4月24日，元祖股份（SH603886，股价18.90元，市值45.36亿元）召开2022年年度股东大会，现场有包括兰馨成长、元祖联合国际在内的16位股东及代表到场，公司董秘沈慧与中小股东、机构投资者进行了约一个半小时的交流。
自2019年元祖股份实控人、董事长张秀琬交棒后，有关公司经营的内部会议便鲜少参加，但她仍会出席董事会、股东大会等会议。
在现场，有股东提出公司线下门店区域发展不平衡问题时，张秀琬与公司总经理张乙涛频频点头。沈慧坦言，公司在北京的布局困在了“两店盈利、二十家店亏损”的怪圈中。
蛋糕毛利率下滑梦世界经营预计将好转
2022年，元祖股份实现营业收入25.87亿元，同比增长0.11%，实现归母净利润2.66亿元，同比下降21.62%。对此，沈慧表示，业绩下滑主要系部门地区三季度限电及疫情影响，导致中秋月饼销售及提领不达预期；年内公司大力开发星座蛋糕，在好吃的基础上还要好看，因此蛋糕上的可使用插件增加，成本随之增长。
“这两年，总经理对蛋糕板块非常重视，因此，收入占比也有所提高，达到40%，”沈慧称，2022年蛋糕毛利率为72.56%，有所下滑，未来会通过调整插件设计和个数优化成本，老款蛋糕基本上三年一提价，上次提价在去年年初，因此为改善毛利率，会在新款蛋糕上进行小幅提价。
此外，由张秀琬创建的梦世界同样侵蚀了元祖股份的净利润。2018年，元祖股份以2.54亿元获得梦世界19.75%股份，2020年，元祖股份增资2.8亿元，共计持有梦世界30.45%股份。然而据历年年报，梦世界五年内亏损规模持续扩大，为元祖股份带来共计7000余万元的利润损失。
对此，沈慧回应称，梦世界项目在2019年完成竣工验收，此后历经三年疫情导致亏损，目前经营情况有所好转。周中每日设置的团课单次接载量约为40辆大巴、数千名儿童。梦世界的团课主要有三类，学生游的客单价为100元以下，亲子游的客单价超过200元，企事业游的客单价超过300元。
如果周中的旅游人次出现增长，梦世界便不仅是实现租金收益的商店，更是推广元祖品牌的体验中心。那么，预计何时达到盈亏平衡？沈慧表示，无法明确承诺，但预计盈利情况会大幅好转，目前上市公司没有对该项目的增资计划。
高管不持股股东欲减持
根据利润分配预案，元祖股份拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计2.40亿元（含税），分红比例达90.1%。
沈慧表示，其实这几年公司的现金分红已经超过了当初的募集资金，现场股东提出的回购注销建议会在董事会上进行商议，但公司没有股权激励计划。
“为什么兰馨成长、元祖联合国际频频减持？”有股东提问。
沈慧表示，公司早在招股书中就曾披露兰馨成长将在未来清空持股，因此每一年都会发布减持计划，但是一直没有执行，是因为他们没有找到下一个好标的进行投资，也有买家想要通过大宗交易收购股份，但兰馨成长有自己的心理价位。
元祖联合国际则是元祖股份最早的一批股东，内部的十余位投资人与董事长相熟，并有七八成的投资人表示不会出售股份，另有一部分投资人希望每年能获得投资收益，因此在股价合理的区间进行了适当交易。
烘焙赛道有人倒下有人拓店
有投资者关心公司的长期业绩增速，沈慧表示，在营收层面给到8%的增速预期是没有问题的，但是利润表现取决于公司发展的步伐，如果脚步跨得大，开店会折损部分利润，节令产品也很难预估损耗，另外，内部的组织架构会有所调整，因此不敢给很高的预期。
而今年，机构投资者对于消费板块的投资意愿不强，在烘焙赛道，随着虎头局、克莉丝汀等新老品牌相继陷入危局，行业也进入大浪淘沙的阶段。那么，身处其中的元祖股份是如何看待这一变局的呢？
事实上，元祖股份的竞争对手并非是好利来、广州酒家等全国性品牌，而是偏重本地连锁经营的品牌。
“烘焙行业的发展空间有目共睹，无非是我们要如何把各区域的市场深耕下去。”沈慧表示，在To C端，较低折扣与本地偏好成为地区品牌吸引个人消费者的核心竞争力，因此元祖只能在To B端凭借门店规模、上市背景及中央工厂的优势，进军下沉市场的集采渠道。
“其实虎头局背后的资本也找过我们接手，但我们与这个品牌的定位不同。”沈慧透露，公司董事长早前对元祖的定位非常明确，第一不做面包饮料，第二不进商超。
这背后的考量是，做面包，短保产品报废率高，要扩大门店、投入设备、配备人员，还要进入人流量高的商圈，而商超的结算账期长，租金成本高。尽管这几年元祖股份的线下门店也逐步开始进入高流量的商超，但选择的都是沿街店，其核心想法是，消费者到店大多为目的性消费，因此必须看得到品牌标识，可以位置偏僻，但要好停车。
截至2022年底，元祖股份在全国拥有741家线下实体店（含133家加盟店），联合线上各大电商平台与外卖平台实现B端和C端多种类客户的销售覆盖。其中团客收入占比40%，包含银行、医院、学校等事业单位及工会系统集采的卡券消费。
“疫情之后，个别董事也有一些想法，即门店到底是向高规格发展，还是布局更多的小型店？元祖目前在全国有超过750家门店，部分需要树立形象作为体验店或者是旗舰店，但是大部分只需作为一个配送点，可以缩减成本与节省人力，所以我们也在看。”沈慧透露。
陷入单区20店亏损怪圈
从今年一季度的开店速度来看，元祖股份已增加了10余家门店，一方面是同行“倒下”让出了好店铺，另一方面是年初开店可以覆盖中秋、端午两个节令，有利于门店实现首年盈利。
元祖股份方面表示，2023年，公司将继续执行直营为主、加盟为辅的方针，稳健拓展门店网络，深入耕耘成熟市场，挖掘开发空白市场，开拓优质门店，提升单店贡献率。
为何不开放加盟？沈慧表示，元祖还是比较爱惜自己的羽毛，也深知加盟店可以省去一些不必要的费用，现在也有一些员工加盟在进行，但管理是非常严谨的，因为公司非常重视食品安全问题，所以加盟没有大幅度前进。
在北京市场，元祖股份目前仅存1家直营店。“现在北京店的营业额很高，电商比例超过了70%。”沈慧分析道，“但奇怪的是在北京开两家店的时候我们是盈利的，因为有足够的券到那里提货，但是开十几家店的时候确实是亏损的”。
“我们也尝试过多个区域，比如在广西，开10家店的时候没问题，但是开到20家至30家，这个区域有可能亏损。”沈慧坦言，公司也想过原因，一方面是没有找到合适的区域管理人员，另一方面，管理梯队没有搭好，元祖不是一个只靠“门铃”就能存活下去的商业，公司的团购占比很高，所以“我们现在在推店长制，每个门店的店长如果不会做生意，其实是经营不下去的”。
长期来看，元祖的开店节奏一直在稳步拓展，目前在江浙沪与川渝地区有较大的覆盖规模。“我们并不是放弃了南方和北方市场，而是希望找一个更好的时机进入，尤其是一些空白市场，通过电商的配送区域分析市场需求，如太原、海南等，正在计划中”。沈慧表示。