高端女装的故事正被不断下滑的营收和持续的亏损所掩盖，一次偏离主业的失败投资，则让其转型之路愈加迷茫。
时尚产业资本故事的天平，正从增长神话倒向生存现实。安正时尚近日发布的业绩预告显示，公司预计2025年归母净利润亏损1.3亿至2.1亿元。
这已是这家知名女装企业连续第四年扣非净利润亏损，四年累计亏损超过6.8亿元。市场将目光聚焦于其控股子公司礼尚信息在奶粉新业务上的“踩雷”。
![]()
但拨开这层迷雾，一个更核心的困境浮现出来：作为公司根基的服装主业，正经历连续两年营收下滑，其高端转型能否力挽狂澜仍是未知数。
01 主业失血
财报数据揭示了安正时尚基本面的寒意。其核心服装业务收入连续两年下滑，且跌幅呈现扩大趋势。
2023年营收同比减少3.92%，2024年同比跌幅进一步扩大至13.99%。尽管公司一直坚持中高端定位，维持着相对较高的毛利率，但市场用脚投票，销售规模持续收缩。
面对压力，安正时尚在2024年启动了主品牌“玖姿”的转型，试图强化其“大众日常奢侈品”的定位。这一策略在2025年上半年似乎初见成效，玖姿品牌实现收入同比增长23.93%，带动公司整体营收增长12.74%。
然而增长背后暗藏隐忧。2025年上半年，公司多个品牌的毛利率出现不同程度的同比下滑。这意味着，短期营收增长可能以牺牲利润空间为代价，通过促销或降价换市场。
这种“增收不增利”的模式能否持续，以及能否最终转化为可持续的盈利改善，是市场最大的疑虑。
02 跨界之殇
就在服装主业艰难转型的同时，安正时尚在多元化道路上的一次激进尝试，几乎引爆了业绩“地雷”。
2018年，安正时尚以3.61亿元现金收购电商代运营服务商礼尚信息70%股权，试图布局线上渠道与品牌运营。这笔收购并未带来预期中的协同效应，反而在近期因一次偏离核心能力的跨界而陷入困境。
2024年，礼尚信息签约迪拜皇室乳品CAMELICIOUS，成为其大中华区总代理，从时尚电商代运营跨界至完全陌生的奶粉行业。这项新业务迅速暴露出供应链管理、品类专业度等方面的巨大风险。
由于自然灾害等不可抗力，礼尚信息一笔4900万元的预付款采购订单严重延期，仅交付小部分货品，导致大额预付款面临回收风险。
新业务销售不及预期，触发了约6300万元的商誉减值，并连带产生存货跌价、预付账款减值等一系列连锁反应。最终，仅礼尚信息相关损失就预计达1.46亿至1.66亿元。
这已非安正时尚首次因并购而大幅资产减值。2022年，公司就曾因童装业务不佳及电商代运营丢失部分业务，对礼尚信息计提商誉减值约1.99亿元。连续的“踩雷”，让市场对其投资决策和风控能力产生严重质疑。
03 转型迷途
从服装到奶粉，安正时尚的跨界尝试，折射出传统时尚企业在数字化转型和业务拓展中的普遍焦虑与路径迷失。
收购礼尚信息的初衷，本是借助其电商运营能力，赋能自身服装品牌的线上增长与数字化转型。然而，当电商子公司自身增长遇阻时，管理层却选择让其进入一个毫无基因和经验的奶粉领域，这无疑是一次战略上的“动作变形”。
事实上，安正时尚的商誉已从2021年末的4.61亿元大幅缩水至2025年前三季度的0.63亿元。频繁的减值不仅侵蚀利润，更在消耗宝贵的现金流和投资者的信任。
公司服装主业的线上渠道建设，似乎也未能从这场收购中获得预期中的强力支撑。服装业务的持续下滑，与电商子公司偏离航向的冒险，共同构成了安正时尚当下的双重困境。
04 前路何方
对于安正时尚而言，当务之急或许是进行一次彻底的“战略聚焦”。剥离或重整严重拖累业绩的非核心亏损业务，集中资源巩固并提升服装主业的竞争力，是更为现实的出路。
玖姿品牌的转型虽带来短期营收增长，但如何将其转化为品牌溢价和稳固的盈利能力，是管理层必须回答的问题。在竞争愈发激烈的高端女装市场，品牌价值、产品创新和精细化运营，远比一次次的跨界尝试更为关键。
资本市场留给安正时尚的时间窗口正在收窄。连续四年的亏损，以及屡次受挫的多元化尝试，使得重建市场信心的难度不断加大。
在发布业绩预告时，安正时尚谨慎表示，具体数据以经审计的年报为准。这份即将出炉的年报，不仅是一份成绩单，更应成为其反思过去、明晰未来战略方向的新起点。