来源 :和讯网2022-11-11
事件：公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入37.14亿元，同比+29.74%；实现归母净利润7.42 亿元，同比+47.57%。
点评：
Q3 收入增长稳健，高端新品放量驱动业绩高增。分季度来看，Q2/Q3公司实现收入11.60/14.35 亿元，同比分别+32.83%/+29.04%；实现归母净利润2.19/2.86 亿元，同比分别+32.73%/+51.46%，得益于公司在品牌升级战略与情感营销上的持续投入，Q3 公司业绩同环比均有所提升。
分品类看，1）三季度爆款“小飞碟”剃须刀抖音渠道持续发力，我们预计Q3 公司剃须刀零售额维持较好增速；2）Q3 公司上新两款定价分别为259、299 元电吹风，高颜值新品上市带动量价齐升，我们预计Q3电吹风品类实现双位数增长；此外，博锐品牌较好承接了飞科中低价位段产品，Q3 零售量占比持续抬升。
产品结构改善带动利润率水平提升。2022Q3 公司毛利率同比+4.27pct至52.85%，环比-1.25pct，高端新品放量带动毛利率同比增长，但Q3定价较低的博锐品牌销售占比增加致使毛利率环比小幅下滑。Q3 单季销售/管理/研发费用率同比分别+2.42pct/-0.20pct/-1.23pct 至22.27%/2.80%/1.77%，其中销售费用率增加主要系公司大力发展自营电商，同时在小红书、抖快等内容社交平台推广力度增大所致，综合影响下，Q3 单季公司净利率同比+2.98pct 至19.95%。
现金流持续改善，营运能力稳中有升。2022 年前三季度公司实现经营现金流净额6.57 亿元，同比+81.75%，现金流大幅改善。三季度末公司应收账款周转天数由去年同期的49.23 天-17.69 天至31.54 天，存货周转天数由去年同期的99.71 天-7.9 天至91.81 天，公司营运能力稳中有升。此外，三季度末合同负债同比+35.38%至0.59 亿元，公司在手订单较为充分。
投资建议：品牌升级驱动力强，业绩弹性加速释放，维持“增持”评级。
公司为国产剃须刀龙头，未来伴随高端新品放量与渠道改革推进，市占率有望持续提升，我们上调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为9.69/11.78/13.85 亿元（原预测值分别为8.77/10.44/12.39亿元），对应当前市值PE 分别为35/29/25 倍，维持“增持”评级。
风险提示：新品开发不及预期，国内疫情反复，原料价格上涨等。