来源 :智通财经2021-08-25
智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，华友钴业(603799.SH)在三元材料一体化战略上持续超预期，基于对公司当前产能扩张和客户开拓节奏，予目标价为140.4元，维持“买入”评级。
东方证券主要观点如下：
公司21年上半年业绩亮眼，实现营业收入143亿元，同比增长57.9%;实现归母净利润14.68亿元，同比增长319.9%，综合毛利率20.56%，综合净利率10.71%。受益于铜钴等有色品种量价齐升和三元前驱体大幅放量，公司盈利持续维持较高水平。公司积极布局三元材料一体化，应已经形成“资源→有色→锂电材料”上下游产业链布局，待完成上游镍资源布局和湿法冶炼体系后，盈利水平有望继续提升。
报告期内，公司公司三元前驱体产销量分别为30982吨和29180吨，同比分别增长138.25%和128.95%，受益一体化布局，三元前驱体量利齐升，毛利率进一步达到19.74%;钴产品产销量分别为18309吨和12206吨;铜产品产销量分别为52861吨和43835吨，铜钴受托加工业务保持稳定，铜钴价格持续上行，业务毛利率分别达到25.74%和51.7%。
公司依托上游钴镍资源和有色湿法冶炼，持续向下拓展三元前驱体和三元正极，目前已经处于快速放量阶段，三元前驱体已经进入到LG化学、SK、宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链;三元正极业务已经收购天津巴莫核心股权并开启产能扩张。
在技术工艺方面，公司三元材料全面取得突破，高镍NCMA前驱体产品成功进入C样阶段，获得欧美高端车企产业链定点;5款8系NCM新产品进入10吨到百吨级认证;多款9系NCM高能量密度前驱体新产品进入产线5吨到几十吨级认证阶段，随着技术、工艺、产能、客户和资源配套全面实现突破，公司有望引领行业发展。
盈利预测：上调公司2021-2023年归母净利润分别为30.41/42.87/56.83亿元(原预测值分别为25.13/37.71/43.64亿元)，2021年有色业务利润占比较高，因此按2022年业绩进行估值，可比公司2022年平均估值40倍。
风险提示：铜钴价格波动风险，镍和前驱体产能投放不达预期风险。