来源 :和讯股票2023-04-27
核心观点：
公司披露23 年一季报：营业收入3.10 亿元，同比增长15.76%；归母净利润4279 万元，同比增加36.53%，扣非归母净利润4146 万元，同比增加47.82%。
23Q1 收入快速增长，全年收入增速有望明显超出市场预期。22Q1 是单季度收入增速最高点。在此背景下，公司23Q1 仍实现了约16%的增长，实际也反映出下游需求已明显回暖以及公司自身较强的竞争优势。
同时考虑到22Q2、22Q3 低基数，公司23 年Q2 及Q3 收入增速有望进一步提升。整体来看，全年收入增速有望明显超出市场预期。
23Q1 归母利润及扣非利润高速增长，超出市场预期。Q1 毛利率提升明显，同比增长4.63pct，环比增长2.81pct。我们认为，公司综合毛利率提升实际是公司自研产品愈加成熟以及收入占比进一步提升的必然结果，也是未来1-2 年核心跟踪指标之一，能够验证公司自研产品的推进情况。整体看，同比维度，23Q1 三项费用率与22Q1 基本持平，23Q1归母利润及扣非利润超预期实际主要是毛利率提升的贡献。
23Q1，公司实现上市以来一季度经营活动现金流净额首次为正，为4717 万元。公司经营季节性特征较明显，一季度也是发放年终奖的时间，因此，Q1 经营活动现金流净额往往为负。23Q1 销售商品、提供劳务收到的现金为2.48 亿元，同比增长57%，是经营活动现金流净额为正的主要贡献因素。合同负债1.13 亿元，较年初增长245%，创上市以来新高，反映出行业较高的景气度及公司较强的竞争力。
盈利预测与投资建议。预计23~25 年，公司归母净利润分别为2.72 亿元、3.58 亿元、4.85 亿元，同比增速分别为37.2%、31.6%、35.7%。
我们维持公司合理价值约64.56 元/股的判断，维持“买入”评级。
风险提示。军工行业需求受政策影响而产生短期波动；民用领域市场拓展不及预期；市场竞争加剧的风险。