作为高度关联房地产景气度的下游家居企业，今年上半年业绩如何？
8月29日，志邦家居（SH603801，股价21.19元，市值66亿元）交出了2022年半年报成绩单。据公告披露，上半年，志邦家居营业收入20.35亿元，较上年同期增长6.66%；归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，较上年同期增长3.96%；经营活动产生的现金流量净额为2.18亿元，较上年同期的1.66亿元增长31.61%。
志邦家居表示，“国际地缘政治紧张和上游大宗原材料价格上涨”“全国疫情多点频发”以及“地产调控使得上游供应链企业的竞争加剧”是整个家居建材行业经历的三重压力。
二级市场上，志邦家居股价表现不佳，自2021年4月至今，志邦家居从高点44.95元/股（前复权）跌去了近一半。
图片来源：Wind截图
楼市“存量时代”，公司上半年增速放缓
据了解，志邦家居主营全屋定制家居的相关业务，产品包括整体厨房、全屋定制、定制木门/墙板、整体卫浴、家具配套、软装等整体家居产品。
上市公司表示，由于土地资源的稀缺性，城市可开发空间逐步缩小，压缩了新房市场的空间，二手房交易量已逐步超越新房交易量，这标志着楼市正逐步进入“存量时代”。
但与此同时，国家也开始重视老旧小区的居民居住环境改善情况，2021年《政府工作报告》提出，新开工改造城镇老旧小区5.3万个。老旧小区改造以及二手房交易，都给了业主重新装修的契机，也给了家装行业更广阔的市场空间。
今年上半年，志邦家居实现营业收入20.35亿元，同比增长6.66%；归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长3.96%。根据2021年报数据，公司华东区域实现收入24.2亿元，占营业收入的比例为46.9%。今年上半年，华东区域受到较长时间疫情影响，但公司业绩依然保持了正向增速。
分产品来看，今年上半年公司整体橱柜实现营收10.17亿元，同比下降6.47%；定制衣柜实现营收8.34亿元，同比增长22.57%；木门实现营收7405.55万元，同比增长146.67%，增速较快。综合毛利率36.26%，较上年度同期下降0.73个百分点。
志邦家居表示，行业周期性影响与房地产行业息息相关，随着房地产增速放缓，发展趋于成熟，以二手房存量房为核心、为主要增长的趋势愈加明显时，房地产周期性对下游家居建材行业的影响已经由同频滞后开始向局部相关的独立的态势转变。
不过，相比于2021年上半年，志邦家居2022年上半年增速放缓。2021年上半年，公司实现营业收入19.08亿元，同比增长55.84%。2021年全年公司营收51.53亿元，增速34.17%，如果2022年全年要实现业绩与去年齐平，意味着下半年至少要完成去年总业绩的60%。
资产负债率快速上升
一个值得注意的数据是，志邦家居杠杆率的持续上升。Wind数据显示，截至2022年上半年末，公司资产负债率达到52.6%，较年初的51.1%增加了1.5个百分点，较去年同期增加了1.31个百分点。
如果将时间线拉长，自2019年末开始，公司资产负债率从37.68%升至今年上半年末的52.6%，增加了14.92个百分点。
《每日经济新闻》记者注意到，家居行业中，除志邦家居外，还有多家上市公司杠杆率上升。从可比公司来看，目前已披露中期报告的尚品宅配（SZ300616，股价23.01元，市值46亿元）、皮阿诺（SZ002853，股价15.57元，市值29亿元）、好莱客（SH603898，股价11.18元，市值35亿元），截至今年上半年末资产负债率分别达到55.53%、48.55%、46.39%，较上年同期分别增长5.28、14.55、1.92个百分点。
而从经营情况来看，今年上半年，志邦家居现金流状况得到改善，经营活动产生的现金流量净额为2.18亿元，较上年同期的1.66亿元增长31.61%。这一原因主要系去年末为应对疫情和原材料上涨等因素增加了原材料的库存导致本期采购货款支付比同期下降所致。
志邦在半年报中提到“国际地缘政治紧张和上游大宗原材料价格上涨”“全国疫情多点频发”以及“地产调控使得上游供应链企业的竞争加剧”是整个家居建材行业经历的三重压力。公司认为“以设计为核心竞争力，已经是行业的共识”。不过今年上半年，公司研发投入力度有所减弱，研发费用为1.17亿元，较上年同期下降15.25%。
另外，志邦家居于8月26日收到通知，公司大股东孙志勇因个人资金需求对所持647万公司股票进行质押。此次孙志勇部分股票质押后，累计质押2009万股股票，占孙志勇及其一致行动人共同持有公司股数的15.67%，占公司总股本的6.44%。
志邦家居表示，孙志勇及许帮顺未来资金还款来源主要包括上市公司分红、投资收益等。根据2021年报披露的分红政策，公司拟10股派发现金红利6元（含税），公司拟对外分红1.85亿元，孙志勇及其一致行动人共计持股41.05%，或得到超过7000万元现金分红（含税）。