盛夏时节，连锁药房却遇多事之秋。
7月30日晚，老百姓大药房公告称，实控人、董事长谢子龙于近日被监察机关留置、立案调查。7月31日，公司股价早盘一度下跌9.98%，最终下跌5.06%报收13.89元，创历史低点。截止8月5日收盘价13.94元，市值约106亿元。
据济南时报、新黄河等报道，7月29日，在老百姓公告前，有人疑似提前知道了谢子龙被留置的消息，“据说已经被带走”，并在网上提醒投资者千万不要抄底。
值得一提的是，谢子龙之前，另一业界大佬金龙也曾身陷囹圄。2024年3月大参林公告称，实控人之一柯金龙在2023年8月因涉嫌单位行贿罪受刑拘处置。
2024年5月，因串换药品、超量开药等造成医保基金损失，一心堂被国家医保局约谈、处罚。
转眼间，“四大龙头”三家蒙尘，可谓警钟长鸣。
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“灵魂人物”被留置
股价近“腰斩”
公开信息显示，老百姓创立于2001年，总部位于湖南长沙市，是我国连锁药房头部企业。截止2023年底零售网络已覆盖18个省级市场、150余个地级以上城市，药房规模达13574家。
透视股权结构，老百姓医药集团有限公司为控股股东，持有26.11%股权；谢子龙夫妇共持老百姓医药集团100%股权，为实控人。
作为行业老兵，谢子龙深识医药零售之道。通过减少流通环节、降低经营成本等措施形成平价药店模式，曾一度使长沙市的药价下降了约20%，随后引发全国性的药品降价大潮。
在快速跑马圈地，一路带领企业成长至全国性零售头部企业。可以说，谢子龙是老百姓的“灵魂人物”。
工作之余，谢子龙在摄影领域还颇有建树，2013年当选湖南省摄影家协会主席，2017年个人投资1.5亿元的谢子龙影像艺术馆对外开放。
据《湖南日报》报道，就在留置前几天，7月20日湖南省老摄影家协会代表大会在长沙举行，谢子龙以中国摄影家协会副主席、湖南省文联副主席、湖南省摄影家协会主席身份出席。
北京红飒律师事务所主任律师黄启瑞表示，被留置，说明监察机关已掌握了被调查人涉嫌职务违法或犯罪的部分事实及证据，需进一步调查核实。留置时限一般三个月，特殊情况可再延三月。
究竟所谓何故，还需时间作答。能肯定的是，对上市公司来讲，实控人被留置总不是好事。除易影响投资者信心外，还需警惕对公司决策效率、日常稳定性、品牌声誉等产生负面影响。
放眼外部环境正在发生深刻变化。2024年5月，国家医保局医药价格和招标采购司发布《关注开展“上网店，查药价，比数据，抓治理”专项行动的函》，明确提到在药品价格监测中引入网络售药平台药品“外卖价”、“小时达”等当日同城即时配送模式价格作为锚点，终端药价整顿工作持续升级。
对此监管趋严，资本市场早有动向。截至8月5日，老百姓股价年内跌幅37.99%。若从5月14日27.88元高点算起，最新股价已接近“腰斩”。
基本面是决定股价中长期运行的决定性因素，姑且抛开实控人突遭留置的个中缘由，老百姓还有哪些隐忧呢？
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商誉连升、流动负债超百亿
警惕并购“后遗症”
2024年4月29日，老百姓发布一季报：营收55.39亿元，同比增加1.81%；净利3.21亿元，同比增加10.27%。上年同期增速分别为31.39%、20.49%。
从全年看，2020年-2023年营收139.67亿元、156.96亿元、201.76亿元、224.37亿元，同比增速19.75%、12.38%、28.54%、11.21%。净利6.21亿元、6.69亿元、7.85亿元、9.29亿元，同比增速22.09%、7.75%、17.29%、18.35%。
持续双增，可喜可贺，但不代表没有隐患。
首先是商誉连升，2020-2023年分别为28.09亿元、36.95亿元、54.93、58.36亿元，占净资产的比重分别为58.45%、77.32%、77.39%、80.06%。2024年一季度末，达到58.41亿元同比再增6.2%。
不难看出，2020年-2022年业绩较快增长的同时，商誉也水涨船高、近乎翻了一倍。年报数据显示：老百姓2020年完成19起并购项目，包括股权收购、资产收购、参股等，合计金额12.12亿元，收购门店510家。2021年完成16起并购，?涉及金额总计8.42亿元，?收购门店351家。?2022年完成11起收购项目，合计金额20.15亿元，收购门店833家。
尽管年报称，公司每年度会按相关要求由第三方进行业内最严格的商誉减值测试，经营部门根据商誉减值测试的结果持续跟进业绩改善并达成业绩目标，保障商誉健康。
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可从财务角度看，商誉占比净资产控制在30%以内，被视一个相对安全的比例，老百姓已远超这一合理区间。若公司业绩增长持续放缓，未来的商誉减值风险就不可不察。
其次，资产负债压力。2020年-2023年公司流动负债为70.47亿元、86.13亿元、108.46亿元、111.55亿元。同期非流动负债为27.80亿元、35.66亿元、34.53亿元、27.87亿元。
从会计学角度看，流动负债以短期债务为主，主要包括短期借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收款项、合同负债、应付职工薪酬、一年内到期的非流动负债等。非流动负债又称长期负债。主要包括长期借款、应付债券、长期应付款、预计负债、递延收益、其他非流动负债等。
2020年-2023年，老百姓短期借款为11.58亿元、16.16亿元、7.66亿元、8.00亿元，长期借款为1.18亿元、8.75亿元、15.78亿元、13.78亿元。货币资金为13.72亿元、14.09亿元、24.11亿元、19.75亿元。
2024年一季度，公司货币规模20.18亿元，同比下降14.60%。流动性负债规模103.26亿元，同比下降3.69%，非流动负债规模33.89亿元，同比增长4.6%。除了体量差距，资金降幅也明显高于负债，现金流压力多大呢？
玩味的是，现金分红方面老百姓很慷慨。据金融街统计，上市以来公司已累计分红10次，累计分红额17.56亿元。以此计算，谢子龙夫妇累计获分红超5亿元。此外，夫妇俩还通过减持股份套现约13亿元。
诚然，上市公司分红是普惠之举、只要合法合规获利本无可厚非，但从企业长期经营角度看，分红还要与基本面相符，做好短利长益的平衡术。否则易损伤长远成长性竞争力、落个“掏空”质疑。
行业分析师王婷妍表示，并购规模扩张不是万能药、而是双刃剑，一方面有利企业迅速扩张、业绩快升，是发展活力信心的体现。一方面极度考验标的成色、后续业务协同、综合运管力。一旦行业环境变天、或出离自身经营能力，易引发并购后遗症效应，金瓜变暗雷、使企业陷入困境。
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高价药质疑离基业长青多远？
目光回到谢子龙，去年8月其接受媒体采访时曾言“疫情后时代，合规是药店基业长青的基石。”
本人被留置之外，往期看公司合规答卷也有待精进处。
如4月15日，因未及时下架过期药品、销售超期药，上海老百姓东门大药房被罚一万元。7月8日，因提供虚假资料骗取药品经营许可的违法行为，宁夏老百姓健康药房金都家园店被罚50000元。
除了实锤罚单，来自一线用户的回馈声也需及时倾听。消费维权平台黑猫投诉显示，截至2024年8月5日，老百姓大药房相关投诉累计337条。
如7月27日，平台过审投诉编号17374741290显示，一消费者表示，自己在老百姓大药房购买的步长制药生产的脑心通胶囊，比网络平台售价高了近3倍，该消费者认为药店存在价格欺诈行为，要求药房或当地的药监部门给一个说法。
平台过审投诉编号17374061055也显示，一消费者称同样的药品，别的药店卖9元，而自己在老百姓购买时却收25元.......
再如平台过审投诉编号17373428596，一消费者称，自己在老百姓淘宝旗舰店买三盒倍他乐克，现发现其中一盒是别的药品，客服一口咬定三盒都是倍他乐克，该消费者怀疑其药品的质量渠道有问题。
平台过审投诉编号17373226124显示，一消费者称，自己购买甲硝锉凝膏花了32元，但老百姓大药房小程序上卖12元，消费者联系客服后，小程序上价格变更为32元。消费者表示，该款药京东售价只有十元左右，门店价格高可以理解，但三倍价格不能理解。
（以上投诉均已经过平台审核）
诚然，用户千人千面，人人满意不太现实，上述投诉或有偏颇处、上述罚单也有滞后性不代表当下情形。但要指出的是，药价及质量是消费者两个关注核心，曾以平价药店模式快速占领市场的老百姓，若两者失守，无疑发展根基受损。消费体验、用户口碑是黏住市场的终极法门，懂得“合规是药店基业长青的基石”的老百姓多些查漏补缺总没有错。
7月5日公告的《机构投资者交流活动会议纪要》中，老百姓大药房指出，合规运营、精细管理、选品和服务能力更强的大型连锁药店将进一步凸显优势，例如通过规模效应带来成本优势，市场集中度有望加速提升。
上述表述句句入心，而知道与做到的差别，其实就在执行力，背后是组织机制、培训管理、品控风控等一系列系统化建设。
2023年6月，老百姓发布副总裁王坤离职的消息，其是继原财务总监文杰峰之后，第二位2023年辞职的高管。据《投资时报》不完全统计，2022老百姓年共有六位副总裁辞职，部分高管任期尚不足一年。
行业分析师孙业文表示，高管过多离职，无益企业内控管理、发展战略实施，加上此番灵魂人物被留置，老百姓后续如何加强组织管理建设，尽快修复信誉羽毛，进而质量规模并举，是一道急迫考题。
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写在最后
越过一道坎、迎来全新自己
所谓长治久安、能力越大责任越大。龙头企业出状况，无论根本原因是啥，都为从业者敲响一记精进警钟，若能以此警钟长鸣、激浊扬清、强化良币效应，反而长远有利行业发展。
行业分析师王彦博指出，当前伴随医改大潮、医疗反腐加码，药店业监管也日趋严格，许多入局的创业者会优先选择大型连锁品牌，以此保证运营专业性和客流。这对大型连锁企业是机遇也是挑战，分水岭就在供应链把控、合规管理、专业运营力的强弱上。
随着持续深耕加盟，2018年至2023年，老百姓大药房加盟门店量从575家增至4394家，复合年均增长率达50.19%。
在老百姓看来，发力加盟业务有以下优势益处，一网络广覆盖，门店遍布20省市、150多个地级以上城市，具备高效协同效应。二直营长期经营，已在覆盖区域形成良好口碑、丰富的商品资源并建立起强大的物流配送体系；三下沉市场成重点发力方向，而加盟可使公司触及通过职业经理人难达到的县域乡镇市场；四加盟为轻资产运营，五国内药店连锁化率较低且药店量趋于饱和，加盟有利行业整合。
截至2024年一季度末，老百姓地级市及以下门店的占比76%；2023年新增门店中，地级市及以下门店占比78%。东海证券研报认为，2023年老百姓加盟门店增速超50%，实现收入约22亿元，同比增速约20%，公司门店数量加速储备，加盟业务规模2024年有望扩大。
显然，老百姓不缺成长看点，头部规模壁垒鲜明，对投资者具有较强吸引力。不过，毕竟是“灵魂人物”出了状况，后续靴子如何落地、企业有无衍生影响，仍需时间观察。
长远看，企业如人生、起伏波澜是常态。每越过一个坎儿，就可能自我成长乃至蜕变一次。那么，经此一役的老百姓会何去从？能否以此为契机，消积弊展新颜，迎来一个全新自己、更好自己呢？