、徐玲的减持，在12月13日徐彬通过大宗交易的方式减持公司0.95%的股份后，国茂集团、徐国忠、沈惠萍、徐彬、徐玲等股东在上市公司中的权益变动超过了5%，公司也于近日对此进行了说明。而截至日前，沈惠萍、徐彬仍在减持期内。
需要注意的是，在2015年之前，徐国忠、沈惠萍、徐彬、徐玲等家族成员通过持股平台国茂集团持有国茂股份股份，自身并未直接持股。2015年11月徐国忠、沈惠萍、徐彬等人以1元/注册资本的价格参与了公司的增资，从而直接持有公司的股权，增资后公司对应的估值仅为1.2亿元；此后的2016年3月，徐玲又以1元/注册资本的价格从其父徐国忠处受让了部分股权，此次交易国茂股份对应的估值也仅为3.6亿元。
数据来源：招股书
实控人减持之外，国茂股份与实控人家族之间还存在一些关联交易。据国茂股份披露，公司除了与关联方国泰铸造、国茂集团进行日常关联交易外，2021年3月，国茂股份还从国茂集团处以6980.66万元的价格购买了1宗工业用地使用权及其地上房屋建（构）筑物。
但从国茂股份披露的情况来看，公司或未能有效使用这些房产。交易完成后的2021年，国茂股份的投资性房地产会计栏目上较2020年相比，多出了1155万元的账面金额。2023年，国茂股份不对外出租，将这些房产改为自用后，该笔资产才计入其他的会计栏目中。
2023年8月，国茂股份还以1230万元的交易对价将参股子公司智鸥驱动10%的股份转让给了徐彬先生的配偶唐心恬女士，交易完成后公司将不再持有智鸥驱动的股份。官网资料显示，智鸥驱动成立于2021年，是一家从事伺服器业务的公司。
业绩下滑、募投项目迟迟不能完工，实控人大额变现后，中小投资者又能得到什么呢？