来源 :证券之星2022-01-14
2022-01-14开源证券吕明对顾家家居进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩符合预期，大家居整合助力成长》，本报告对顾家家居给出买入评级，当前股价为73.19元。
顾家家居(603816)
公司发布业绩预告，2021年业绩符合预期，维持“买入”评级
2021年预计实现归母净利润16.50-17.30亿元，剔除2020年4.84亿商誉减值影响前后同比增长分别为（下同）95%-105%/24%-30%，扣非归母净利润14.20-15.00亿元，同比增长140%-154%/32%-40%；2021年Q4归母净利润估计为4.12-4.92亿元，同比大幅扭亏/增长29%-54%，扣非归母净利润为3.07-3.87亿元，同比大幅扭亏/增长25%-58%，符合市场预期，大家居战略推动品类融合有望提升店效，维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润16.93/21.14/25.67亿元，对应EPS为2.68/3.34/4.06元，当前股价对应PE为23.2/18.6/15.3倍，维持“买入”评级。
内销深入布局大家居战略，高潜品类上升动力足，单店、坪效、客单价提升
品类：布局大家居品类整合，2021年休闲沙发在高基数下保持稳健增长，床垫、功能沙发高潜品类表现强劲，定制家居逐步放量，实现产品销售向空间销售进化，提高带单率；渠道：组织架构的改革红利仍在释放，区域零售中心不断解构经销商职能，多维度赋能经销商，组织下沉推动了单店收入、坪效增长，同时促进了品类融合，2021年综合店、大店占比提升，客单价有望继续增长。开始试点仓配服，未来全国推广有望进一步降低经销商成本，激励经销商发力前端运营。
外销延续高增长，战略布局墨西哥生产基地有望提升海外市场影响力
2021年12月14日公司公告拟投资10.37亿元建设墨西哥蒙特雷生产基地，预计将在2023年实现首期工程竣工投产，项目整体达产预计实现营业收入约30.19亿元，利润总额2.60亿元，通过布局墨西哥生产基地，预计将有效规避关税和反倾销，有望加大对海外市场的辐射广度和深度，提升供货效率和外销的竞争力。
深化组织架构变革，推进零售数字化赋能经销商、提升渠道运营效率
组织架构：2021年公司进行组织结构调整，重新整合外贸价值链，分成制造、研发、供应链；中台产品单独成立事业部并赋予营销职能，形成前台营销、中台产品、资源平台三维矩阵，提升协同效应。数字化建设：提出“云”、“管”、“台”三个功能，分别起到做厚潜客池、提升转化率以及改善用户体验的作用。
风险提示：家居行业需求回暖不及预期，原材料大幅上涨，汇率大幅波动
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为86.5；证券之星估值分析工具显示，顾家家居（603816）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)