来源 :和讯网2021-11-10
2021-11-10华西证券股份有限公司唐爽爽对歌力思进行研究并发布了研究报告《股权激励展望长远,有望提振市场信心》,本报告对歌力思给出增持评级,当前股价为15.32元。
歌力思(603808)
事件概述
公司推出最新一期股权激励计划,拟向6名董事、高管及核心技术人员授予1300万份股票期权,行权价为15.12元。本次激励计划共有两个行权考核条件:(1)2025年净利润不低于7.0亿元、我们估计21-25年CAGR约18%,或2022年至2025年累计净利润不低于22.1亿元。(2)2026年净利润不低于8.2亿元,或2022年至2026年累计净利润不低于30.3亿元;同时此次激励还设置了提前解锁条件,即满足第二个行权期公司层面业绩考核目标之后,若公司当年度净利润达到12.0亿元可提前行权。
分析判断:
此次股权激励展望长远,分品牌来看,我们分析:(1)主品牌:主品牌目前店效维持较高水平,在此基础上未来有望通过提升性价比、年轻化,提升开店空间;(2)Laurel:对标主品牌来看,我们认为Laurel未来仍有开店空间,预计未来开店增速维持20%以上;但与主品牌区别在于,一方面,Laurel下沉可能有一定难度,另一方面,Laurel直营占比更高、费用率更高,净利率可能低于主品牌;(3)SP:目前品牌仍在上升趋势,但由于品牌自身定位,未来可能单体规模有一定限制,但净利率较高;(4)IRO:我们判断IRO规模介于主品牌和Laurel之间,未来空间在于海外拓展、及更换负责人后国内加速发展;(5)EH:目前线下陆续恢复,降幅环比收窄,且EH品牌更适合抖音渠道、抖音增速较高。
投资建议
展望Q4,(1)主品牌Q3主要受短期疫情因素影响发货,Q4随着冷冬天气已有增长、较此前持平的增速环比改善;(2)Laurel、SP有望延续高增;(3)随着海外和中国港澳地区疫情进一步好转,IRO、EH有望延续改善趋势,IRO国内放缓主要由于更换负责人影响;(4)Q3调整退换货政策、回收部分加盟商库存,加盟商Q4有望轻装上阵、加速复苏;(5)Q4VT是否进一步计提减值仍存不确定性。维持21/22/23年收入分别为23.55/26.61/29.8亿元、归母净利3.62/4.22/4.86亿元、对应EPS为1.09/1.27/1.46元,2021年11月9日收盘价15.29元对应21/22/23年PE为14/12/10X,股权激励有望提振市场信心,维持“增持”评级。
风险提示
疫情发展的不确定性;开店不及预期;新品牌发展不及预期;去库存不及预期;系统性风险。
该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级7家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为17.77;证券之星估值分析工具显示,歌力思(603808)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。