投资大师霍华德·马克斯说过:"风险与机遇的天平往往在市场过度恐慌时悄然倾斜,超额收益的本质是逆向认知差"。对于四通股份这类企业,市场情绪的极端分化可能孕育着困境反转的黄金窗口。
"危机等于危险加机会。当多数人只看到四通股份退市风险时,少数人已开始计算废墟中的重生概率,下面具体来看一下。
风险与机遇交织的十字路口
四通股份的主营业务为家居生活陶瓷的研发、生产和销售,覆盖日用陶瓷、卫生陶瓷、艺术陶瓷等多个领域。根据公司发布的未经审计的2024年业绩来看,实现营业总收入 2.85亿元,同比增长 53.52%;营业利润-2,199.08 万元,同比减亏 37.66%;利润总额-2,330.05 万元,同比减亏35.94%;归属于上市公司股东的净利润-2,303.59 万元,同比减亏38.35%。
分产品来看,日用陶瓷营收1.3亿元,卫生陶瓷营收6837.51万元,艺术陶瓷营收3994.56万元,锆钛矿产品精炼业务营收3975.92万元。
可以看到的是营收大幅提升,净利润的亏损也有明显收窄,在业务结构上,不再依赖单一的生活陶瓷业务,结构有所优化。若扣除与主营业务无关的收入后营收低于3亿元,公司股票可能被实施退市风险警示(即“*ST”),但是按照目前的营收增长速度来看,我想四通股份是有信心很快达到3亿这个标准的。
需求回暖,新业务的拓展,具备反转空间
其次就是公司尝试拓展智能马桶、逐步尝试向产业链上游的新材料领域拓展,但相关业务占比仍较低,营收和利润还需要时间来释放。
然而,四通股份2024年下半年的财务数据来看,三季度单季度营收同比暴增99.81%,四季度的营收和毛利率也都在大幅提升,显示出需求回暖的初步迹象。
数据反映出的高增长性,可能为反转提供了博弈空间。
三大驱动力正在酝酿反转信号
我这里想说的三大驱动力主要是增持、业绩改善以及利空出尽后的反转预期。
1.控股股东增持
2月11日,公司公告称控股股东及其一致行动人计划在6个月内增持1,000万至2,000万元,这时候控股股东的信心比黄金更重要,同时也释放了一种信号:对股价安全边际的认可,当前市值仅17亿元左右,PB约1.77倍,处于历史低位。
2.需求回暖与毛利改善的持续性
四通股份在财报中提到,2024 年全年实现营业总收入 28,523.86 万元,其中下半年实现收入18,646.21 万元,较上半年增长了 88.77%,较 2023 年同期增长 89.92%。
主要原因是通过积极参展国内外重点行业展会,持续深化企业客户、大宗业务开发,显著提升业绩。
同时挖掘新的增长点,重点布局上游新材料业务领域,进一步优化了业务结构。通过实施精细化管理,采取多项提质增效措施,实现了营业收入的大幅增长和毛利率的显著提升。
毛利率的与国内家居消费的弱复苏趋势吻合,如果2025年地产政策进一步宽松,比如存量房改造补贴、利率继续下调,那么四通股份作为产业链中游企业就会直接受益。
还有费用这块,2024年三季报显示管理费用率还有12%,2025年能进一步压缩管理费用的话,同时扩大如艺术陶瓷、定制化卫浴高毛利产品占比,净利润转正可期。
3.“利空出尽”效应
根据《上海证券交易所股票上市规则》,根据公司2024年报正式触发退市条款,股票将被实施“*ST”。但从历史经验来看,像四通股份这样市值小(当前流通市值17.47亿)、负债率极低,摘帽预期很大的个股因风险充分释放反而有可能会吸引资金,如果后续通过业务转型或者什么其他方式实现报表修复,那么股价弹性极大,2月17日的涨停大概就是最好的证明。
从四通股份的投资者关系活动能够看出,公司为避免退市付出诸多努力,主要措施如下:
发力核心业务市场:加大营销投入力度,双管齐下拓展家居生活用瓷核心业务的国内外市场,积极开发新客户。截至2024年,公司在商超类大客户与航空公司客户拓展方面已初显成效。
加强成本资产管控:始终贯穿以降本、提质、增效为目标,采取多种策略控制费用与成本。对现有资产进行有效盘活,优化资产配置,高效利用各类资产,从而提升资产使用效率与回报率。
开拓新兴业务领域:持续探索锆钛矿产品精炼业务,以此作为新的业务增长点,努力提升公司的整体竞争力和抗风险能力。
这些措施的意义在于:达到短期保营收与长期转型的平衡。短期内可以促进营收增长,止血减亏与提升效率,长期还可以提升品牌渗透率,促进转型并培育抗风险能力。
但是随着行业回暖、战略调整深化,公司已显现出“营收增长→毛利改善→净利润扭亏”的清晰路径。对逆向投资者而言,当前低估值、低预期、高赔率的特质,正是布局困境反转的黄金窗口。
或许,四通股份可以再次验证资本市场上的一条铁律:最大的超额收益往往来自市场共识的逆转。很多人只看到亏损,因退市风险而恐慌抛售,少数投资者已开始计算“幸存者偏差”下的潜在回报。