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志邦家居(603801)内幕信息消息披露
 
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志邦家居(603801):衣柜&直营快速发展 利润率稳步回升

http://www.chaguwang.cn  2022-11-03  志邦家居内幕信息

来源 :和讯网2022-11-03

  事件:公司公告三季报,2022年前三季度实现营收35.17亿元,同比+5.86%;归母净利润3.15 亿元,同比+4.95%;扣非后归母净利润2.97 亿元,同比+2.44%。Q3 单季度实现营收14.82 亿元,同比+4.79%;归母净利润1.57亿元,同比+5.96%;扣非归母净利润1.56 亿元,同比+8.40%。

  点评:

  零售业务增长稳定,衣柜持续快速增长,木门加速开店。1)分品类来看,2022Q1-Q3 公司整体橱柜/定制衣柜/木门/其他业务收入分别为17.51 亿元/14.42 亿元/1.24 亿元/2 亿元,同比分别变动-6.36%/+21.48%/+61.09%/+6.30%,公司持续推动多品类协同发展,厨柜、衣柜、木门墙板协同效应逐步显现,Q1-Q3 衣柜延续高增长,木门业务不断放量。2)分渠道来看,直营店/经销店/大宗业务/其他渠道收入分别为2.92 亿元/21 亿元/8.56 亿元/2.7 亿元,同比分别变动+31.15%/+7.57%/-7.75%/+22.55%,公司继续深耕零售业务,加快下沉市场拓展和空白区域的布局,橱柜、衣柜、木墙、成品融合店数量增加,不断招募优质经销商,推进门店改造升级。3)门店方面,2022Q1-Q3公司橱柜门店1713 家,较年初净增加22 家,衣柜门店1708 家,较年初净增加89 家,木门门店713 家,净增加314 家,直营门店33 家,较年初持平。

  毛利率同比提升,净利率水平稳定。1)毛利率方面,Q1-Q3 综合毛利率为36.77%,同比+0.42pct。单Q3 来看,综合毛利率为37.46%,同比+1.98pct;分产品来看,整体橱柜/定制衣柜/木门/其他业务毛利率分别为40.76%/37.02%/13.29%/14.48%,同比分别变动-0.95pct/+1.73pct/+1.89pct/-4.33pct;分渠道来看,直营店/经销店/大宗业务/其他渠道毛利率分别为66.31%/35.41%/37.72/13.89%,同比分别变动+1.81pct/+1.21pct/-2.11pct/-0.44pct,随着整家套餐推进客单值增加,衣柜毛利率提升,木门业务随着收入放量规模效应增强推动毛利率快速提升。2)费用率方面,Q1-Q3 公司期间费用率为25.91%,同比+0.32pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为15.63%/5.44%/5.34%/-0.50%%,同比分别变动+1.15pct/+0.50pct/-1.13pct/-0.20pct。单Q3 期间费用率为23.26%,同比+0.39pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为14.30%/4.85%/4.75%/-0.64%,同比变动+1.01pct/+0.37pct/-0.66pct/-0.32pct,期间费用率稳定体现公司控费能力良好。3)净利率方面,Q1-Q3 公司归母净利率为8.95%,同比-0.08pct,扣非归母净利率为8.44%,同比-0.28pct,Q3 单季度归母净利率为10.61%,同比+0.12pct,扣非归母净利率为10.54%,同比+0.35pct,若扣除信用减值损失影响Q1-Q3 归母净利率约为9.87%,Q1-Q3 归母净利润约+9.42%。4)营运方面,Q1-Q3 经营活动现金流净额为5.99 亿元,同比+79.29%,单Q3 经营活动现金流净额为3.80 亿元,同比+126.36%。

  盈利预测与投资评级:公司衣柜与木门新产品增长动能强劲,零售渠道融合拓展加速,地产后周期下大宗客户结构不断优化,随着保交楼政策推进与疫情边际好转业绩有望持续改善。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.48 亿元、6.39 亿元、7.28 亿元,同比分别增长8.3%、16.7%、13.9%,目前股价对应2022 年、2023 年PE 分别为12x、10x,维持“买入”评级。

  风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险。

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