来源 :弓夫数豆2022-07-01
许多行业都有明显的季节性。多数人认为，面包蛋糕行业的旺季在冬天，淡季在夏天。然而，以面包、蛋糕和各类糕点为主营业务的上市公司“元祖股份”的生意最好的却不是冬天而是夏天。是大多数人的认知有误？还是元祖股份的生意与众不同？
面包蛋糕行业淡旺季是啥时候？
对于面包蛋糕行业的淡旺季是啥时候这个问题，网友们有着五花八门的回答，但是基本上都认为，节日多、天气冷的季节是面包蛋糕行业的旺季，而淡季自然就是节日少、天气热的季节。理由是，逢年过节人们喜欢买蛋糕庆祝，天冷时爱吃甜食和热忽忽刚出炉的面包；而天气热的时候，人们不喜欢吃诸如面包蛋糕之类较为干燥的食品。由于多数节日集中在冬春季，因此，可以得出结论，面包蛋糕行业的旺季为冬季，而淡季在夏天。
图1 网友对蛋糕行业淡旺季的看法
元祖股份的淡旺季是啥时候？
元祖，1981年诞生于我国台湾省，1993年进入上海，公司全称为“上海元祖梦果子股份有限公司”。主要从事烘焙食品的研发、生产与销售，是一家专业生产蛋糕、月饼、中西式糕点等烘焙产品的全国连锁经营企业，目前公司主要产品有蛋糕、月饼、水果及其他中西式糕点四大系列，共计100多个品种，其产品定位中高端，主打礼品属性。2016年12月28日在上海证券交易所上市。
在公司历年年报中，均披露了分季度的营业收入（如图2）。从图2可以清晰看到，一年四季中，三季度（7月-9月）的营收最多，且显著高于其他季度。其次为二季度，第三为三季度，营收最少的是一季度。
图2 元祖股份上市以来历年分季度营收（亿元）
表1列示了元祖股份上市以来历年分季度营收占当年营收的比例，从中可以看到，三季度的营收占全年营收的比例至少在41%以上，最高时达到了近47%；其次是二季度，营收占比在21%-23%；第三是四季度，在20%左右；营收占比最低的是一季度，在13%-15%。
表1 元祖股份上市以来历年分季度营收占比
由此可见，元祖股份的旺季不在天气较冷的冬天，而是在夏天。
为什么元祖股份的旺季是夏天，而不是冬天？
对于这个问题，元祖股份在其年报中的“管理层讨论与分析”部分对此进行了分析。公司管理层认为，烘焙食品中的蛋糕、部分糕点类别属于日常消费品，没有显著季节性特征。但对于节令性产品而言，则存在明显的季节性特征。比如，春节年糕、踏青艾草大福、端午粽子、中秋月饼等糕点产品，由于与时令节日的关系属于完全依附，导致节令性产品消费呈现高度集中及规模迅速增长的季节性特征。其中，中秋月饼由于其产品单价较高及销量较大，导致占销售收入比重较大，因此大部分烘焙企业下半年收入表现较上半年更佳。
由此可知，元祖股份三季度的营收显著比其他季度要高，是因为中秋节的公历日期基本上都在9月份（2017和2020这两年的中秋分别为10月4日和10月1日，如表2），月饼的销售主要集中在公历的八、九月份，而且由于中秋月饼单价较高，因此第三季度的营收占全年比重明显要比其他季度高。
表2 元祖股份上市以来历年中秋节公历日期
中秋月饼是元祖股份最赚钱的产品吗？
元祖股份根据“三节四季”（三节：春节、端午节、中秋节；四季：踏青季、冰品季、丰收季、补冬季）推出节令性、常规性及场景性产品。春节有年糕，清明有艾团，端午有粽子，中秋有月饼......。不同的产品价位不同，毛利也不同。根据元祖股份披露的一季报、半年报、三季报和年报，可以计算出各个季度的毛利率（如图3），即可大致推算出不同产品的赚钱能力。
从图3可以看出，元祖股份毛利率最高的是三季度，如前所述，三季度最主要的节令产品是中秋月饼，可见中秋月饼是元祖股份最赚钱的产品。一、二季度的毛利率相差不大，在64%左右，这两个季度的主要节令产品是年糕、艾图和粽子，说明这三种产品的盈利能力要低于中秋月饼。一年中毛利率最低的是第四季度（10-12月份），这个季度的节日较少，因此主要靠常规性产品的销售。
图3 元祖股份2021年各季度营业毛利率（%）
元祖的生日蛋糕哪个季度卖得最好？
生日蛋糕是元祖股份的主要常规性产品之一。生日蛋糕的销售有没有明显的季节性差异呢？这可以从我国各月份人口出生率分布图（如图4）可以看出来，根据第六次人口普查数据统计可知，一年中，11月和12月的人口出生率明显地要高于其他月份，也就是说在这两个月过生日的人显著比其他月份的人多。因此，可以推测，元祖股份四季度销售的产品中生日蛋糕较多。而根据图3显示的四季度毛利率仅相当于其他季度的一半左右，说明元祖股份的生日蛋糕相对而言不怎么赚钱。
图4 我国分月份的人口出生率（%）