2021年12月6日嘉澳环保（603822）发布公告称：淡水泉投资管理有限公司、中国人保资产管理有限公司、建信基金管理有限责任公司、英大保险资产管理有限公司、中国国际金融股份有限公司、上海鹤禧投资管理有限公司、北京中财龙马资本投资有限公司、中信建投证券、北京中港融鑫资产管理有限公司、上海天九谛股权投资管理有限公司、天弘基金管理有限公司、Franklin Templeton SinoAm Securities Investment Management Inc、海宁拾贝投资管理合伙企业(有限合伙)、上海理成资产管理有限公司、招银理财有限责任公司、山西证券股份有限公司、太平资产管理有限公司、上海同犇投资管理中心(有限合伙)、荣和企业集团、上海七曜投资管理合伙企业(有限合伙)、上海光大证券资产管理有限公司、上海趣时资产管理有限公司、浦银安盛基金管理有限公司、建银国际、宁波幻方量化投资管理合伙企业(有限合伙)、浙江富唐资产、嘉实基金管理有限公司、上海格传资产管理合伙企业(有限合伙)、北京聚貹科技有限责任公司、联想控股国际业务部、煜德投资、上海健顺投资管理有限公司、丰琰投资管理(上海)有限公司、锐天投资、涌乐投资、华安基金管理有限公司、英大资产、诚通财务有限责任公司、远策投资、北京东直门中心、方正证券股份有限公司、上海睿扬投资管理有限公司、杭州世喜资产管理有限公司于2021年12月6日调研我司。
本次调研主要内容：
问：生物柴油20万吨的年底会投产,项目是确定已经开始了吗?目前公司是什么进展?
答：项目是2019年开始筹备，2020年开工建设。到目前为止，基本上所有的主体设备都已经到位，目前是正在管道的搭建铺设以及公用工程的扫尾阶段，计划在今年的年底进行试生产。
问：明年将逐步达产还是可以直接满产?
答：理论上可以20万吨一次达成，考虑到春节以及一季度调试等情况，可能会影响部分产能。
问：6万吨环保增塑剂产能是否包括山东高端医用增塑剂项目?
答：包含该项目的产能目前为20万吨，山东2万吨项目已在对客户试样阶段，该产品用于婴幼儿产品专用增塑剂和输血血液包装袋用增塑剂，需要产品收率达99.99%。生产线今年完成调式。
问：航空煤油目前建设规划如何?
答：如有进展，公司将及时信披。
问：公司生物柴油原材料选择如何考虑地沟油,棕榈油,大豆油等使用情况?是否完全不考虑使用棕榈油,大豆油等植物油脂?
答：不同原料的二氧化碳周期不同，例如石化柴油考虑到从是由产生、开采、提炼、运输等整个链条的碳排放，大豆油考虑到从播种、收割、榨油、制成生物柴油整个过程，所以以废弃油脂作为原料加工，其二氧化碳减排量是最大的。公司所有原料均采用废弃油脂。欧盟对原料进行parta/b的区分。a部分为先进原材料，以不和人类争夺粮食资源、废弃原料进行生产；b部分为易得的各种食用油脂。在国内生产生物柴油的前提是不和人类争抢粮食资源。在江浙沪人口众多的地区，据统计有近50万吨地沟油，上海市10万吨、嘉兴约3-5万吨，总体来讲地沟油资源十分密集，并且江浙沪地区总体餐厨垃圾处理相对领先，地沟油量更容易统计。2017年公司90%以上为个人经营者提供原材料，目前有将近一半为餐厨垃圾处理企业提供，量、价更为透明。
问：中石油,中石化等巨头是否有计划进入生物柴油行业?
答：国内目前主要看相应的添加政策是否有出台，目前还没有看到相关企业的建设信息。
问：生物质柴油的目前10万吨的利用率大概在什么水平?20万吨的新产能爬坡节奏大概如何?
答：东江能源这边通过技改达到了10万吨，从今年的实际的产量来看，1-3季度生产了7万吨的生物柴油，有些时候可能受制于限电或检修影响，基本上属于满负荷运转。新增的20万吨不存在产能爬坡的过程，如果调试成功，就是一次性形成20万吨的生产线，考虑目前还没有试生产，以及各种不确定性因素，所以我们没有考虑一季度能出很多的产品。
问：生物柴油最近价格高涨,但是净利润还是在1000元每吨左右?
答：1000元左右是大概率情况。净利润可能随原材料价格、国际油价等因素波动，总体在800~1000元左右，公司在定价时主要以锁定原材料价格加上利润空间作为对外销售的fob价格。
问：生物柴油单吨净利历史上波动大,二代生物柴油占比有多少?价格比一代高多少呢?
答：2017年公司接手东江能源时期波动较大，主要由于产能利用率不足，当时单吨利润较低，约为500元，但不存在亏钱。二代生物柴油和一代生物柴油的生产工艺完全不同，一代在燃烧时可以释放更多氧原子助燃，但是凝固点为0度，在很多地区无法使用或受到限制。二代的凝固点可以到零下40度左右，基本不受外界限制，且燃烧热值更高、使用条件宽泛。售价上二代比一代贵700美金左右，利润比一代翻一番左右。
问：公司20万吨的新产能所需要地沟油是否已经打通了足量的原材料采购渠道?公司觉得做到多大规模过后才会遇到原材料的一个采购的瓶颈?
答：公司目前采购以江浙沪为主，其中上海约占一半采购量，公司是上海市政府指定的废弃油脂集中应急处置单位。20万吨产能预计需要25-26万吨左右地沟油原材料，主要采购以江浙沪为主。公司统计餐厨垃圾处理厂及个人最大出货量在50万吨左右，超过50万吨的生物柴油产能后，需要考虑拓展国际市场，如东南亚或长三角周边的植物油脂加工厂，加工厂的废旧原料是比较好的来源，虽然价格稍贵，但是能够获得更纯净的油品。公司和马来西亚、印尼等油脂加工厂保持合作关系，目前没有实现大量进口，如果有需要，未来会通过进口的方式弥补。
问：公司和壳牌锁价后毛利率是否有提升?
答：公司和壳牌没有锁价，结算方式按照每月招标的最高价进行。与壳牌5万吨只是数量上的保证，并不是价格。
问：公司30万吨生物柴油中多少外售,多少用于生产环保增塑剂?
答：目前10万吨种仅3~4万吨外售，未来新增20万吨完全用于出口。
问：设备产能利用率多少,其盈亏平衡点是多少?采购原料和销售产品的一个账期是多少?本态的毛利率大概是一个什么水平?
答：产能不到30%会进入亏损，保证30%产能利用率能够达到一个盈亏平衡点。采购原材料是现货交易，没有账期；和下游客户要求在海关给出提单的5个工作日进行付款，也不存在账期。生物柴油毛利率无法稳态，主要取决于当月采购对象是个人还是企业，个人售卖不开具增值税发票，在后期销售中没有抵扣，无法进行资源综合再利用的退税，总体毛利会降低。所以毛利并不完全反应盈利能力，主要还是看单吨净利润。
嘉澳环保主营业务：公司主要从事环保型增塑剂的研发、生产和销售,目前已经形成了以环氧类、石化类、多功能复合类三大系列为主的环保型增塑剂产品体系,产品广泛应用于电线电缆、人造革、植绒、塑料薄膜等产业用塑领域。
嘉澳环保2021三季报显示，公司主营收入12.49亿元，同比上升47.72%；归母净利润7155.26万元，同比上升119.31%；扣非净利润7098.49万元，同比上升140.11%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入5.26亿元，同比上升36.32%；单季度归母净利润2788.82万元，同比上升170.96%；单季度扣非净利润2761.86万元，同比上升233.78%；负债率59.92%，财务费用2868.47万元，毛利率16.67%。
该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为86.1；证券之星估值分析工具显示，嘉澳环保（603822）好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)