受益于全球新能源汽车产业的快速发展，汽车动力电池铝箔厂商迎来了风口期。行业上下游厂商不论是跨界入局者还是耕耘已久的“老将”纷纷入局或加码。
空调箔起家转型电池箔的鼎胜新材（603876,SH）享受到电池箔增长带来的业绩红利，自然想法设法筹措筹码。7月20日晚间，公司发布了定增预案拟募集27亿，其中19亿元用于建设年产80万吨电池箔及配套坯料项目，8亿元用于补充流动资金。值得注意的是，其IPO项目“年产5万吨的动力电池电极用铝合金箔项目”在经历两次延期之后，时至今日还未见达产的相关公告信息。
钛媒体APP注意到，与定增预案一同发布的还有，终止可转换公司债券部分募投项目的公告。公告显示，公司将“年产6万吨铝合金车身板产业化建设项目”变更为由全资子公司联晟新材实施的“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”，并将原项目剩余募集资金用于变更后的项目投资。
这足见鼎胜新材加码电池箔的决心。但是有观点认为未来几年增长肯定会有压力，供给端增长比较快，预计明后年加工费价格中枢会下移。
边募资边补充流动资金
电池箔是锂电池正极集电体的重要材料。目前，电池箔需求增长主要充分收益于新能源汽车及锂电池行业的迅速发展。今年以来，随着下游需求增多，而整体产能紧缺导致锂电铝箔加工费持续走高。数据显示，去年锂电铝箔平均加工费约为15000元/吨左右，今年一季度平均是16500元/吨，现在平均已经到17000元/吨左右，环比涨幅高于去年同期。
加工费上涨拉动行业公司业绩走高。鼎胜新材7月14日公告预计上半年实现归母净利润5.1亿元到6.1亿元，并呈现逐季抬升走势。公司表示，业绩增长主要系电池铝箔拉动，产销量较去年同期有大幅提升。
业绩抬升，行业景气度高企，加大投资是必然之举。7月21日晚间公告显示，公司筹划非公开发行股份。定增预案显示，鼎胜新材拟募资27亿元分别用作年产80万吨电池箔及配套坯料项目和补充流动资金项目，其中年产80万吨电池箔及配套坯料项目将投入19亿元，其余8亿元用于补充流动资金。公司计划通过新建厂房及配套设施、新购置设备等方式提高公司电池箔及配套坯料的生产能力。项目建设期为36个月，由公司全资子公司联晟新材实施，实施地点为内蒙古自治区霍林郭勒市工业园区规划铝工业B区西侧。
事实上，80万吨电池箔及配套坯料项目总投资30亿元，拟使用募集资金19亿元，还有11亿元的资金缺口。为此，鼎胜新材将“年产6万吨铝合金车身板产业化建设项目”变更为由全资子公司联晟新材实施的“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”，并将原项目剩余募集资金用于变更后的项目投资。
钛媒体APP查阅此前公告了解到，2019年4月，公司为提升生产能力、行业影响力和竞争优势，筹划发行可转债。不足半月便完成12.44亿元的募资，资金用于“年产6万吨铝合金车身板产业化建设项目”“铝板带箔生产线技术改造升级项目”及补充流动资金。
三年过去了，“年产6万吨铝合金车身板产业化建设项目”花掉2100万元被叫停，“铝板带箔生产线技术改造升级项目”进度21.46%花掉8864.05万元，补充流动资资金进度条拉满。也就说，这12.44亿元当中还有8亿元留在账户里。
鼎胜新材发布的利用闲置资金短暂补充流动资金的公告，图片来自Wind
钛媒体APP注意到，巧合的是，在这期间，鼎胜新材多次发布利用募集闲置资金短暂补充流动资金的公告。而这所谓的闲置募集资金来源则主要来自IPO募资及可转债募资。公告显示，公司最近一次从公开发行可转债部分闲置募集资金中拆借了4000万元用于补充流动资金。
更加有意思的是，时至今日公司IPO募投项目依然没有建成达产。2018年，公司IPO时，鼎盛新材募资中有6.11亿元投向“年产5万吨动力电池电极用铝合金箔项目”，根据测算，电池箔项目达产后，预计年均可实现收入14.66亿元。然而，鼎胜新材放着钱不赚，让项目前后两次延期。
究其原因，是否因为募集资金多次被用于短暂补充流动资金而影响了项目进程？钛媒体APP尝试联系公司，但截至发稿前还未收到回复。
债台高筑，现金流承压
受到新能源产业链爆发的带动，鼎胜新材延续了2021 年的业绩走势，7月14日公告预计上半年实现归母净利润5.1亿元到6.1亿元，并呈现逐季抬升走势。与业绩齐飞的，还有其一路高歌猛进的股价，公司当前的市值较2022年4月末的低点涨幅逾170%。
大好的业绩表现下，财务数据早有异常。
钛媒体APP查询财报发现，鼎胜新材上市以来，应收账款居高不下。数据显示，2018年-2021年，公司应收账款为18.25亿元、15.56、15.72亿元、20.52亿元。2021年，应收账款增幅高达30.53%。作为赚取加工费的中游企业，这样的账期显然就是在产业链缺失话语权。
鼎胜新材的问题并不仅于此。
资料显示，鼎胜新材的资产负债率自2019年涨破70%大关后一直居高不下。根据公司历史财报数据显示，2018年至2021年，公司资产负债率分别为59.31%、71.26%、71.41%、69.68%。
特别值得注意的是，鼎胜新材的负债中，短期借款金额巨大，呈逐年上升态势。2018年至2022年Q1，这一数据分别为24.88亿元、35.96亿元、37.41亿元、43.08亿元、50.86亿元。而同期的货币资金为15.46亿元、11.55亿元、21.19亿元、24.85亿元。与借款金额相比，货币资金杯水车薪。
疯狂扩产，80万产能何以消化？
除了本次定增扩产的80万吨电池箔项目，公开资料显示，鼎胜新材在建项目中还有近9万吨电池箔产能。另外，2021年公司电池箔的产量5.8万吨。也就是说，鼎胜新材目前已经公告的电池箔产能规划已经达到95万吨/年。
钛媒体APP注意到，6月17日，鼎胜新材披露全资子公司杭州五星铝业有限公司（以下简称“五星铝业”）与蜂巢能源科技股份有限公司（以下简称“蜂巢能源”）签订合作框架协议书。协议书显示，2022年-2025年期间，蜂巢能源向五星铝业采购锂电池铝箔及锂电池涂碳铝箔，预计总采购量合计为8.08万吨。
除此之外，五星铝业还与宁德时代签订框架合作协议。协议显示，2021年11月1日至2025年12月31日期间，公司及子公司五星铝业承诺向宁德时代供应动力电池铝箔，最低供货量合计为51.2万吨。
也就是说，在鼎胜新材募投项目全部投产的情况下，公司的产能大于现有的客户需求。需要注意的是，新能源赛道宽阔，参与者众，尤其是以电池箔为代表的细分赛道吸引资本密集布局，这其中不仅有电池箔领域龙头企业加码，还有不少颇具实力的铝业龙头也在跨界。
早在2020年万顺新材发行可转债建设“年产7.2万吨高精度电子箔铝生产项目”，二期项目3.2万吨计划于2023年8月完成。后续计划募集资金不超过17亿元投建年产10万吨动力及储能电池箔项目，项目全部建成公司将形成17.2万吨电池用箔铝产能；华北铝业投资19亿元建设年产6万吨新能源电池箔项目已于去年3月开工，并在去年4月成立子公司华北铝业新材料科技有限公司；神火股份6万吨新能源电池箔工程进展顺利。
无独有偶，1月，东阳光宣布拟在湖北省宜都市投资建设年产10万吨低碳高端电池铝箔项目，项目总投资额2.71亿元。同时将在宜都市注册成立全资子公司作为项目公司。2月21日，该项目正式开工；7月13日，天山铝业公告拟投资新建一期年产20万吨电池铝箔，并实施年产2万吨电池铝箔技改项目。
疯狂扩产背后，行业产能过剩只是时间问题。高工产研锂电研究所(GGII)预估，到 2025 年全球动力电池出货量将达到 1550GWh，2030 年有望达到 3000GWh。对应电池铝箔需求量分别为 54.25 万吨、105 万吨。换句话说，单单鼎胜新材规划建设的电池箔产能不到2025年，就超过全球电池箔可能的需求量，接近2030年全球电池箔可能的需求量。有分析人士认为，可以预见的是，随着项目投产，未来几年增长肯定会有压力，供给端增长比较快，预计明后年加工费价格中枢会下移。