图源：视觉中国
在5.5亿可转债获审通过3天后，12月7日晚，豪能股份（6038009.SH）披露《2023年向不特定对象发行可转换公司债券证券募集说明书(修订稿)》，并回复了上交所的审核问询函，流程至此基本通关，只待证监会同意注册。
这是豪能股份去年底以来第二次发债，主要投向新能源汽车关键零部件生产基地建设项目，扩张利润率不高的电机轴产能，且有近30%的募资将用于补充流动资金。
在频繁发债且高额分红之外，扩张中的豪能股份仍旧业绩疲弱，复苏有限。而募资补流的合理性及项目进展、业绩经营状况、竞争优劣势等，成为交易所着重关注与嘱咐的“需进一步落实事项”，也是对投资者最谨慎的提示。
一年内发债10.5亿元，接连“慷慨”分红
《2023年向不特定对象发行可转换公司债券证券募集说明书(修订稿)》显示，豪能股份本次发行拟募集资金总额不超过55,000.00万元（含55,000.00万元），扣除发行费用后，募集资金拟投资于新能源汽车关键零部件生产基地建设项目、补充流动资金。
其中，1.6亿的补流资金占募资总额的比例29.09%可谓物尽其用，踩在30%”的“红线”内。
图源：公司公告
另一边，总投资5.5亿元的“新能源汽车关键零部件生产基地建设项目”也遭交易所反复问询，核心是其新增产能消化的合理性。该项目计划建设锻造车间、热处理车间以及两个机加车间、相关配套等，满产产能200万件，2026年全部达产达能且全部实现销售后预计可实现年均销售收入 2.9亿元，年均净利润 5848.14 万元。与豪能股份主营的同步器产品、结合齿产品、差速器产品不同，上述生产基地的主要产品是电机轴，系驱动电机的核心零部件，即下图的中间轴，公司表示与主营业务有一定相通性。
图源：豪能股份公告
由于毛利率不高，电机轴行业市场竞争格局较为分散，目前精锻科技（300258.SZ）、铁流股份（603926.SH）、蓝黛科技（0027765.SZ）等略有布局，均处于布局前期且规划产能不高，三者布局产能分别为25 万件、111.10 万件、200 万件。
豪能股份称，此举将进一步完善公司在新能源汽车领域的产品结构。目前该项目已取得项目建设所用土地使用权、相关项目备案，环评手续已完成，豪能股份已经在董事会召开前投入了1.11亿元用于土地购置、厂房以及设备投建预付等。
实际上，这是豪能股份去年底以来第二次发债。2022年12月23日，豪能股份获准发行5亿元可转债，用于加大差速器系统产品产能布局，项目建设周期36个月，拟投资总额10.58亿元，使用募集资金投资3.5亿元。截至2023年6月30日，公司前次募集资金已使用完毕，项目计划于2024 年9月完工。
受此影响，豪能股份今年前三季度利息费用达5947万元，同比增长148.8%。
在“左手”巨额发债的同时，豪能股份近年来持续大额分红。数据上看，2017年公司每10股派息10元（含税，下同），转增4股，共计派发现金1.07亿元；2018年公司每10股派息5元，转增4股，共计派发现金7466.9万元。2019-2021年期间，公司分别派发现金4181.46万元、6490.45万元、6057.75万元，且在2020年和2021年期间进行了转增。
2022年度，豪能股份拟每10股派息1.8元，合计派发现金红利7087.57万元，相当于一次性分掉了2022年扣非净利润的四成。而截至今年三季度，豪能股份控股股东向朝东及一致行动人向星星、向朝明等高管持股近40%。
增收不增利，明星基金经理减持
对“新增产能消化的合理性”之质疑，部分程度上源自公司近年的增收不增利。
3年来，豪能股份净利润增速连续下滑，持续性利润增速不及营收增速，2023年前三季度更是增收减利。今年1-9月，公司实现营业总收入13.34亿元，同比增长24.39%；归母净利润1.50亿元，同比下降9.80%；扣非净利润1.31亿元，同比下降8.89%。
豪能股份近3年净利润增速，图源choice数据
由于业务扩张加剧，2020年至今年上半年，豪能股份存货账面价值分别为4.02亿元、5.13 亿元、6.36亿元和 6.59亿元，主要以库存商品、已交付未结算受托加工产品为主，存货周转率低于同行业公司的平均水平。
持股变动上看，公司第四大股东杜庭强过去四个季度累计持仓减少250.04万股，持股数占总股本比例由4.76%降至4.14%；明星基金经理丘栋荣管理的中庚小盘价值股票型基金自2022年第四季度以来不断减持，持股数占总股本比例由原来的2%减少至今年中报的1.58%，三季度则消失在十大股东之列。
值得注意的是，目前公司现有存续债收盘价123.87元，同行业的正裕转债、精锻转债价格分别为134.26元、129.92元，部分市场人士预计豪能股份可转债上市后也将在此区间内。