“9月27日，A股烘焙赛道300亿龙头桃李面包因多地停产突登热搜。晚间，这家属于一代人记忆的全国性面包企业发布公告，表示多家子公司因双控限电将停产或减产。”
双控波及烘焙行业，昨日，一则署名为江苏桃李面包有限公司的通知函在社交媒体广泛流传。
文件显示，近期由于江苏电力严重短缺，导致负荷严重缺口，电网不能满足需求。根据耗能双控形势，电力部门要求其公司自2021年9月25日下午17：00-2021年9月30日24：00停产。
受此影响，江苏桃李面包表示，在目前产量为零的情况下，已无法保证各种原定的供应量，目前正在全力组织各方面力量从上海桃李等公司调货，尽最大可能保障供货量。
27日晚间，桃李面包就网络传闻给出公告，表示除了江苏桃李外，东莞桃李、长春食品、沈阳桃李、大连桃李、山东桃李、天津桃李、丹东桃李、哈尔滨桃李等子公司均受到限电影响，将减产或停产。
图片源自：上市公司公告
“具体影响情况暂时无法准确预计，公司将根据当地的消费需求，积极与上述地区之外的其他市场进行协调，从其他周边市场调运产品以补充当地市场需求”，桃李面包表示。
颇具国民属性的桃李面包减产，在舆论场引发轩然大波。
9月28日，经过一日发酵，“桃李面包受限电减产”仍然挂在热搜之上。有网友在评论中指出桃李面包的供应紧缺问题，并表示商超货架更新减慢，网购商品拖至一周才发货等等。
截至28日收盘，桃李面包收跌3.4%，报28.73元每股，总市值273.57亿元。
能耗双控的新格局下，这家处于革新期的老牌面包企业，有了更多的挑战。
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长三角之“困”
凭借早早铺至全国的供销网络，21世纪的前两个十年里，桃李面包成为了家喻户晓的明星企业，和旺旺、大白兔等成为一代人的童年记忆。在桃李面包的高光时刻，时常有各地的消费者讨论，桃李面包究竟是哪里的企业？
图片源自：摄图网
时间拉回1995年，60岁的吴志刚在辽宁丹东创立了丹东桃李食品有限公司，即桃李面包股份有限公司的前身。一年多后，沈阳市桃李食品有限公司成立，桃李面包将重心转移至沈阳。可以说，自诞生初期，桃李就带有着浓厚的东北基因。
截至去年年底，桃李面包在全国市场建立了29万多个零售终端。半年过去，这一数目增至31万余个，日均增加100余家。这些新增的终端具体位于何处暂无具体数据，但最新的半年度报告显示，2021年上半年，桃李面包在继续加大力度拓展华东、华南等新市场。
然而，从目前的经营数据来看，桃李面包的长三角业务仍未打开。
2021年上半年，桃李面包实现营业收入29.39亿元，同比增长7.32%；净利润3.69亿元，同比下滑了11.59%。
对半年报增收不增利的情况，桃李面包在公告中解释为，去年同期受国家阶段性社保减免政策影响，公司各项成本费用低于本期；去年同期受疫情影响，促销活动相对较少，返货率及折让率都低于本期。
据桃李面包所言，2021年的利润水平下滑一定程度上是因为2020年同期受疫情影响。
2020年，多数同行及餐饮行业未及时复工营业，面包成为更多人的首选。此外，疫情影响下公司 2020 年享有国家阶段性社保减免政策，促销活动减少，返货率、折让率及各项成本费用均低于本期。
多重利好刺激下，桃李面包还是降速了。财报显示，为桃李面包带来超九成营收的面包及糕点业务，2020年总营收为58.37亿元，增幅仅为5.6%。同比减少了11.3个百分点。
据新京报报道，一位接近桃李面包的人士表示，桃李面包2020年之所以营收增速放缓，主要是受疫情影响，市场直到去年6月才基本恢复，失去了较好的增长期。
华西证券在年初的一份研报中还指出，从利润端来看，去年同期阶段性社保减免政策今年大概率将不再有。另一方面公司继续开拓华中、华南等战略市场仍需一段时间的资源投入，短期利润承压。
事实的确如此，桃李面包营收与净利润走出差异的增长曲线背后，其当期并表的37家子公司中有17家出现亏损。
亏损公司主要集中在华东和华南地区。其中，最早因停产通知引发舆论关注的江苏桃李亏损最多，上半年亏损1077.5万元。此外，东莞桃李、福州桃李、海南桃李、合肥桃李、厦门桃李、上海桃李以及深圳桃李亏损均在200万元以上。
实际上，桃李面包百分百控股的这些长三角子公司自成立以来就一直面临着亏损的困境。
还是以江苏桃李为例，2016年成立到2020年的五年间，江苏桃李的净利润分别为-13.79万元、-378.10万元、-373.18万元、-810.22万元和-973.40万元，直至今年上半年亏损超千万，亏损逐年拉大。
此次为江苏桃李调货的上海桃李亦然，资料显示，2020年上海桃李亏损已达653.62万元。
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南北业绩冰与火
9月15日，针对上海桃李的亏损，有投资向桃李面包提问，“上海桃李是不是向浙江，福建地区供货。由于内部供货价格较低，运输成本较高，造成连续4年亏损。是这个原因造成的吗？日后有什么改善计划？改变上海桃李亏损状况。”
随后，桃李面包回应道，上海市场成立之初主要销售区域仅为上海市区，周边地区仅有少量投入。近年来，公司大力度拓展华东新市场，在原有市场的基础上，对其他周边区域进行了进一步的开拓，从而加大了对上海周边市场的投入。
与仍处于亏损阶段的长三角公司形成鲜明对比，东北和华北市场仍然是桃李面包的业绩支柱。
2020年年报显示，桃李面包当年共59.63亿元的营收中，东北、华北以及华东地区分别录得营收28.01亿元、14.19亿元以及12.55亿元。
东北地区作为桃李面包的“发家之地”，为其贡献了近半数的营收。
回顾桃李面包的发展历程，外界一般将其分为三个阶段。首先是20世纪末的成长阶段，这五年间，桃李面包营收破亿，并在四川建厂，这一阶段但华东和华中的业务推进遇阻。
第二阶段，是2015年上市前，桃李面包陆续完成对长春桃李、大连桃李等公司的整合，以东北为大本营实现了从东北区域-华北区域-西南区域到全国的辐射。
到了2015年，桃李面包迎来第三阶段，其成功上市成为A股面包第一股。这一阶段，桃李面包迅速将零售终端从9万个拓展至31万余个。
在这一过程中，东北区域始终是桃李面包的绝对业务核心。2020年桃李面包约18个亿的毛利中，东北地区就贡献了8个亿。
据不完全统计，仅受到限电影响产生受限的几家东北子公司，上半年合计贡献的净利润就已经高达约1.3亿元，占桃李面包上半年净利润的三分之一。
以此次停产的几家东北桃李子公司为例，其中哈尔滨桃李上半年贡献净利润2975.66万元，长春桃李食品贡献净利润3645.49万元，至于桃李面包的最大子公司沈阳桃李，其主营业务净利润高达6767.69亿元。
多家重要子公司受到限电影响，桃李面包的业绩迎来考验。
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桃李面包“求解”
当前的规模烘焙市场，桃李面包是佼佼者。
在年报中，桃李面包如此介绍自己的经营模式：面包作为快速消费品，具有产品保质期短、消费者对产品新鲜度要求高的特点，公司对此主要采用“以销定产”的生产模式，根据市场需求灵活制定生产计划，公司采用中央工厂统一生产。
这样的生产模式既解决了食品的存货风险，又从管理角度减少了许多管理成本。
食品行业，产品保质期决定了产品的销售半径。因此主打短保面包的桃李面包若想拓展新地区的业务，就需要在建立生产基地。最新半年报显示，截至2021年6月30日，桃李面包已在全国20个区域建立了生产基地。
随着人们生活水平日益提高，烘焙行业迎来全面升级。上述接近桃李面包的人士表示，“去年整个烘焙行业也是下降的，越是大型连锁门店或品牌，增长越乏力。此外，局部地区出现了私房饼店，追求现场制作的品质，对传统烘焙品牌有一定影响。”
此外，好利来、味多美、曼可顿、达利食品等已入局短保面包赛道，与桃李面包争夺市场占有率。
挑战面前，桃李面包选择扩产来应对。据半年报披露，目前桃李面包在建生产基地共有5个，合计产能高达17.94万吨。
扩产效果立竿见影。华创证券在研究报告指出，桃李面包的产能建设有序推进，全国布局持续完善。“当前逐步渡过最坏时刻，收入端如期迎来复苏，年内维度看，Q3虽然仍面临基数压力，但H2随着公司经营重心向利润端转移，且在旺季单店销售恢复加快，盈利有望逐季好转。”
8月，招商证券亦在一份研报中指出，Q2以来公司销售逐渐恢复正常节奏，渠道调研反馈七月份维持双位数以上增长，预计全年收入实现双位数增长难度不大。