11月11日晚间，桃李面包（603866.SH）发布公告称，公司实际控制人盛雅莉于2021年8月19日至2021年11月11日期间减持公司股份约1049.13万股，减持股份占公司总股份为1.1%。本次减持计划的减持数量已过半。
作为A股“面包第一股”，桃李面包是典型的家族企业。2021年三季报显示，创始人吴志刚家族合计持有公司65%以上股权，并占据了公司前八大股东中的七席。在2020福布斯中国400富豪榜上，吴志刚家族的财富达300.9亿元，为沈阳首富。
不过，有评论认为，桃李面包上市“只是方便吴志刚家族套现”。据红星资本局不完全统计，近两年来，吴志刚家族通过二级市场减持，已经套现约39.31亿元；通过减持可转债套现约5亿元。上市5年来，吴志刚家族还收取了约20亿元现金分红。
限售股解禁即减持
可转债上市就套现
1995年，60岁的吴志刚退休后创办了桃李面包。2015年12月22日，桃李面包在上交所主板上市。
桃李面包是一家典型的家族型企业。当初的招股说明书显示，公司136名股东均为自然人，实际控制人为吴学东、吴学群、吴学亮、吴志刚、盛雅莉，其中吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，吴学群、吴学亮、吴学东均为夫妻二人的儿子。
此外，盛雅莉的妹妹盛雅萍、盛玲、盛杰，盛雅莉的弟弟盛利、盛龙，盛雅莉的儿媳肖蜀岩，盛雅莉的弟媳费智慧也在公司股东行列，整个家族为一致行动人。上市之初，吴志刚等八大股东合计持有公司82.80%股权。
在2020福布斯中国400富豪榜上，按居住地排行，吴志刚家族的财富达300.9亿元，为沈阳首富。
然而，桃李面包限售股解禁之后，吴志刚家族便开启了轮番减持之路。
2018年12月28日，距离控股股东锁定期届满仅过4天，吴志刚及其一致行动人盛利、盛雅萍就迫不及待地披露了减持计划。首轮减持，三人合计减持股份占公司总股本的1.997%，套现约4.17亿元。2019年7月29日，吴志刚家族披露第二轮减持计划结果，合计减持2.088%的股份，套现4.97亿元；11月，完成第三轮减持，合计减持2%的股份，套现5.29亿元。2020年2月，吴志刚家族完成第四轮减持，共计套现4.54亿元；5月，第五轮减持共计套现5.05亿元；11月，第六轮减持共计套现7.97亿元。2021年2月，吴志刚家族完成第七轮减持，共计套现4.35亿元。8月，吴志刚家族披露第八轮减持计划。截至11月11日，盛雅莉已减持公司总股本1.1%的股份，本次减持计划的减持数量已过半。根据同花顺披露的高管持股变动详情，盛雅莉已套现约2.97亿元。
也就是说，桃李面包限售股解禁不到三年，吴志刚家族通过二级市场已完成了七轮减持，正进行第八轮减持，已套现共计约39.31亿元。截至目前，吴志刚家族仍持有桃李面包67.91%的股份，未来或有进一步减持意愿。
2021年三季报披露的桃李面包前十大股东持股情况
对于股东频繁减持，桃李面包称：“公司控股股东吴志刚先生和盛雅莉女士已属高龄，因个人生活需求而减持公司股份，其余亲属因个人资金需求而减持部分公司股份，并不存在对公司发展信心不足的原因。”公开资料显示，生于1935年的吴志刚已86岁，生于1943年的盛雅莉已78岁。
除了减持股票之外，吴志刚家族成员还持续减持公司债券。
2019年9月20日，桃李面包公开发行可转换公司债券，吴学群、吴学亮、盛雅莉、吴学东共计出资5.52亿元参与配售认购，占10亿元可转债的55.27%。
当年10月15日，可转换债上市交易，盛雅莉当日就清空了所持债券。至2020年2月4日，吴学群等人已经完成了本次债券50%的减持，套现约5亿元。
此外，吴志刚家族作为大股东，还享受了巨额分红。
红星资本局发现，2015年-2020年，桃李面包分别分红2.48亿元、1.35亿元、3.77亿元、4.71亿元、6.58亿元、6.8亿元，合计分红25.69亿元，其中有约20亿元流入吴志刚家族的口袋。而公司上市以来的总盈利仅为35.04亿元。
值得一提的是，吴学群、吴志刚、盛雅莉、盛龙等人均进行了股权质押。截至11月11日，吴志刚的质押率达36.01%，盛雅莉达30.71%，吴学群达30.18%。
产品单一、南方市场亏损
营收增速放缓，股价较高点跌去4成
大股东频繁套现，对桃李面包股价造成了较大影响。2020年8月，桃李面包的股价达到47.77元/股的最高点，之后一路下跌，2021年11月12日收报28.85元/股，总市值274.71亿元，较高点已跌去近40%。
大股东频繁套现，桃李面包也被网友吐槽“心思都不在面包片上，做出来的越来越难吃了”。
2021年三季报显示，桃李面包净利润出现两位数下滑。前三季度，公司营收46.63亿元，同比上升6.67%；归母净利润5.68亿元，同比下降17.16%；扣非净利润5.3亿元，同比下降18.28%。
特别是第三季度，桃李面包净利润下滑超过20%。第三季度，公司主营收入17.24亿元，同比上升5.57%；归母净利润1.99亿元，同比下降25.82%；扣非净利润1.92亿元，同比下降25.28%。
对于净利润下滑，桃李面包在公告中表示，其主要原因是去年同期受国家阶段性社保减免政策影响，桃李面包人力成本费用低于本期；部分原材料价格上涨导致产品成本有所增加；去年同期受疫情影响，促销活动相对较少，本期折让率、返货率均高于上期。
不过，即便抛去疫情影响，桃李面包也增长乏力。公司营收增速已从2016年的28.95%，降至2020年的5.66%，今年三季度为5.57%。
特别是2019年，创始人吴志刚卸任董事长，三儿子吴学亮接班之后，桃李面包开始实施“南下战略”，在南方市场大建生产基地，上市公司的高增长态势也告中止。
从内部来看，桃李面包一直存在产品单一、市场主要依赖北方等问题。
数据显示，2020年，桃李面包的营业收入在60亿元左右，其中面包产品占营收比高达97.89%，而月饼和粽子分别占1.97%和0.13%。市场分布上，大本营东北市场的营收占比在50%左右，华北和华东市场各占20%左右；南方市场方面，“南下战略”曾一次性建成武汉、沈阳、山东、江苏、浙江五个生产基地，但经营情况并不乐观。
2021年半年报显示，桃李面包在全国拥有37家子公司，其中17家都处于亏损的状态，累计亏损4737.51万元，2016年至今成立的18家子公司中有13家公司亏损。其亏损子公司大多处于南方，江苏、浙江、四川均为亏损子公司，青岛子公司处于盈亏平衡线。
此外，桃李面包的线上业务也缺乏竞争力。公司在2021年半年报中提到，“为迎合线上消费的需求，公司在天猫、京东等平台开通官方旗舰店，设立专门电商团队进行经营管理”，但截至目前并未透露具体的销售数据。